貼現(xiàn)模型

　　這部分比較復(fù)雜，大家了解下就行了，如果考到了只能說(shuō)，協(xié)會(huì)太狠了

　　一：股利貼現(xiàn)模型(DDM)

　　股利貼現(xiàn)模型定義：若假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現(xiàn)金流，就可以建立估值模型對(duì)普通股進(jìn)行估值，這就是著名的股利貼現(xiàn)模型。

　　該模型股票現(xiàn)值表達(dá)為未來(lái)所有股利的貼現(xiàn)值：

　　(1)貼現(xiàn)率是預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)越大，現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率越大;風(fēng)險(xiǎn)越小，則資產(chǎn)貼現(xiàn)率越小。

　　(2)根據(jù)對(duì)股利增長(zhǎng)率的不同假定，股利貼現(xiàn)模型可以分為零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、三階段增長(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型。

　　例題一：上年末某公司支付每股股息為10元，預(yù)計(jì)在未來(lái)其股息按每年4%的速度增長(zhǎng)，必要收益率為8%，該股票面值為200元，則該公司股票的價(jià)值與面值之差為( )元。

　　A.260元

　　B.-60元

　　C.60元

　　D.無(wú)法計(jì)算

　　參考答案：C

　　解析：根據(jù)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型股利貼現(xiàn)公式，

　　該股票投資價(jià)值與面值之差為：260-200=60元。

　　例題二：某金融公司在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利為8元，必要收益率為8%。當(dāng)前股票市價(jià)為95元，則該股票內(nèi)在價(jià)值是()

　　A.100元

　　B.64元

　　C.95元

　　D.103元

　　參考答案：A

　　二：自由現(xiàn)金流(FCFF)貼現(xiàn)模型

　　按照自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，公司價(jià)值等于公司預(yù)期現(xiàn)金流量按公司資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，將預(yù)期的未來(lái)自由現(xiàn)金流用加權(quán)平均資本成本(WACC)折現(xiàn)到當(dāng)前價(jià)值來(lái)計(jì)算公司價(jià)值，然后減去債券的價(jià)值進(jìn)而得到股票的價(jià)值。

　　由于公司自由現(xiàn)金流是公司支付了所有營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資后，可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量，所以該指標(biāo)體現(xiàn)了公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計(jì)算公式為：

　　FCFF = EBIT x( 1 -稅率)+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本

　　式中：EBIT為稅息前利潤(rùn)。

　　三：股權(quán)資本自由現(xiàn)金流(FCFE)貼現(xiàn)模型

　　股權(quán)自由現(xiàn)金流量是在公司用于投資、營(yíng)運(yùn)資金和債務(wù)融資成本之后可以被股東利用的現(xiàn)金流，它是公司支付所有固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資，以及所得稅和凈債務(wù)(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量。

　　FCFE的計(jì)算公式為：FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額- 債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)

　　FCFE貼現(xiàn)模型的基本原理，是將預(yù)期的未來(lái)股權(quán)活動(dòng)現(xiàn)金流用相應(yīng)的股權(quán)要求回報(bào)率折現(xiàn)到當(dāng)前價(jià)值來(lái)計(jì)算公司股票價(jià)值。

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