要點(diǎn)四

　　(債券估值模型)

　　一、基本模型

　　
　　二、零息債券
　　1．不計(jì)利息、到期還本，通常在1年以內(nèi)：
　　
　　三、付息債券
　　1．定價(jià)公式：若P為債券價(jià)值，C為票面利息，F(xiàn)V為票面金額(面值)，r為貼現(xiàn)率(到期收益率)，n為到期日(剩余償還期)，t為貼現(xiàn)期數(shù)，則：
　　
　　2．案例分析：某公司債券面值為l 000元，票面利率為8%，剩余期限為5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。目前市場(chǎng)利率為l0%，該債券市場(chǎng)價(jià)格為920元，判斷是否應(yīng)該買(mǎi)入(半年付息最普遍)。
　　
　　3．時(shí)機(jī)選擇：若債券理論價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)格，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)就應(yīng)該買(mǎi)入。
　　四、累息債券
　　1．特點(diǎn)：累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次還本付息，因而類(lèi)似于零息債券定價(jià)。
　　2．公式：若P為債券價(jià)值，F(xiàn)V為債券面值，N為到期日(絕對(duì)償還期)，i為票面利率，r為貼現(xiàn)率，n為到期日(剩余償還期)，則有下式成立。
　　
　　五、各期貼現(xiàn)率不同的債券
　　   

　　要點(diǎn)五(債券收益率)
　　一、名義收益率
　　1．含義：即債券票面利率，息票利率；
　　2．公式：
　　名義收益率=票面金額×票面利率／票面金額×100%
　　二、當(dāng)期收益率
　　1．含義：反映單位投資能獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。
　　2．公式：
　　名義收益率=票面金額×票面利率／市場(chǎng)價(jià)格×100%
　　3．優(yōu)點(diǎn)：便于計(jì)算，可用于期限和發(fā)行人均較為接近的債券之間進(jìn)行比較。
　　4．缺點(diǎn)：零息債券無(wú)法計(jì)算當(dāng)期收益率；不同期限付息債券之間，不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率高低而評(píng)判優(yōu)劣。
　　三、到期收益率
　　1．含義：又稱(chēng)為內(nèi)在收益率，使得債券未來(lái)現(xiàn)金流凈值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同貼現(xiàn)率。
　　2．特點(diǎn)：通常被認(rèn)為是一個(gè)各期收益率的平均值。
　　3．公式：
　　
　　四、即期收益率
　　1．含義：又稱(chēng)為“零利率”，是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱(chēng)，即用來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。
　　2．計(jì)算：按照零息債券貼現(xiàn)原理估價(jià)。
　　3．案例：已知半年的即期利率為ll．04%、面值為100元、票面利率為8%、期限為1．5年的付息債券現(xiàn)價(jià)為96元，請(qǐng)計(jì)算1．5年的即期利率。
　　4．方法：將該付息債券看成是兩個(gè)零息債券，一是本金為8元、半年后到期的零息債券，二是本金為108元、1.5年后到期的零息債券。
　　5．結(jié)果：l．5年的即期利率為14．28%。
　　五、持有期收益率
　　1．含義：買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)之間債券的年平均收益。
　　2．區(qū)別：與到期收益率不同的是，末筆現(xiàn)金流是賣(mài)出價(jià)格而非債券到期償還金額。
　　3．公式：
　　
　　4．其中：P是債券買(mǎi)入價(jià)格，PT是賣(mài)出價(jià)格，yh是持有期收益率。
　　六、贖回收益率
　　1．含義：可贖回債券是指，允許發(fā)行人在到期以前按照某一約定價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。
　　2．公式：
　　
　　3．其中：M是債券贖回價(jià)格，n是直到第一個(gè)贖回日的年數(shù)，即贖回之前的剩余期限。
　　七、幾種收益率的相互關(guān)系
　　1．溢價(jià)債券：票面利率>當(dāng)期收益率>到期收益率
　　2．平價(jià)債券：票面利率=當(dāng)期收益率=到期收益率
　　3．折價(jià)債券：票面利率<當(dāng)期收益率<到期收益率
　　【點(diǎn)撥1】證券的幾種收益率容易混淆，也因此容易成為考點(diǎn)所在，重在掌握幾個(gè)概念及其相互關(guān)系。

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