日前證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)鼓勵(lì)并購(gòu)重組推進(jìn)，這也意味著并購(gòu)重組進(jìn)程還將持續(xù)下去，相關(guān)概念股值得市場(chǎng)密切關(guān)注。

　　證監(jiān)會(huì)重申立場(chǎng) 推進(jìn)市場(chǎng)化 鼓勵(lì)并購(gòu)重組立場(chǎng)鮮明

　　今年以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)火爆，即便是在年中的暴跌后，市場(chǎng)熱度也并未大幅受挫。而政策層面正不斷掃清流程障礙和制度阻力。

　　近日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在例行發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，將進(jìn)一步推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，并列舉多項(xiàng)具體措施予以推動(dòng)。在當(dāng)前市場(chǎng)逐步企穩(wěn)之時(shí)，市場(chǎng)人士預(yù)期，并購(gòu)重組市場(chǎng)下半年料持續(xù)升溫。

　　重申市場(chǎng)化改革立場(chǎng)

　　多舉措齊步推進(jìn)并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革，成為了上周五證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的具體措施主要包括，擴(kuò)大配套募集資金比例，由不超過(guò)交易總金額的25%，提高到不超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。同時(shí)，在公開(kāi)受理、反饋、重組委審議、審結(jié)等審核時(shí)點(diǎn)后，公開(kāi)審核反饋意見(jiàn)，更好地接受社會(huì)監(jiān)督。

　　此外，鄧舸稱，完善審核分道制，按交易類(lèi)型分類(lèi)審核。對(duì)市場(chǎng)化程度較高的第三方并購(gòu)項(xiàng)目，安排批量集中上會(huì)，提高審核效率。同時(shí)協(xié)調(diào)推動(dòng)財(cái)稅部門(mén)完善并購(gòu)重組稅收政策，降低了企業(yè)所得稅遞延納稅標(biāo)準(zhǔn)，允許個(gè)人所得稅5年內(nèi)遞延繳納，大幅降低交易成本。

　　“基本都是已在實(shí)施的政策。把散在不同文件中的政策再加以集中強(qiáng)調(diào)，讓市場(chǎng)更放心�！币患胰�商投行部人士對(duì)此稱，監(jiān)管層做此表態(tài)，大力支持推動(dòng)并購(gòu)重組的立場(chǎng)已極其鮮明。

　　如其所述，證監(jiān)會(huì)在2014年配合全國(guó)人大修改了《證券法》，修訂了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》，已陸續(xù)推進(jìn)上述多項(xiàng)舉措落地。今年4月，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在介紹上市公司重大資產(chǎn)重組部分適用意見(jiàn)的修訂情況時(shí)，其中就包括將募集配套資金比例從25%擴(kuò)大至不超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。按照張曉軍當(dāng)時(shí)的介紹，做此調(diào)整是“為了便利企業(yè)報(bào)審募集配套資金”。

　　有券商分析師在當(dāng)時(shí)就指出，該新政鼓勵(lì)并購(gòu)重組的立場(chǎng)鮮明;希望通過(guò)并購(gòu)重組讓資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面也提高合并后公司的盈利，未來(lái)市場(chǎng)或?qū)⒂少Y金面推動(dòng)轉(zhuǎn)為價(jià)值面推動(dòng)，從PE推動(dòng)轉(zhuǎn)為EPS推動(dòng)，進(jìn)而從快牛轉(zhuǎn)為健康慢牛。

　　“證監(jiān)會(huì)這次表態(tài)中所提及的稅收措施，都是刺激和方便交易的舉措�！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q，上述政策出臺(tái)將在一定程度上促進(jìn)并購(gòu)重組交易的活躍，減少政策和流程上的阻力，“但政策推動(dòng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)不會(huì)是立竿見(jiàn)影的效果”。

　　掃清流程障礙和政策阻力的意圖，在監(jiān)管層的表態(tài)中不難覺(jué)察。在去年的一系列政策修訂中，就取消有上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)事前審核行政許可;對(duì)上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、出售、置換行為，除構(gòu)成借殼上市外，全部取消審批;簡(jiǎn)化要約收購(gòu)義務(wù)豁免審批的情形等。

　　在上周五的證監(jiān)會(huì)例會(huì)上，鄧舸還表示，下一步證監(jiān)會(huì)將結(jié)合《證券法》修改和注冊(cè)制改革，進(jìn)一步取消和簡(jiǎn)化行政許可事項(xiàng)，優(yōu)化審核流程，強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管。依托企業(yè)兼并部際平臺(tái)，優(yōu)化并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。

　　但上述投行部人士也強(qiáng)調(diào)，影響并購(gòu)市場(chǎng)的核心因素目前依然是交易雙方對(duì)交易本身的認(rèn)可，“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這些政策將利好原來(lái)想做，但受到約束做不成的交易，而不會(huì)讓原本就不會(huì)交易的雙方發(fā)生交易”。

　　并購(gòu)重組持續(xù)升溫

　　政策上不斷清障排阻，形成堅(jiān)固的交易基礎(chǔ)，而股市的持續(xù)火爆才是真正引爆點(diǎn)。并購(gòu)重組市場(chǎng)上半年來(lái)已不斷升溫，即便經(jīng)歷了年中的一場(chǎng)急跌，并購(gòu)重組市場(chǎng)也并未大傷元?dú)狻?/P>

　　從定向增發(fā)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至8月15日，Wind數(shù)據(jù)顯示年內(nèi)以來(lái)已有304家上市公司完成了增發(fā)，實(shí)際募集總額達(dá)到6204億元。此外，上半年還有 60家上市公司董事會(huì)通過(guò)了增發(fā)預(yù)案，擬募集資金達(dá)到2678億元。其中，實(shí)際控制人資產(chǎn)注入、融資收購(gòu)其他資產(chǎn)的案例達(dá)20家，占比達(dá)1/3。規(guī)模較大的交易如西安民生擬募集268億，向控股股東海航商業(yè)控股等購(gòu)買(mǎi)供銷(xiāo)大集控股的100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)132億元。該股在本月復(fù)牌后已走出8個(gè)“一”字漲停。

　　從下半年來(lái)的增發(fā)預(yù)案披露情況來(lái)看，并購(gòu)重組整體交易仍在持續(xù)升溫。7月至今，以通過(guò)董事會(huì)預(yù)案的節(jié)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，A股已有87家上市公司發(fā)布了定增預(yù)案，擬募集金額累計(jì)達(dá)2666億元，已看齊上半年整體水平。

　　政策阻力的進(jìn)一步掃清對(duì)交易的促進(jìn)作用或已顯效。以配套募資為例，上述納入統(tǒng)計(jì)的上市公司數(shù)據(jù)中，上半年通過(guò)董事會(huì)預(yù)案的定增方案中，涉及22項(xiàng)配套募資，總計(jì)規(guī)模達(dá)406億元。而7月至今的定增預(yù)案中新增有22項(xiàng)配套募資，總計(jì)規(guī)模也達(dá)到220億元。

　　值得注意的是，隨著IPO暫緩，再融資也傳言被暫停，這一度成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的隱憂。但8月以來(lái)，已有多家上市公司公告其定增已通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。再融資發(fā)審環(huán)節(jié)已正式重啟。

　　有市場(chǎng)消息稱，再融資初審會(huì)或?qū)⒂诒驹抡�式重啟。該消息尚未得到官方回�?yīng)，但在不斷高漲的市場(chǎng)預(yù)期背后，并購(gòu)重組市場(chǎng)的熱度持續(xù)。此外，上述投行部人士還強(qiáng)調(diào)，由于股市巨震而采取的非常規(guī)措施不會(huì)長(zhǎng)期影響、限制并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)此不用過(guò)度擔(dān)憂。 (第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))

　　一汽夏利：豐田事件影響業(yè)

　　平安觀點(diǎn)：

　　本部銷(xiāo)量增速低于行業(yè)平均水平。報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售轎車(chē)125,041 輛，較去年同期上升12.28%。其增長(zhǎng)速度低于轎車(chē)行業(yè)平均水平，顯示公司產(chǎn)品的市場(chǎng)吸引力有限，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)迫在眉睫。

　　毛利率下降，本部盈利未有改善。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入488151 萬(wàn)元，比上年同期上升11%，毛利率下滑近3%。公司表示主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力下降主要原因是：(1)鋼材、橡膠等原材料價(jià)格較去年同期上漲;(2)經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)部分車(chē)型進(jìn)行了優(yōu)惠促銷(xiāo);(3)新建40 萬(wàn)臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)基地項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后折舊、攤銷(xiāo)增加。本部盈利能力仍未改善。分季度數(shù)據(jù)顯示，今年前兩季度本部虧損額都在2 億元以上。

　　產(chǎn)能擴(kuò)充與新產(chǎn)品投放。公司目前正在建設(shè)的華利公司15 萬(wàn)輛整車(chē)生產(chǎn)基地、40 萬(wàn)臺(tái)變速器能增項(xiàng)目有助于公司產(chǎn)能和產(chǎn)品檔次的提升。公司將在2010 年下半年陸續(xù)推出全新的威志V2 轎車(chē)、夏利A+年型車(chē)、2010款威志年型車(chē)、2011 款夏利N5 年型車(chē)等車(chē)型。上述產(chǎn)品的推出是改變現(xiàn)有產(chǎn)品較為老化的必要舉措。

　　豐田召回事件的影響在二季度顯現(xiàn)較為明顯。公司參股30%的天津一汽豐田上半年銷(xiāo)售轎車(chē)235819 輛，同比增長(zhǎng)43%左右，與乘用車(chē)行業(yè)平均水平表現(xiàn)相當(dāng)。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.13 億元。該公司本期向一汽夏利貢獻(xiàn)投資收益7.19 億元，占公司報(bào)告期凈利潤(rùn)的249.8%。上半年公司投資收益增長(zhǎng)182.4%，但第二季度投資收益僅3 億元，環(huán)比下滑29%，說(shuō)明豐田召回事件的影響在二季度顯現(xiàn)較為明顯。我們判斷隨著召回事件處理完畢，一汽豐田的盈利貢獻(xiàn)將恢復(fù)到較高水平，預(yù)計(jì)全年投資收益貢獻(xiàn)在13.5 億元左右。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2010 年、2011 年EPS 分別為0.40 元、0.52 元。維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。(平安證券 余兵)

　　祁連山：下半年仍有事件機(jī)會(huì) 明年量增蓋過(guò)價(jià)跌

　　上半年甘肅省水泥產(chǎn)量同增29%、固定資產(chǎn)投資同增38%，好于全國(guó)。固定資產(chǎn)新開(kāi)工及施工總計(jì)劃投資增速-13%、23%，低于全國(guó)。水泥行業(yè)毛利率 30%、噸利潤(rùn)35元，好于全國(guó)，毛利率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)、噸利潤(rùn)下降7元。祁連山毛利率和噸凈利潤(rùn)同比略降、類(lèi)于全省，噸凈利潤(rùn)65元左右，銷(xiāo)量 390萬(wàn)噸，EPS0.53元左右、同增59%。

　　甘肅省2009年底產(chǎn)能約2300萬(wàn)噸，2010-12年有效產(chǎn)能增加為470、680、 400萬(wàn)噸左右。2009年產(chǎn)量為1816萬(wàn)噸，2010-12年有效需求增加為490萬(wàn)噸、460、360萬(wàn)噸。我們判斷明年開(kāi)始供需關(guān)系有壓力，但不會(huì)特別惡化：一方面省區(qū)進(jìn)口替代，另外更多產(chǎn)能公司貢獻(xiàn)、不會(huì)大面積出現(xiàn)海螺戰(zhàn)略占有市場(chǎng)考慮在平?jīng)鼋档蛢r(jià)格80元的情況。

　　公司水泥今年底 1500萬(wàn)噸、計(jì)劃2012年3000萬(wàn)噸。假設(shè)2010-12年銷(xiāo)量為857、1565、1925萬(wàn)噸，2010-12年價(jià)格上漲3、-10、-5元，余熱發(fā)電0.7、2.2、2.9億度。2010-12年EPS為1.22、1.64、1.90元。若11年銷(xiāo)量增加709萬(wàn)噸、則水泥價(jià)格下降44元利潤(rùn)零增長(zhǎng)。以目前信息對(duì)11年判斷我們假設(shè)下降10元低于44元，正增長(zhǎng)概率大。

　　下半年旺季月數(shù)多于上半年，下半年也很難實(shí)質(zhì)性看到水泥價(jià)格下降，真正壓力要到11年1-2季度可觀察到。下半年仍有明確收購(gòu)計(jì)劃，在目前西部大開(kāi)發(fā)市場(chǎng)氛圍下，預(yù)期在下半年仍有波段性機(jī)會(huì)。維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)和18.92元目標(biāo)價(jià)格。潛在風(fēng)險(xiǎn)是5月甘肅固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工計(jì)劃負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致明年需求低于預(yù)期和噸凈利潤(rùn)下降具趨勢(shì)性。(國(guó)信證券 韓其成)

關(guān)注"證券從業(yè)"官方微信考前內(nèi)部資料、考試備考信息等!

證券從業(yè)題庫(kù)【手機(jī)題庫(kù)下載】 | 微信搜索"566證券從業(yè)"

　　相關(guān)推薦：

　　2015年證券從業(yè)資格考試時(shí)間已公布(全年)

　　2015年證券從業(yè)報(bào)名時(shí)間已公布(全年)※報(bào)名入口

　　2012-2014年證券從業(yè)真題及答案|解析|估分|下載

　　2015報(bào)名方法※考試吧策劃：2015證券從業(yè)報(bào)考指南

　　關(guān)注566證券微信 輕松過(guò)考試※2015證券大綱(五科)