【考點(diǎn)七】美國中長期國債期貨的報價與交割

　　一、報價方式

　　美國期貨市場中長期國債期貨采用價格報價法，報價按100美元面值的標(biāo)的國債價格報價。

　　二、交割方式

　　美國中長期國債期貨采用實(shí)物交割方式。

　　【考點(diǎn)八】投機(jī)和套利策略

　　利率期貨投機(jī)就是通過買賣利率期貨合約，持有多頭或空頭頭寸，期待從利率期貨價格變動中博取風(fēng)險收益的交易策略。利率期貨套利交易包括期貨合約間套利策略和期現(xiàn)套利策略兩大類。

　　一、多頭策略和空頭策略

　　若投資者預(yù)期未來利率水平下降，利率期貨價格將上漲，便可選擇多頭策略，買入期貨合約，期待利率期貨價格上漲后平倉獲利;若投資者預(yù)期未來利率水平上升，利率期貨價格將下跌，則可選擇空頭策略，賣出期貨合約，期待利率期貨價格下跌后平倉獲利。

　　二、套利策略

　　利率期貨套利策略包括期貨合約間套利和期現(xiàn)套利兩大類。在利率期貨交易中，跨市場套利機(jī)會一般很少，跨期套利、跨品種套利和期現(xiàn)套利機(jī)會相對較多。

　　【考點(diǎn)九】套期保值策略

　　利率期貨套期保值策略分為賣出套期保值和買入套期保值兩大類。利率期貨賣出套期保值者最初在期貨市場上賣出利率期貨合約，目的是對沖市場利率上升為其帶來的風(fēng)險;利率期貨買入套期保值者最初在期貨市場買入利率期貨合約，目的是對沖市場利率下降為其帶來的風(fēng)險。

　　一、賣出套期保值策略

　　利率期貨賣出套期保值是通過期貨市場開倉賣出利率期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個市場建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避市場利率上升的風(fēng)險。其適用的情形主要有：

　　(1)持有固定收益?zhèn)瑩?dān)心利率上升，其債券價格下跌或者收益率相對下降;

　　(2)利用債券融資的籌資人擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致融資成本上升;

　　(3)資金的借方擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致借入成本增加。

　　二、買入套期保值策略

　　利率期貨買人套期保值是通過期貨市場開倉買入利率期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個市場建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避市場利率下降的風(fēng)險。其適用的情形主要有：

　　(1)計劃買人固定收益?zhèn)�，�?dān)心利率下降，導(dǎo)致債券價格上升;

　　(2)承擔(dān)按固定利率計息的借款人擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致資金成本相對增加;

　　(3)資金的貸方擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致貸款利率和收益下降。

　　三、交叉套期保值策略

　　由于利率期貨市場上標(biāo)的資產(chǎn)的種類繁多，因此交叉套期保值的顯現(xiàn)尤為常見。只要用于保值的和被保值的金融工具的風(fēng)險水平、息票率、到期日不同，亦或被保值的金融工具和可用于交割的期貨合約標(biāo)的物所跨越的時間不同，都可以稱為“交叉套期保值”。

　　四、套期保值比率的確定

　　套期保值比率是指套期保值者在建立交易頭寸時所要保值的現(xiàn)貨總價值與所選擇期貨合約總價值之間的比率。在利率期貨套期保值方案設(shè)計中，確定合適的套期保值比率是降低套期保值風(fēng)險、達(dá)到最佳套期保值效果的關(guān)鍵。確定利率期貨套期保值比率最重要的因素是套期保值債券與利率期貨合約波動的計算。

　　在債券價格分析中，常用修正久期和基點(diǎn)價值來衡量債券價格對利率的敏感度和波動性。相應(yīng)地，確定利率期貨套期保值比率比較典型的方法有修正久期法和基點(diǎn)價值法。

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