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第一節(jié) 證券估值基本原理

　　要點一

　　(虛擬資本及其價格運動形式)

　　一、基本特征

　　作為虛擬資本載體的有價證券本身并無價值，其交換價值或市場價格來源于它產生未來收益的能力。

　　二、價格運動形式

　　1.其市場價格不隨職能資本價值而變動;

　　2.其市場價值與預期收益成正比，與市場利率的高低成反比：

　　3.其價格波動決定于證券與貨幣的供求。

　　要點二

　　(與價值和價格相關的四個基本概念)

　　一、市場價格

　　1.含義：有價證券在市場中的交易價格。

　　2.類別：根據證券交易發(fā)生時間分為，歷史價格、當前價格、預期市場價格。

　　二、內在價值

　　1.含義：它是由證券自身的內在屬性或基本面因素決定的、不受外部因素影響的相對“客觀”的價值。

　　2.特征：市場價格基本上是圍繞著內在價值形成的�？扑雇刑m尼形象地將它比喻成“小狗與主人”的關系。

　　3.估計：運用主觀假設，結合相關金融原理或估值模型，得出“理論價格”。

　　4.運用：市場價格低于內在價值，應買入證券：相反，就應該賣出證券。

　　三、公允價值

　　1.前提：主要針對交易市場不活躍、估值模型的相關變量和假設各不相同從而導致內在價值不唯一的情況。

　　2.規(guī)則：依據是我國財政部頒布的《企業(yè)會計準則第22號——金融工具的確認與計量》。

　　3.方法：若存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值：否則，就應采用估值技術確定公允價值。

　　4.參考：熟悉情況并自愿交易的各方最近進行的市場交易中使用的價格，實質上相同的其他金融工具的當前公允價值、現金流量折現法和期權定價模型等。

　　四、安全邊際

　　1.含義：它是指證券市場價格低于內在價值的部分。

　　2.來源：它是由格雷厄姆和多德在《證券分析》中首先提出來的。

　　3.債券：盈利能力超過利率或必要的紅利率。

　　4.優(yōu)先股：企業(yè)價值超過優(yōu)先索償權部分。

　　5.普通股：計算出的內在價值高于市場價格的部分，或者特定年限內預期收益或紅利超過正常利息率的部分。

　　五、相互關系

　　內在價值由模型得出，它與市場價格的差異便決定了公允價值和安全邊際。

　　【點撥1】掌握四個概念的含義及其之間的關系，重點是內在價值。

　　【點撥2】美國長期資本管理公司(LCMC)的倒閉，就很好地說明了由于估值模型變量及其假設的變化，使得模型估值結果出現較大偏差。盡管這個公司有幾位諾貝爾經濟學獎得主和華爾街頂尖操盤手強強聯合，但最終難免倒閉的命運。

　　【點撥3】股神巴菲特是運用“安全邊際”概念最成功的投資人士。

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