第四節(jié)　證券交易的結(jié)算流程(掌握)

　　證券交易的結(jié)算可以劃分為清算和交收兩個(gè)主要環(huán)節(jié)。在此基礎(chǔ)上，還可以進(jìn)一步劃分為交易數(shù)據(jù)接收、清算、發(fā)送清算結(jié)果、結(jié)算參與人組織證券或資金以備交收、證券交收和資金交收、發(fā)送交收結(jié)果、結(jié)算參與人劃回款項(xiàng)、交收違約處理等八個(gè)環(huán)節(jié)。

　　一、交易數(shù)據(jù)接收

　　二、清算

　　▲接收完證券交易數(shù)據(jù)后，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司一般在當(dāng)日日終，作為共同對(duì)手方，以結(jié)算參與人為單位，對(duì)各結(jié)算參與人負(fù)責(zé)清算的證券交易對(duì)應(yīng)的應(yīng)收和應(yīng)付價(jià)款進(jìn)行軋抵處理。在清算過(guò)程中，除計(jì)算應(yīng)收和應(yīng)付價(jià)款外，還需將印花稅、經(jīng)手費(fèi)、監(jiān)管規(guī)費(fèi)等稅費(fèi)一并納入凈額清算中。實(shí)踐中，投資者應(yīng)收的現(xiàn)金分紅、利息，以及轉(zhuǎn)讓限售股應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅等也會(huì)納入到凈額清算中。

　　▲除凈額清算外，在一些證券品種上還存在逐筆交收制度，如權(quán)證的行權(quán)、買(mǎi)斷式回購(gòu)的到期結(jié)算等。對(duì)于實(shí)行逐筆交收的證券交易，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司并不將其納入到凈額清算中，而是逐筆計(jì)算對(duì)應(yīng)結(jié)算參與人的應(yīng)收和應(yīng)付金額。

　　三、發(fā)送清算結(jié)果

　　四、結(jié)算參與人組織證券或資金以備交收

　　▲結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)根據(jù)收到的清算結(jié)果，組織證券或資金以備交收。

　　▲結(jié)算參與人凈應(yīng)付款項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)核查自身資金交收賬戶(hù)的資金是否足額;如不足，應(yīng)當(dāng)在最終交收時(shí)點(diǎn)前，向其資金交收賬戶(hù)劃入資金。

　　▲對(duì)于證券，由于客戶(hù)一般情況下不可能賣(mài)出超過(guò)其實(shí)際可賣(mài)數(shù)量的證券，且證券原先即托管在證券公司，因此證券公司一般不需要專(zhuān)門(mén)組織證券以備交收。不過(guò)B股市場(chǎng)存在例外。

　　五、證券交收和資金交收

　　在最終交收時(shí)點(diǎn)(A股、基金、債券、ETF、權(quán)證等品種最終交收時(shí)點(diǎn)為T(mén)+1日16：00)，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司將進(jìn)行證券交收和資金交收。

　　(一)證券交收

　　證券交收包含兩個(gè)層面：

　　▲一是中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司與結(jié)算參與人的證券交收。中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司與結(jié)算參與人的證券交收一般稱(chēng)為“集中證券交收”。

　　▲二是結(jié)算參與人與客戶(hù)之間的證券交收。證券公司需委托中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司辦理相應(yīng)的證券劃付。

　　(二)資金交收

　　因中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司并不直接維護(hù)客戶(hù)的資金賬戶(hù)，因此資金交收僅包括中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司與結(jié)算參與人的資金交收這一“集中資金交收”環(huán)節(jié)，中國(guó)結(jié)算公司并不具體處理結(jié)算參與人與客戶(hù)的資金交收。

　　六、發(fā)送交收結(jié)果

　　中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司在完成證券交收和資金交收后，會(huì)將交收結(jié)果發(fā)送給結(jié)算參與人，供結(jié)算參與人對(duì)賬、向客戶(hù)提供證券余額查詢(xún)服務(wù)、用于自身系統(tǒng)的前端監(jiān)控等。

　　七、結(jié)算參與人劃回款項(xiàng)

　　如果結(jié)算參與人根據(jù)資金交收結(jié)果并妥善估計(jì)已達(dá)成證券交易的資金凈應(yīng)收或應(yīng)付的情況，確認(rèn)其資金交收賬戶(hù)內(nèi)的資金足額，則可向中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司申請(qǐng)劃出資金，但劃出后其資金交收賬戶(hù)余額不得低于最低備付要求。

　　八、交收違約處理

　　(一)資金交收違約處理

　　對(duì)于資金交收違約，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司將暫不向該結(jié)算參與人交付其應(yīng)收的證券，同時(shí)按規(guī)則計(jì)收違約金。另外，由于在結(jié)算參與人資金交收違約時(shí)，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司作為共同對(duì)手方需墊付款項(xiàng)給守約結(jié)算參與人，為彌補(bǔ)自身成本，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司還需向違約結(jié)算參與人收取墊付資金的利息。

　　(二)證券交收違約處理

　　對(duì)于證券交收違約，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司將暫不向該結(jié)算參與人交付其應(yīng)收的資金，同時(shí)按規(guī)則計(jì)收違約金。

　　【例1·單選題】A股、基金、債券、ETF、權(quán)證等品種最終交收時(shí)點(diǎn)為T(mén)+1日(　)，滬、深分公司將進(jìn)行證券交收和資金交收。

　　A.15：00　　　B.15：30

　　C.16：00　　　D.22：00

　　『正確答案』C

　　『答案解析』A股、基金、債券、ETF、權(quán)證等品種最終交收時(shí)點(diǎn)為T(mén)+1日16：00。

　　【例2·判斷題】對(duì)于證券交收違約，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司將暫不向該結(jié)算參與人交付其應(yīng)收的資金，同時(shí)按規(guī)則計(jì)收違約金。(　)

　　A.正確　　　B.錯(cuò)誤

　　『正確答案』A

　　『答案解析』對(duì)于證券交收違約，中國(guó)結(jié)算公司滬、深分公司將暫不向該結(jié)算參與人交付其應(yīng)收的資金，同時(shí)按規(guī)則計(jì)收違約金。

　　第五節(jié)　結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)及防范

　　一、證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的概念和種類(lèi)(熟悉)

　　證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在組織結(jié)算過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)成因，大致可以將證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)分為以下幾類(lèi)：

　　【例1·單選題】(　)指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)付出證券但收不到對(duì)應(yīng)款項(xiàng)，或者付出款項(xiàng)但收不到對(duì)應(yīng)證券的風(fēng)險(xiǎn)。

　　A.操作風(fēng)險(xiǎn)　　　B.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　C.價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)　　　D.本金風(fēng)險(xiǎn)

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本金風(fēng)險(xiǎn)指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)付出證券但收不到對(duì)應(yīng)款項(xiàng)，或者付出款項(xiàng)但收不到對(duì)應(yīng)證券的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【例2·單選題】為收回墊付款項(xiàng)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)需要處置證券，但如果處置時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格低于先前的成交價(jià)，變賣(mài)所得將不足以彌補(bǔ)此前的墊付款項(xiàng)，這一風(fēng)險(xiǎn)即為(　)。

　　A.價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)　　　B.本金風(fēng)險(xiǎn)

　　C.操作風(fēng)險(xiǎn)　　　D.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　『正確答案』A

　　『答案解析』為收回墊付款項(xiàng)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)需要處置證券，但如果處置時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格低于先前的成交價(jià)，變賣(mài)所得將不足以彌補(bǔ)此前的墊付款項(xiàng)，這一風(fēng)險(xiǎn)即為價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

　　世界各國(guó)采用了許多措施來(lái)管理和防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：

　　1.采用事前防范措施，強(qiáng)化結(jié)算參與人的資格管理。

　　2.在共同對(duì)手方制度下，通過(guò)貨銀對(duì)付交收機(jī)制來(lái)防范本金風(fēng)險(xiǎn)，保證證券和資金的所有權(quán)同時(shí)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性交收，也就是“一手交錢(qián)、一手交貨”。

　　3.采取盯市制度、收取擔(dān)保品來(lái)防范價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.建立結(jié)算互保金和其他財(cái)務(wù)資源，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　5.妥善選擇結(jié)算銀行，防范結(jié)算銀行風(fēng)險(xiǎn)。

　　6.加強(qiáng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理，完善證券登記結(jié)算系統(tǒng)軟、硬件設(shè)施，防止操作風(fēng)險(xiǎn)。

　　7.建立完善的法律法規(guī)體系和健全的業(yè)務(wù)規(guī)則體系，減少結(jié)算行為和結(jié)算關(guān)系在法律上的不確定性，防范法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　8.提高快速處置風(fēng)險(xiǎn)的能力，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

　　【例題·多選題】證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的防范措施包括(　)。

　　A.加強(qiáng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理

　　B.采取盯市制度、收取擔(dān)保品來(lái)防范價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)

　　C.妥善選擇結(jié)算銀行，防范結(jié)算銀行風(fēng)險(xiǎn)

　　D.建立結(jié)算互保金和其他財(cái)務(wù)資源，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』四個(gè)選項(xiàng)均正確。

　　三、我國(guó)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)防范和管理措施(熟悉)

　　(一)事前防范措施

　　1.要求建立結(jié)算參與人制度，設(shè)立結(jié)算參與人資格門(mén)檻。

　　2.建立結(jié)算參與人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。

　　3.對(duì)于持續(xù)或重大交收違約的結(jié)算參與人，限制其凈買(mǎi)入額，或暫停、終止辦理其部分、全部結(jié)算業(yè)務(wù)。

　　(二)本金風(fēng)險(xiǎn)的防范

　　針對(duì)本金風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》規(guī)定證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)需引入貨銀對(duì)付機(jī)制。

　　(三)價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)的防范

　　▲證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以要求高風(fēng)險(xiǎn)參與人提供交收履約擔(dān)保。另外，當(dāng)結(jié)算參與人資金交收違約且其當(dāng)日買(mǎi)入暫不交付的證券不足以彌補(bǔ)違約交收資金時(shí)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以扣劃其自營(yíng)證券，或要求其提供擔(dān)保;結(jié)算參與人在規(guī)定期限仍無(wú)法償還資金的，可以通過(guò)變賣(mài)相關(guān)暫不交付的證券、擔(dān)保品等予以彌補(bǔ);處置所得不足的，可以向違約結(jié)算參與人追索;在規(guī)定期限內(nèi)無(wú)法追回的，可用結(jié)算互保金彌補(bǔ)。

　　▲另外，在證券市場(chǎng)設(shè)立之初即設(shè)立的結(jié)算互保金，也可用于彌補(bǔ)結(jié)算參與人違約給中國(guó)結(jié)算公司帶來(lái)的損失。

　　(四)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范

　　▲證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以按照有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)授信額度，或?qū)��?zhuān)用清償證券賬戶(hù)中的證券用于質(zhì)押申請(qǐng)貸款。

　　▲證券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，由于滬、深證券交易所對(duì)A股等多數(shù)品種實(shí)施前端監(jiān)控，一般情況下不可能出現(xiàn)證券交收違約，因此對(duì)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，證券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并不突出。

　　(五)其他風(fēng)險(xiǎn)的防范

　　針對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn) 要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算數(shù)據(jù)和技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行備份，制定業(yè)務(wù)緊急應(yīng)變程序和操作流程。

　　針對(duì)結(jié)算銀行風(fēng)險(xiǎn) 要求建立結(jié)算銀行準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。

　　針對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)定了證券交易、托管與結(jié)算協(xié)議中與證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)有關(guān)的必備條款。

　　▲證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金按證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)收入、收益的20%，以及結(jié)算參與人證券交易金額的一定比例收取，基金總額上限為30億元。

　　【例題·單選題】根據(jù)財(cái)政部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法》，證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金總額上限為(　)。

　　A.10億元

　　B.20億元

　　C.30億元

　　D.50億元

　　『正確答案』C

　　『答案解析』證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金按證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)收入、收益的20%，以及結(jié)算參與人證券交易金額的一定比例收取，基金總額上限為30億元。

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