6.假定年利率為8%，年指數(shù)股息率d為1.5%，6月30日是6月指數(shù)期貨合約的交割日。4月1日的現(xiàn)貨指數(shù)為1600點(diǎn)。又假定買賣期貨合約的手續(xù)費(fèi)為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，市場(chǎng)沖擊成本為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn);買賣股票的手續(xù)費(fèi)為成交金額的0.5%,買賣股票的市場(chǎng)沖擊成本為成交金額的0.6%;投資者是貸款購(gòu)買，借貸利率差為成交金額的0.5%，則4月1日的無(wú)套利區(qū)間是(　　)。

　　A.[1600，1640]

　　B.[1606,1646]

　　C.[1616，1656]

　　D.[1620，1660]

　　【解析】F=1600×[1+(8%-1.5%)×90/365]=1626;TC=0.2+0.2+1600×0.5%+1600×0.6%+1600×0.5%×(3/12)=20;無(wú)套利區(qū)間為：[1626-20，1626+20]=[1606，1646]。

　　7.某組股票現(xiàn)值為1Q0萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2個(gè)月后可收到紅利1萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)年利率為12%，

　　如買賣雙方就該組股票3個(gè)月后轉(zhuǎn)讓簽訂遠(yuǎn)期合約，則凈持有成本和合理價(jià)格分別為()元。

　　A.19900;1019900

　　B.20000;1020000

　　C.25000;1025000

　　D.30000;1030000

　　【解析】資金占用100萬(wàn)元，三個(gè)月的利息為1000000×12%×3/12=30000(元);兩個(gè)月后收到紅利1萬(wàn)元，剩余一個(gè)月的利息為10000×12%×1/12=100(元),利息和紅利合計(jì)10100元，凈持有成本=30000-10100=19900(元)，該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為1000000+19900=1019900(元)。

　　8.某年6月的S&P500指數(shù)期貨為800點(diǎn)，市場(chǎng)上的利率為6%，每年的股利率為4%，則理論上6個(gè)月后到期的S&P500指數(shù)期貨為(　　)點(diǎn)。

　　A.760

　　B.792

　　C.808

　　D.840

　　【解析】每年的凈利率=資金成本-資金收益=6%-4%=2%;半年的凈利率=2%×

　　(1/2)=1%;6個(gè)月后的理論點(diǎn)數(shù)為800×(1+1%)=808(點(diǎn))。

　　9.假設(shè)實(shí)際滬深300期指是2300點(diǎn)，理論指數(shù)是2150點(diǎn)，滬深300指數(shù)的乘數(shù)為300元/點(diǎn)，年利率為5%。若3個(gè)月后期貨交割價(jià)為2500點(diǎn)，那么利用股指期貨套利的交易者，從一份股指期貨的套利中獲得的凈利潤(rùn)是(　　)元。

　　A.45000

　　B.50000

　　C.82725

　　D.150000

　　【解析】股指期貨合約實(shí)際價(jià)格恰好等于股指期貨理論價(jià)格的情況比較少，多數(shù)情況下股指期貨合約實(shí)際價(jià)格與股指期貨理論價(jià)格總是存在偏離。當(dāng)前者高于后者時(shí)，稱為期價(jià)高估;當(dāng)前者低于后者時(shí)，稱為期價(jià)低估。當(dāng)存在期價(jià)髙估時(shí)，交易者可通過(guò)賣出股指期貨同時(shí)買入對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“正向套利”，在這一操作下，不論3個(gè)月后期貨交割價(jià)為多少，套利交易的利潤(rùn)都等于實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差(2300-2150)×300=45000(元)。

　　10.設(shè)r=6%，d=2%，6月30日為6月份期貨合約的交割日。4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為4100點(diǎn)、4200點(diǎn)、4280點(diǎn)及4220點(diǎn)。

　　(1)若不考慮交易成本，則下列說(shuō)法不正確的是(　　)。

　　A.4月1日的期貨理論價(jià)格是4140點(diǎn)

　　B.5月1日的期貨理論價(jià)格是4248點(diǎn)

　　C.6月1日的期貨理論價(jià)格是4294點(diǎn)

　　D.6月30日的期貨理論價(jià)格是4220點(diǎn)

　　【解析】期貨理論價(jià)格F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365。計(jì)算得4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的期貨理岑價(jià)格分別為4140點(diǎn)、4228點(diǎn)、4294點(diǎn)及4220點(diǎn)。

　　(2)假設(shè)借貸利率差為1%。期貨合約買賣手續(xù)費(fèi)雙邊為0.5個(gè)指數(shù)點(diǎn)，同時(shí)，市場(chǎng)沖擊成本為0.6個(gè)指數(shù)點(diǎn)，股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)和市場(chǎng)沖擊成本各為交易金額的0.5%,則下列關(guān)于4月1日對(duì)應(yīng)的無(wú)套利區(qū)間的說(shuō)法，正確的是(　　)。

　　A.借貸利率差成本是10.25點(diǎn)

　　B.期貨合約買賣雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本是1.6點(diǎn)

　　C.股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本是32點(diǎn)

　　D.無(wú)套利區(qū)間上界是4152.35點(diǎn)

　　【解析】借貸利率差成本為4100×1%×(3/12)=10.25(點(diǎn))，期貨合約買賣奴邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為0.5+0.6=1.1(點(diǎn))，股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為4100×1%=41(點(diǎn))，無(wú)套利區(qū)間上界為4140+10.25+1.1+41=4192.35(點(diǎn))。

　　參考答案：1A 2(1)C 2(2)B 3D 4D 5C 6B 7A 8C 9A 10(1)B 10(2)A

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