第四節(jié)期權(quán)交易的棊本策略

　　多項(xiàng)選擇題(以下各小題給出的4個(gè)選項(xiàng)中，至少有2項(xiàng)符合題目要求，請(qǐng)將符合題目 要求選項(xiàng)的代碼填入括號(hào)內(nèi))

　　1.下列屬于買進(jìn)看跌期貨期權(quán)的主要目的有(　　)。[2010年9月真題]

　　A.規(guī)避相應(yīng)期貨合約價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)

　　B.與賣出看漲期貨期權(quán)做對(duì)手交易

　　C.獲得比期貨交易更高的收益

　　D.獲得權(quán)利金價(jià)差收益

　　【解析】買進(jìn)看跌期權(quán)的運(yùn)用：①為獲取價(jià)差收益而買進(jìn)看跌期權(quán);②為了杠桿作用而買 進(jìn)看跌期權(quán);③為保護(hù)已有的標(biāo)的物上的多頭而買進(jìn)看跌翻權(quán)。

　　2.某投資者在2月份以500點(diǎn)的權(quán)利金買入一張執(zhí)行價(jià)格為20000點(diǎn)的5月恒指看漲期權(quán)， 同時(shí)，他又以300點(diǎn)的權(quán)利金買入一張執(zhí)行價(jià)格為20000點(diǎn)的5月恒指看跌期權(quán)，則兩份期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)分別為(　　)。[2010年6月真題]

　　A. 20500 點(diǎn)

　　B. 20300 點(diǎn)

　　C. 19700 點(diǎn)

　　D. 19500 點(diǎn)

　　【解析】買入看漲期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金=20000 + 500 = 20500(點(diǎn));買入看跌期權(quán)的的盈虧平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金=20000 - 300 =19700(點(diǎn))。

　　3.下面關(guān)于賣出看漲期權(quán)的損益(不計(jì)交易費(fèi)用)的說(shuō)法，正確的是(　　)。[2010年5月 真題]

　　A.行權(quán)收益=標(biāo)的物價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金

　　B.平倉(cāng)收益=期權(quán)買入價(jià)-期權(quán)賣出價(jià)

　　C.最大收益=權(quán)利金

　　D.平倉(cāng)收益-期權(quán)賣出價(jià)-期權(quán)買入價(jià)

　　【解析】賣出一定執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)，可以得到權(quán)利金收入。如果標(biāo)的物價(jià)格低于執(zhí)行 價(jià)格，則買方不會(huì)行權(quán)，賣方可獲得全部權(quán)利金。如果標(biāo)的物價(jià)格在執(zhí)行價(jià)格與損益平 衡點(diǎn)之間，則可以獲取一部分權(quán)利金收入。如果標(biāo)的物價(jià)格大于損益平衡點(diǎn)，則賣方將 面臨標(biāo)的物價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。A項(xiàng)行權(quán)收益=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物價(jià)格+權(quán)利金。

　　4.關(guān)于賣出看漲期權(quán)的目的，以下說(shuō)法正確的是(　　)。[2010年3月真題]

　　A.為獲得權(quán)利金價(jià)差收益

　　B.為賺取權(quán)利金

　　C.有限鎖定期貨利潤(rùn)

　　D.為限制交易風(fēng)險(xiǎn)

　　【解析】賣出看漲期權(quán)的運(yùn)用：①為取得權(quán)利金收入而賣出看漲期權(quán);②為鎖定期貨利潤(rùn)而賣出看漲期權(quán)。

　　5.一般地，(　　)，應(yīng)該首選買進(jìn)看漲期權(quán)策略。[2009年11月真題]

　　A.預(yù)期后市看跌，市場(chǎng)波動(dòng)率正在收窄

　　B.預(yù)期后市看漲，市場(chǎng)波動(dòng)率正在擴(kuò)大

　　C.預(yù)期后市看漲，隱含波動(dòng)率低

　　D.預(yù)期后市看跌，隱含波動(dòng)率髙

　　【解析】一般地，買進(jìn)看漲期權(quán)的運(yùn)用場(chǎng)合為：①預(yù)期后市看漲，運(yùn)用看漲期權(quán)、可以節(jié)約 保證金;②市場(chǎng)波動(dòng)率正在擴(kuò)大(不適用于市場(chǎng)波動(dòng)率收窄的市況);③愿意利用買進(jìn)期 權(quán)的優(yōu)勢(shì)，即有限風(fēng)險(xiǎn)的杠桿作用;④牛市，但隱含價(jià)格波動(dòng)率低(隱含波動(dòng)率低是指 期權(quán)價(jià)格反映的波動(dòng)率小于理論計(jì)算的波動(dòng)率)。AD兩項(xiàng)適合采用賣出看漲期權(quán)策略。

　　6.關(guān)于賣出看跌期權(quán)的損益(不計(jì)交易費(fèi)用)，以下說(shuō)法正確的是(　　)。

　　A.平倉(cāng)收益=期權(quán)賣出價(jià)-期權(quán)買入價(jià)

　　B.行權(quán)收益=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物價(jià)格

　　C.從理論上說(shuō)，賣方可能承擔(dān)非常大的損失

　　D.最大收益=權(quán)利金

　　【解析】A項(xiàng)指的是期權(quán)(看漲/看跌)買入方的損益情況;B項(xiàng)是指看跌期權(quán)買入方行權(quán) 所獲得收益。

　　7.對(duì)于賣出看漲期權(quán)而言，當(dāng)其標(biāo)的物價(jià)格(　　)時(shí)，賣方風(fēng)險(xiǎn)是增加的。

　　A.窄幅整理

　　B.下跌

　　C.大幅震蕩

　　D.上漲

　　【解析】賣出看漲期權(quán)(Short Call)的運(yùn)用場(chǎng)合包括：①預(yù)測(cè)后市下跌或見(jiàn)頂，可賣出看漲 期權(quán)，以賺取最大的利潤(rùn);②市場(chǎng)波動(dòng)率收窄(不適用于市場(chǎng)波動(dòng)率正在擴(kuò)大的市況); ③已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約的多頭，作為對(duì)沖策略;④熊市，隱含價(jià)格波動(dòng)率高(High Implied Volatility)

　　8.期權(quán)交易的基本策略包括(　　)。

　　A.買進(jìn)看漲期權(quán)

　　B.賣出看漲期權(quán)

　　C.買進(jìn)看跌期權(quán)

　　D.賣出看跌期權(quán)

　　9.下列關(guān)于期權(quán)交易基本策略的說(shuō)法，不正確的有(　　)。

　　A.買進(jìn)看漲期權(quán)所面臨的最大可能虧損是權(quán)利金，可能獲得的盈利是無(wú)限的

　　B.買進(jìn)看跌期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)的標(biāo)的物價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格加權(quán)利金

　　C.賣出看漲期權(quán)所獲得的最大可能收益是權(quán)利金，可能面臨的虧損是無(wú)限的

　　D.賣出看跌期權(quán)所獲得的最大可能收益是權(quán)利金，可能面臨的虧損是無(wú)限的

　　【解析】對(duì)買進(jìn)看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)狡跁r(shí)的標(biāo)的物價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格減去權(quán)利金時(shí)，期權(quán) 買方的總盈利為零，該點(diǎn)稱為盈虧平衡點(diǎn)。賣出看跌期權(quán)所面臨的最大可能收益是權(quán)利 金，最大可能損失是執(zhí)行價(jià)格減去權(quán)利金。

　　10.某投資者在5月份買入1份執(zhí)行價(jià)格為9000點(diǎn)的7月份恒指看漲期權(quán)，權(quán)利金為200 點(diǎn)，同時(shí)又買入1份執(zhí)行價(jià)格為9000點(diǎn)的7月份恒指看跌期權(quán)，權(quán)利金為100點(diǎn)。在 期權(quán)到期時(shí)，(　　)。

　　A.若恒指為9200點(diǎn)，該投資者損失100點(diǎn)

　　B.若恒指為9300點(diǎn)，該投資者處于盈虧平衡點(diǎn)

　　C.若恒指為9100點(diǎn)，該投資者處于盈虧平衡點(diǎn)

　　D.若恒指為9000點(diǎn)，該投資者損失300點(diǎn)

　　【解析】假設(shè)期權(quán)到期時(shí)，恒指為X點(diǎn)，若X>9000，看漲期杈將被執(zhí)行，看跌期權(quán)不 被執(zhí)行，該投資者的總收益=X-9000-200-100 =X-9300;若X<9000，看漲期權(quán)將 被放棄，看跌期權(quán)將被執(zhí)行，投資者的總收益=9000-X-200 -100 =8700-X;若X = 9000，無(wú)論兩份期權(quán)是否執(zhí)行，投資者的收益=-300。由上分析可見(jiàn)，當(dāng)恒指為9300 點(diǎn)或8700點(diǎn)時(shí)，該投資者盈虧平衡;當(dāng)恒指為9200點(diǎn)時(shí)，投資者的收益=9200 - 9300= -100(點(diǎn));當(dāng)恒指為9000點(diǎn)時(shí)，投資者的收益=9000 - 9300= -300(點(diǎn))。

　　參考答案：1ACD 2AC 3CD 4BC 5BC 6CD 7CD 8ABCD 9BD 10ABD

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