查看匯總：2014證券從業(yè)資格資格《發(fā)行與承銷》要點(diǎn)解析匯總

　　第五章 首次公開發(fā)行股票的操作

　　第二節(jié) 首次公開發(fā)行股票的估值和詢價(jià)

　　要點(diǎn)一

　　(股票的估值方法一定價(jià)基礎(chǔ))(一)相對(duì)估值法(可比公司法)是指對(duì)可比較的或者代表|生的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。主承銷商審查可比較的發(fā)行公司的初次定價(jià)和它們的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，然后根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，為新股發(fā)行進(jìn)行估

　　價(jià)。比率指標(biāo)包括：P/E(市盈率)、P/B(市凈率)、EV/EBITDA(企業(yè)價(jià)值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率)等。其中最常用的比率指標(biāo)是市盈率和市凈率。1.市盈率法

　　(1)市盈率=股票市場(chǎng)價(jià)格/每股收益(每股收益通常指每股凈利潤(rùn))

　　(2)每股凈利潤(rùn)的確定方法

　�、偃�面攤薄法：全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本②加權(quán)平均法：

　　【例題1·單選題】

　　某股份有限公司發(fā)行股票4000萬(wàn)股，繳款結(jié)束日為9月30日，當(dāng)年預(yù)計(jì)稅后凈利潤(rùn)為6400萬(wàn)元，公司新股發(fā)行前的總股本為l2000萬(wàn)股，用全面攤薄法計(jì)算的每股凈利潤(rùn)為( )元。

　　A.0.50

　　B.0.49

　　C.0.40

　　D.0.30

　　【答案】C

　　【解析】(全面攤薄法)每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本=6400÷(12000+4000)=0.4

　　(加權(quán)平均法)每股凈利潤(rùn)=6400/[12000+4000X(12—9)÷12]=0.49公司招股說(shuō)明書、年度財(cái)務(wù)報(bào)告、中期財(cái)務(wù)報(bào)告等公開披露信息中應(yīng)披露基本每股收益和稀釋每股收益。

　　(3)估值。首先應(yīng)計(jì)算出發(fā)行人的每股收益;

　　然后根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況(同類行業(yè)公司股票的市盈率)、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其成長(zhǎng)性等擬訂估值市盈率;最后，依據(jù)估值市盈率與每股收益的乘積決定估值。

　　2.市凈率法

　　(1)市凈率=股票市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)

　　(2)估值。首先應(yīng)根據(jù)審核后的凈資產(chǎn)計(jì)算出發(fā)行人的每股凈資產(chǎn);然后，根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況(同類行業(yè)公司股票的市凈率)、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其凈資產(chǎn)收益率等擬訂估值市凈率;最后，依據(jù)估值市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。

　　(二)絕對(duì)估值法(貼現(xiàn)法)

　　主要包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法(DDM)。

　　評(píng)價(jià)如下

　　【例題2·不定項(xiàng)選擇題】

　　通常的股票估值方法有( )

　　A.比較估值法

　　B.相對(duì)估值法

　　C.絕對(duì)估值法

　　D.增減估值法

　　【答案】BC

　　要點(diǎn)二

　　(投資價(jià)值研究報(bào)告的基本要求)

　　主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告;不得公開披露，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立撰寫并署名。

　　1.要求

　　獨(dú)立、審慎、客觀;引用的資料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、權(quán)威并須注明來(lái)源;對(duì)發(fā)行人所在行業(yè)的評(píng)估具有一致性和連貫性;無(wú)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

　　2.內(nèi)容

　　首先對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的因素進(jìn)行全面分析：

　　(1)發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競(jìng)爭(zhēng)者的比較汲其在行業(yè)中的士也位;

　　(2)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景分析;

　　(3)發(fā)行人盈利能力和財(cái)務(wù)狀況分析;

　　(4)發(fā)行人慕集資金投資項(xiàng)目分析;

　　(5)發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司的投資價(jià)值比較;

　　(6)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、股票市場(chǎng)走勢(shì)以及其他對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值有重要影響的因素。

　　在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用行業(yè)公認(rèn)的估值方法對(duì)發(fā)行人股票合理投資價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。

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