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　　第四節(jié)價差套利

　　多項選擇題(以下各小題給出的4個選項中，至少有2項符合題目要求，請將符合題目 要求選項的代碼填入括號內(nèi))

　　1.下列關(guān)于跨商品.套利的說法，正確的是(　　)。[2010年9月真題]

　　A.當(dāng)小麥期貨價格高出玉米期貨價格的程度遠大于市場正常年份的水平，應(yīng)同時買入 玉米期貨合約、賣出小麥期貨合約進行套利

　　B.當(dāng)小麥期貨價格高出玉米期貨價格的程度遠小于市場正常年份的水平，應(yīng)同時賣出 玉米期貨合約、買入小麥期貨合約進行套利

　　C.當(dāng)小麥期貨價格高出玉米期貨價格的程度遠小于市場正常年份的水平，應(yīng)同時賣出 小麥期貨合約、買入玉米期貨合約進行套利

　　D.當(dāng)小麥期貨價格高出玉米期貨價格的程度遠大于市場正常年份的水平，應(yīng)同時買入 小麥期貨合約、賣出玉米期貨合約進行套利

　　【解析】由于小麥價格通常髙于玉米價格，兩者之間價差一般為正數(shù)。當(dāng)小麥期貨價格高 出玉米期貨價格的程度遠小于市場正常年份的水平，即預(yù)期價差會擴大，可以在期貨市 場買入小麥期貨合約，同時賣出玉米期貨合約進行套利。

　　2.以下構(gòu)成蝶式套利的是(　　)。[2010年6月真題]

　　A.同時買入3手7月鋼期貨合約，賣出8手8月鋼期貨合約，買入3手9月鋼期貨合約

　　B.同時賣出3手7月鋼期貨合約，買入6手8月鋼期貨合約，賣出3手9月鋼期貨合約

　　C.同時買入3手7月鋼期貨合約，賣出6手8月鋼期貨合約，買入3手9月鋼期貨合約

　　D.同時買入3手7月鋼期貨合約，賣出6手8月鋼期貨合約，買入3手11月鋼期貨 合約

　　【解析】蝶式套利的具體操作方法是：買入(或賣出)近期月份合約，同時賣出(或買入) 居中月份合約，并買入(或賣出)遠期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月 份和遠期月份數(shù)量之和。這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中 月份與遠期月份容間的熊市(或牛市)套利的一種組合。

　　3.在8月和12月黃金期貨價格分別為962美元/盎司、1000美元/盎司時，某套利者下達 “賣出8月黃金期食，同時買入12月黃金期貨，價差為11美元/盤司”的限價指令，可能 成交的價差為(　　)美元/盎司。[2010年5月真題]

　　A. 11.00

　　B. 10.98

　　C. 11.10

　　D. 10.88

　　【解析】套利者賣出8月黃金期貨，同時買入12月黃金期貨的行為屬于買進套利，買進 套利價差擴大才能盈利，所以建倉時價差越小越好，而投資者下達的限價指令為價差11 美元/盎司，所以小于或等于11美元/盎司的價差都可能被執(zhí)行。

　　4.在正向市場上，投資者預(yù)期近期合約價格的(　　)適合進行牛市套利。[2010年3月真 題]

　　A.上漲幅度小于遠期合約價格的上漲幅度

　　B.下跌幅度小于遠期合約價格的下跌幅度

　　C.下跌幅度大于遠期合約價格的下跌幅度

　　D.上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度

　　【解析】當(dāng)市場出現(xiàn)供無不足、需求旺盛的情形時，會導(dǎo)致較近月份的合約價格上漲幅度 大于較遠期的上漲幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度小于較遠期的下跌幅度，無 論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出遠期月份的 合約進行套利盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。

　　5.以下關(guān)于蝶式套利的描述，正確的有(　　)。

　　A.實質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利交易

　　B.由一個賣出套利和一個買進套利構(gòu)成

　　C.居中月份的期貨合約數(shù)量等于兩旁月份的期貨合約數(shù)量之和

　　D.與普通的跨期套利相比，從理論上看風(fēng)險和利潤都較小

　　【解析】B項蝶式套利由一個賣出(買進)套利和兩個買進(賣出)套利構(gòu)成。

　　6.下列關(guān)于大豆提油套利操作正確的有(　　)。

　　A.賣出大豆期貨合約，同時買入豆油期貨和豆粕期貨合約

　　B.在大豆期貨價格偏低，豆油和豆粕期貨價格偏高時使用

　　C.買入大豆期貨合約，同時賣出豆油期貨和豆粕期貨合約

　　D.在大豆期貨價格偏高，豆油和豆粕期貨價格偏低時使用

　　【解析】大豆提油套利的作法是：購買大豆期貨合約的同時賣出豆油和豆粕的期貨合約，

　　當(dāng)在現(xiàn)貨市場上購入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時再將期貨合約對沖平倉。這樣，大豆加工 商就可以鎖定產(chǎn)成品和原料間的價差，防止市場價格波動帶來的損失。

　　7.關(guān)于套利指令，說法正確的有(　　)。

　　A.套利市價指令是指將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好價差成交的一種指令

　　B.套利限價指令是指按照指定的或更優(yōu)的價差成交的指令

　　C.套利市價指令成交速度快于套利限價指令

　　D.套利限價指令不能保證能夠立刻成交

　　【解析】套利市價指令是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價差成交的一種指令。 該指令的優(yōu)點是成交速度快，缺點是在市場行情發(fā)生較大變化時，成交的價差可能與交 易者最初的意圖有差距。套利限價指令是指當(dāng)價格達到指定價位時，指令將以指定的或 更優(yōu)的價差來成交，可以保證交易能夠以指定的甚至是更好的價位來成交。該指令的優(yōu) 點在于可以保證交易者以理想的價差進行套利，但是由于限價指令只有在價差達到所設(shè) 定的價差時才可以成交，因此，使用該指令不能保證能夠立刻成交。

　　8.7月1日，某交易者在買入9月白糖期貨合約的同時，賣出11月白糖期貨合約，價袼分 別為4420元/噸和4520元/噸，持有一段時間后，價差縮小的有( )。

　　A.9月合約價格為4480元/噸，11月合約價格為4600元/噸

　　B.9月合約價格為4380元/噸，11月合約價格為4480元/噸

　　C.9月合約價格為4450元/噸，11月合約價格為4450元/噸

　　D.9月合約價格為4400元/噸，11月合約價格為4480元/噸

　　【解析】7月1日建倉時的價差：4520 - 4420 =100(元/噸);持有一段時間后，A項的價 差：4600 - 4480 = 120(元/噸);B項的價差：4480 -4380 = 100(元/噸);C項的價差： 4450 - 4450 = 0(元/噸);D項的價差：4480-4400 =80(元/噸)。顯商易見，與7月1日 建倉時相比，價差縮小的是CD兩項。

　　9.關(guān)于反向大豆提油套利操作，下列描述正確的有(　　)。

　　A.在大豆期貨價格偏低，豆油和豆粕期貨價格偏高時使用

　　B.賣出大豆期貨合約，同時買入豆油期貨和豆粕期貨合約

　　C.在大豆期貨價格偏高，豆油和豆粕期貨價格偏低時使用

　　D.買入大豆期貨合約，同時賣出豆油期貨和豆粕期貨合約

　　【解析】反向大豆提油套利是大豆加工商在市場價格反常時采用的套利。當(dāng)大豆價格受某 些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價格倒掛，大a加工商將會采取 反向大豆提油套利的做法：賣出大豆期貨合約，買進豆油和豆粕的期貨合約，同時縮減 生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價格將會趨于正常，大豆加工商在期貨市 場中的盈利將有助于彌補現(xiàn)貨市場中的虧損。

　　10.某交易者根據(jù)供求分析判斷，將來一段時間銅期貨近月份合約價格上漲幅度大于較遠期 的上漲幅度，該投資者最有可能獲利的操作有(　　)。

　　A.熊市套利

　　B.牛市套利

　　C.賣出近月合約同時買人遠月合約

　　D.買入近丹合約同時賣出'遠月合約

　　【解析】當(dāng)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較埤月份的合約價格上漲幅度大 于綾遠期的上漲幅度，或者較近月份的合約價格下降幅小于較遠期的下跌幅度，無論 是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出遠期月份的合 約進行套利盈利的可能性比較大，稱這種套利為牛市套利。

　　參考答案：1AB 2BCD 3ABD 4BD 5ACD 6BC 7ABCD 8CD 9BC 10BD

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