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第一節(jié) 證券估值基本原理

　　要點(diǎn)一

　　(虛擬資本及其價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式)

　　一、基本特征

　　作為虛擬資本載體的有價(jià)證券本身并無價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格來源于它產(chǎn)生未來收益的能力。

　　二、價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式

　　1.其市場(chǎng)價(jià)格不隨職能資本價(jià)值而變動(dòng);

　　2.其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益成正比，與市場(chǎng)利率的高低成反比：

　　3.其價(jià)格波動(dòng)決定于證券與貨幣的供求。

　　要點(diǎn)二

　　(與價(jià)值和價(jià)格相關(guān)的四個(gè)基本概念)

　　一、市場(chǎng)價(jià)格

　　1.含義：有價(jià)證券在市場(chǎng)中的交易價(jià)格。

　　2.類別：根據(jù)證券交易發(fā)生時(shí)間分為，歷史價(jià)格、當(dāng)前價(jià)格、預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格。

　　二、內(nèi)在價(jià)值

　　1.含義：它是由證券自身的內(nèi)在屬性或基本面因素決定的、不受外部因素影響的相對(duì)“客觀”的價(jià)值。

　　2.特征：市場(chǎng)價(jià)格基本上是圍繞著內(nèi)在價(jià)值形成的�？扑雇刑m尼形象地將它比喻成“小狗與主人”的關(guān)系。

　　3.估計(jì)：運(yùn)用主觀假設(shè)，結(jié)合相關(guān)金融原理或估值模型，得出“理論價(jià)格”。

　　4.運(yùn)用：市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值，應(yīng)買入證券：相反，就應(yīng)該賣出證券。

　　三、公允價(jià)值

　　1.前提：主要針對(duì)交易市場(chǎng)不活躍、估值模型的相關(guān)變量和假設(shè)各不相同從而導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值不唯一的情況。

　　2.規(guī)則：依據(jù)是我國財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具的確認(rèn)與計(jì)量》。

　　3.方法：若存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值：否則，就應(yīng)采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。

　　4.參考：熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場(chǎng)交易中使用的價(jià)格，實(shí)質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價(jià)值、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型等。

　　四、安全邊際

　　1.含義：它是指證券市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的部分。

　　2.來源：它是由格雷厄姆和多德在《證券分析》中首先提出來的。

　　3.債券：盈利能力超過利率或必要的紅利率。

　　4.優(yōu)先股：企業(yè)價(jià)值超過優(yōu)先索償權(quán)部分。

　　5.普通股：計(jì)算出的內(nèi)在價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)格的部分，或者特定年限內(nèi)預(yù)期收益或紅利超過正常利息率的部分。

　　五、相互關(guān)系

　　內(nèi)在價(jià)值由模型得出，它與市場(chǎng)價(jià)格的差異便決定了公允價(jià)值和安全邊際。

　　【點(diǎn)撥1】掌握四個(gè)概念的含義及其之間的關(guān)系，重點(diǎn)是內(nèi)在價(jià)值。

　　【點(diǎn)撥2】美國長期資本管理公司(LCMC)的倒閉，就很好地說明了由于估值模型變量及其假設(shè)的變化，使得模型估值結(jié)果出現(xiàn)較大偏差。盡管這個(gè)公司有幾位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主和華爾街頂尖操盤手強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，但最終難免倒閉的命運(yùn)。

　　【點(diǎn)撥3】股神巴菲特是運(yùn)用“安全邊際”概念最成功的投資人士。

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