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　　考點：債券估值的基本原理(第五章第四節(jié))

　　考點解讀

　　一、債券估值的基本原理

　　債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進行貼現(xiàn)并求和，便可得到債券的理論價格。

　　二、影響債券價值的基本因素

　　1.面值

　　面值越大，債券價值越大(同向)。

　　2.票面利率

　　票面利率越大，債券價值越大(同向)。

　　3.折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率越大，債券價值越小(反向)。

　　債券定價的基本原則是：

　　折現(xiàn)率等于債券利率時，債券價值就是其面值;

　　如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價值就低于面值;

　　如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價值就高于面值。

　　4.到期時間

　　對于平息債券，當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時，隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸接近其票面價值。如果付息期無限小則債券價值表現(xiàn)為一條直線。

　　(1)平息債券

　　①付息期無限小(不考慮付息期間變化)

　　溢價：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸下降。

　　平價：隨著到期時間的縮短，債券價值不變。

　　折價：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升。

　　即：最終都向面值靠近。

　　【擴展】其他條件相同情況下，對新發(fā)債券來說：

　　溢價發(fā)行的債券，期限越長，價值越高;

　　折價發(fā)行的債券，期限越長，價值越低;

　　平價發(fā)行的債券，期限長短不影響價值。

　　②流通債券(考慮付息間變化)

　　流通債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。

　　(2)零息債券

　　隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升，向面值接近。

　　(3)到期一次還本付息

　　隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升。

　　5.利息支付頻率

　　債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。如果債券溢價出售，則情況正好相反。

　　結(jié)論：

　　對于折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降;

　　對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升;

　　對于平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。

　　考點測試

　　1. 下列關(guān)于債券現(xiàn)金流的確定，說法正確的是()。

　　A.付息間隔短的債券，風(fēng)險相對較小

　　B.有利于發(fā)行人的條款會提高債券價值

　　C.有利于持有人的條款會相應(yīng)降低債券價值

　　D.免稅債券的價值一般小于與可比的應(yīng)納稅債券

　　參考答案：A

　　解析：僨券在存續(xù)期內(nèi)定期支付利息，付息間隔短的債券，風(fēng)險相對較小。選項A正確;一般來說，凡是有利于發(fā)行人的條款都會相應(yīng)降低債券價值;反之，有利于持有人的條款則會提高債券價值。選項BC不正確;投資者拿到的實際上是稅后現(xiàn)金流，因此，免稅債券(如政府債券)與可比的應(yīng)納稅債券(如公司債券、資產(chǎn)證券化債券等等)相比，價值大一些。選項D不正確。

　　2. 債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也被稱為必要回報率，其主要是由()組成。

　　I.真實無風(fēng)險收益率

　　II.預(yù)期通貨膨脹率

　　III.隱含回購率

　　IV.風(fēng)險溢價

　　A.I、II

　　B.I、II、IV

　　C.I、II、III、IV

　　D.III、IV

　　參考答案：B

　　解析：債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也被稱為必要回報率。其計算公式為：債券必要回報率=真實無風(fēng)險收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險溢價 。

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