三、基差對(duì)套期保值效果的影響

　　1.套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化�；�差指的是某一特定地點(diǎn)的同一商品現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)刻與期貨合約價(jià)格之間的差額。如果套期保值結(jié)束時(shí)，基差不等，則套期保值會(huì)出現(xiàn)一定的盈虧。當(dāng)基差變小時(shí)，買入套期保值可賺錢。基差變小通常

　　又被稱之為基差“走弱”。

　　2.因此，基差走弱，有利于買進(jìn)套期保值者。同樣可以證明，當(dāng)基差變大，即基差走強(qiáng)，有利于賣出套期保值者。

　　四、股指期貨的套期保值交易

　　1.套期保值的時(shí)機(jī)：是否進(jìn)行或何時(shí)進(jìn)行保值，實(shí)質(zhì)上與投資者對(duì)后市風(fēng)險(xiǎn)的判斷有關(guān)，仍有投機(jī)的屬性，盡管保值交易是厭惡風(fēng)險(xiǎn)。一些擁有龐大資金的交易專家在避險(xiǎn)時(shí)，通常不會(huì)在一個(gè)價(jià)位上將風(fēng)險(xiǎn)全部鎖定，而是更愿意采用動(dòng)態(tài)的避險(xiǎn)策略。

　　2.避險(xiǎn)工具的選擇：避險(xiǎn)工具很多，如股指期權(quán)、股票期貨、股票期權(quán)等。即使股指期貨，其標(biāo)的指數(shù)也不相同，如道指、納指和標(biāo)普等。一般應(yīng)當(dāng)選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨來對(duì)沖。

　　3.期貨合約數(shù)量的確定

　　(1)概念：套期保值比率是為達(dá)到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合約總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價(jià)值之同的比率關(guān)系。

　　套期保值比率=期貨合約總值/現(xiàn)貨總價(jià)值

　　(2)確定方法：第一種方法是簡單套期保值比率，即直接取保值比率為1;第二種方法是最小方差套期保值，比率是針對(duì)股指期貨類的套期保值設(shè)計(jì)的。合約份數(shù)=貨總價(jià)值/單位期貨合約價(jià)值×β若現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對(duì)沖的合約份數(shù)

　　就越多。這很符合情理，因?yàn)棣轮翟酱�，意味系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對(duì)沖。

　　(3)案例：某公司想用4個(gè)月期的滬深300股指期貨合約來對(duì)沖某個(gè)價(jià)值為500萬元的股票組合，當(dāng)時(shí)的指數(shù)期貨價(jià)格為3 400點(diǎn)，該組合的D值為1.5。一份滬深300股指期貨合約的價(jià)值為l02萬元(3 400×300)。因而應(yīng)賣出的指數(shù)期貨合約數(shù)目為：N=5 000 000--1 020 000×1.5=7(張)

　　(4)計(jì)算投資組合的B系數(shù)可以選擇兩種方法：第一種方法是回歸法，將股票指數(shù)與投資組合的收益率進(jìn)行回歸;第二種方法是首先計(jì)算投資組合內(nèi)每只股票的β系數(shù)，然后利用每只股票的市值進(jìn)行加權(quán)平均求得組合的β系數(shù)。

　　五、套期保值的原則

　　1.買賣方向?qū)��?yīng)的原則。典型的套期保值應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)或相近時(shí)間內(nèi)建立方向相反的頭寸，在套期保值結(jié)束時(shí)，在兩個(gè)市場(chǎng)將原有的頭寸進(jìn)行反向操作。

　　2.品種相同原則。套期保值所選擇的期貨品種原

　　則上應(yīng)與現(xiàn)貨品種一致，因?yàn)橹挥衅贩N一致，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)才能大致符合。

　　3.數(shù)量相等原則。無論開始還是結(jié)束，現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)上都應(yīng)該建立數(shù)量相等的反向頭寸，否則由于多空頭寸不匹配導(dǎo)致的頭寸凈裸露將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.月份相同或相近原則。就同一種商品而言，在一個(gè)交易所中通常有幾個(gè)不同月份交割的期貨合約可以進(jìn)行交易。

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