第二節(jié)　債券買斷式回購交易

　　一、債券買斷式回購業(yè)務的含義(熟悉)

　　1.債券買斷式回購的含義

　　所謂債券買斷式回購交易(亦稱開放式回購)，是指債券持有人(正回購方)將一筆債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方(正回購方)以約定價格從買方(逆回購方)購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購交易中，通過賣出一筆國債以獲得對應資金，并在約定期滿后以事先商定的價格從對方購回同筆國債的為融資方(申報時為買方);以一定數(shù)量的資金購得對應的國債，并在約定期滿后以事先商定的價格向?qū)Ψ劫u出對應國債的為融券方(申報時為賣方)。

　　2.債券買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別

　　買斷式回購的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方;而在質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由支配購入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。

　　3.買斷式回購對完善市場功能的重要意義

　　(1)有利于降低利率風險，合理確定債券和資金的價格。

　　(2)有利于金融市場的流動性管理。

　　(3)有利于債券交易方式的創(chuàng)新。正回購方可以利用融入的資金建立一個具有杠桿作用的證券遠期多頭。逆回購方可以利用回購“買斷”的債券進行相應的規(guī)避利率風險和套利的操作。

　　不過，由于我國利率市場化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強、稅收和會計政策等原因，截止到2009年底，相對于質(zhì)押式回購，買斷式回購交易并不活躍。

　　【例1】債券買斷式回購與質(zhì)押式回購業(yè)務的區(qū)別是(　)。

　　A.質(zhì)押式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方

　　B.質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)

　　C.買斷式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方

　　D.買斷式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)

　　答案：BC

　　【例2】買斷式回購這一特性對完善市場功能具有重要意義，主要有(　)。

　　A.有利于降低利率風險，合理確定債券和資金的價格

　　B.有利于投資者進行套期保值

　　C.有利于債券交易方式的創(chuàng)新

　　D.有利于金融市場的流動性管理

　　答案：ACD

　　二、全國銀行間市場買斷式回購交易

　　(一)全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則(熟悉)

　　▲市場參與者進行買斷式回購應簽訂買斷式回購主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實履行。

　　▲全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。

　　▲全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)算。買斷式回購的首期交易凈價、到期交易凈價和回購債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價加債券在回購期間的新增應計利息應大于首期交易凈價。為防范風險，買斷式回購首期結(jié)算金額與回購債券面額的比例應符合中國人民銀行對回購業(yè)務的有關(guān)規(guī)定。

　　(二)全國銀行間市場買斷式回購的風險控制(熟悉)

　　1.保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔對手方不履約的風險。對于此類違約風險，全國銀行間市場規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設定保證金或保證券。設定保證券時，回購期間保證券應在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補交易對手違約所帶來的損失。

　　2.倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進行買斷式回購，任何一家市場參與者的單只券種待返售債券余額應小于該只債券流通量的20%。

　　任何一家市場參與者待返售債券總余額應小于其在中央結(jié)算公司托管的自營債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場披露上一交易日單只券種買斷式回購待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回購業(yè)務信息。

　　買斷式回購發(fā)生違約，對違約事實或違約責任存在爭議的，交易雙方可以協(xié)議申請仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應在接到報告后5個工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。

　　(三)全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰(熟悉)

　　同業(yè)中心負責買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，中央結(jié)算公司負責買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應及時向中國人民銀行報告。

　　同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負責依據(jù)中國人民銀行有關(guān)買斷式回購的規(guī)定制定相應的買斷式回購業(yè)務的交易、結(jié)算規(guī)則。

　　中國人民銀行各分支機構(gòu)負責對轄區(qū)內(nèi)市場參與者的買斷式回購進行日常的監(jiān)督。

　　【例1】全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過(　)。

　　A.63天

　　B.182天

　　C.97天

　　D.91天

　　答案：D

　　【例2】全國銀行間市場買斷式回購以(　)。

　　A.全價交易、全價結(jié)算

　　B.凈價交易、全價結(jié)算

　　C.凈價交易、凈價結(jié)算

　　D.全價交易、凈價結(jié)算

　　答案：D

　　【例3】全國銀行間市場對買斷式回購采取的風險控制措施有(　)。

　　A.履約金制度

　　B.倉位限制

　　C.保證金或保證券制度

　　D.處罰制度

　　答案：BC

　　特別推薦：2010年10月證券從業(yè)資格考試試題及答案匯總

　　　　　　　2010證券從業(yè)資格考試《證券交易》復習講義匯總

　　　　　　　證券協(xié)會：2010年第四次證券從業(yè)資格考試公告