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第四章 首次公開發(fā)行股票的準(zhǔn)備和推薦核準(zhǔn)程序

　　公司融資按資金來源不同：內(nèi)部和外部;按中介的作用不同：直接和間接;按不同產(chǎn)權(quán)關(guān)系：股權(quán)和債務(wù);按期限：長期和短期

　　內(nèi)部融資特點：自主性、有限性、低成本性、低風(fēng)險性 外部融資特點：高效率、高成本、高風(fēng)險

　　股權(quán)融資特點：財務(wù)風(fēng)險小、成本高、可能引起企業(yè)控制權(quán)變動 債務(wù)融資特點：財務(wù)風(fēng)險大、成本低(利息抵稅)、不會產(chǎn)生對企業(yè)控制權(quán)問題

　　融資成本：投資者角度：融資成本是要求得到補償?shù)馁Y本報酬率，融資者角度：融資成本是為獲得資金必須支付的最低價格。

　　1952 美國 大衛(wèi).杜蘭特提出凈收入理論、凈經(jīng)營收入理論、傳統(tǒng)折中理論(必考)

　　當(dāng)企業(yè)以100%的債權(quán)進行融資，企業(yè)市場價值會達(dá)到最大。(判斷)

　　凈經(jīng)營收入理論假定：債務(wù)融資成本和企業(yè)融資總成本不變

　　現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論是以MM定理(1958 Modigliani和miller)提出為標(biāo)志。

　　MM無公司稅模型又被稱為(資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論)，假設(shè)條件：1.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險可以用EBIT(息稅前利潤)衡量;2.現(xiàn)在和將來的投資者對企業(yè)未來的EBIT估計完全相同;3.沒有交易成本;4.所有債務(wù)都是無風(fēng)險的;5.投資者預(yù)期EBIT固定不變，即企業(yè)增長率為0。 基本思想：資本結(jié)構(gòu)與公司價值和綜合資本成本無關(guān)。 結(jié)論：無稅情況下，企業(yè)的貨幣資本結(jié)構(gòu)不會影響企業(yè)的價值和資本成本。

　　MM公司稅模型結(jié)論：負(fù)債會因為利息的抵稅作用而增加企業(yè)價值，對投資者來說，也意味著更多的可分配經(jīng)營收入。

　　米勒模型與MM的區(qū)別：考慮了個人所得稅

　　破產(chǎn)成本模型解決的問題：既考慮負(fù)債帶來稅收抵免收益，又考慮負(fù)債帶來各種風(fēng)險和額外費用，并對他們進行適當(dāng)平和那個來穩(wěn)定企業(yè)價值。

　　代理成本模型：詹森、麥克林提出;外部股東代理成本(股東和經(jīng)理層)、債權(quán)的代理成本(債權(quán)人和股東)

　　外部籌資：普通股籌資、債權(quán)籌資、優(yōu)先股籌資、可轉(zhuǎn)債籌資、認(rèn)股權(quán)證籌資 內(nèi)部籌資：折舊、未分配利潤(留存收益)

　　普通股籌資優(yōu)點：1.沒有固定利息負(fù)擔(dān);2.看漲期權(quán)，執(zhí)行可獲得較高預(yù)期收益;3.沒有固定到期日;4.增加公平年公司權(quán)益資本。

　　普通股籌資缺點：1.分散控制權(quán)、2.籌資成本高;3.發(fā)行費用高;4.新老股東具有相同剩余索取權(quán)，會稀釋老股東的每股收益。

　　債券籌資優(yōu)點：1.籌資成本低;2.風(fēng)險低;3.抵稅;4.發(fā)行費用低;5.看跌期權(quán)，只承擔(dān)有限責(zé)任;6杠桿作用

　　債券籌資缺點：1.固定到期日，要定期付息;2.財務(wù)杠桿上升，成本也會上升;3.通常要抵押和擔(dān)保

　　優(yōu)先股優(yōu)點：1.屬權(quán)益資本，通常沒到期日;2.一般沒投票權(quán)，不會威脅普通股股東的剩余控制權(quán);3.股息固定，杠桿作用

　　優(yōu)先股缺點：1.成本比債券高;2.會稀釋普通股股東的每股收益。

　　可轉(zhuǎn)換證券優(yōu)點：1.出售看漲期權(quán)可降低籌資成本;2.有利于未來資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 缺點：1.成本高于普通股或優(yōu)先股;2.執(zhí)行期權(quán)會稀釋每股收益和剩余控制權(quán);3.業(yè)績不佳則可能導(dǎo)致股權(quán)或債權(quán)籌資成本增加。

　　認(rèn)股權(quán)證優(yōu)點：降低籌資成本;缺點：稀釋股權(quán)

　　留存收益籌資優(yōu)點：1.成本低;2.不回稀釋每股收益和控制權(quán);3.稅收好處。 缺點：1.分配股利的比例長會受到某些股東的限制;2.支付過少，不利于吸引股利偏好者;3.支付過少，可能會影響到今后的外部籌資。

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