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　　中國(guó)金融市場(chǎng)的歷史、現(xiàn)狀及影響因素

　　(一)新中國(guó)成立以來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史

　　1.1949～1978 年：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期“大一統(tǒng)”的金融體系

　　1948 年 12 月 1 日，中國(guó)人民銀行成立，并于 1948 年 12 月 7 日首次發(fā)行人民幣。

　　新中國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系通過(guò)組建中國(guó)人民銀行、合并解放區(qū)銀行、沒(méi)收改組官僚資本銀行、取締外國(guó)在華金融機(jī)構(gòu)、改造民族資本金融機(jī)構(gòu)以及在農(nóng)村發(fā)展信用合作組織等途徑實(shí)現(xiàn)。1952 年 12 月，全國(guó)統(tǒng)一的公私合營(yíng)銀行成立，后并入中國(guó)　人民銀行體系。

　　1953～1979 年，我國(guó)實(shí)行中國(guó)人民銀行統(tǒng)攬一切金融活動(dòng)的“大一統(tǒng)”的金融體系�！按蟆笔侵钢袊�(guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)覆蓋全國(guó);“一”是指中國(guó)人民銀行是該時(shí)期唯一的銀行，它集中央銀行和商業(yè)銀行雙重職能于一身，集現(xiàn)金中心、結(jié)算中心和信貸中心于一體;“統(tǒng)”是指全國(guó)實(shí)行“統(tǒng)存統(tǒng)貸”的信貸資金管理體制。

　　2.1979～1983 年：多元混合型金融體系

　　1979 年，恢復(fù)設(shè)立中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行。隨后，中國(guó)銀行從中國(guó)人民銀行分設(shè)出來(lái)。中國(guó)建設(shè)銀行從財(cái)政部分離出來(lái)。中國(guó)信托投資公司和中國(guó)人民保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)也先后成立。

　　但中國(guó)人民銀行仍然身兼二職，既承擔(dān)中央銀行職能，又辦理信貸儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，沒(méi)有真正成為專(zhuān)門(mén)的金融管理機(jī)構(gòu)，使當(dāng)時(shí)的金融體系出現(xiàn)了“群龍無(wú)首”的局面。

　　3.1984～1993 年：以中央銀行為中心，國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行為主體，多種金融機(jī)構(gòu)分工協(xié)作的金融體系逐步形成

　　1984 年 1 月 1 日起，中國(guó)人民銀行開(kāi)始專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能，其原有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)由新成立的中國(guó)工商銀行辦理。

　　1985 年全面推行“撥改貸”政策，銀行信貸代替財(cái)政撥款成為企業(yè)的主要資金　來(lái)源。此后又相繼成立了交通銀行、招商銀行等十幾家股份制商業(yè)銀行。至此，我國(guó)建立了以中國(guó)人民銀行為中心，國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行為主體，多種金融機(jī)構(gòu)分工協(xié)作的金融體系。

　　20 世紀(jì) 80 年代中期，部分地區(qū)進(jìn)行企業(yè)發(fā)行股票籌資試點(diǎn)。1990 年 12 月，上海證券交易所、深圳證券交易所先后開(kāi)業(yè)，標(biāo)志著股票市場(chǎng)正式運(yùn)作的開(kāi)始。1992 年 10 月，國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國(guó)性市場(chǎng)由此形成并初步發(fā)展。

　　4.1994～2003 年：逐步改革和完善的市場(chǎng)化金融體系

　　(1)改革目標(biāo)

　　1993 年 11 月，為全面適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的要求，黨的十四屆三中全會(huì)提出金融體制改革的重點(diǎn)：一是要把中國(guó)人民銀行辦成真正的中央銀行，主要用經(jīng)濟(jì)辦法調(diào)控貨幣供應(yīng)量，保持幣值穩(wěn)定;二是現(xiàn)有專(zhuān)業(yè)銀行要逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行;三是組建政策性銀行，實(shí)行政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)分開(kāi);四是改革外匯管理體制，建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)。

　　(2)改革的具體措施

　�、傧嗬^成立了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行，專(zhuān)門(mén)承擔(dān)政策性金融業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了政策性金融和商業(yè)性金融相分離。

　　【小貼士】政策性銀行不以營(yíng)利為目標(biāo)，具有特定的資金來(lái)源，主要依靠發(fā)行金融債或向中央銀行舉債運(yùn)行，不與商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)。

　　②對(duì)國(guó)有專(zhuān)業(yè)銀行實(shí)行商業(yè)化改造。

　　③中國(guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)的改革。1998 年 11 月，中國(guó)人民銀行明確了總行、分行、中心支行和支行在金融監(jiān)管方面的權(quán)力和責(zé)任。

　�、艹闪①Y產(chǎn)管理公司。為解決國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的問(wèn)題，1999 年先后成立了信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方四家資產(chǎn)管理公司。

　�、葶y行業(yè)與信托業(yè)、證券業(yè)分離。1993 年開(kāi)始全面整頓金融秩序，規(guī)定銀行不得從事證券業(yè)經(jīng)營(yíng)。1998 年頒布了《證券法》，進(jìn)一步明確了金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則。

　　5.2004～2011 年：多種所有制和多種經(jīng)營(yíng)形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系

　　2003 年 4 月，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)成立，標(biāo)志著我國(guó)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的金融體系得以確立。

　　6.2012 年至今：基本金融制度逐步健全、對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高的現(xiàn)代金融體系2017 年黨的十九大報(bào)告進(jìn)一步提出，“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場(chǎng)化改革。”。

　　改革開(kāi)放的進(jìn)一步深化提高了金融體系的整體水平。一是基本金融制度逐步健全。股市、債市、衍生品和各類(lèi)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等“四梁八柱”已搭建完成，市場(chǎng)容量位列世界前茅。二是人民幣國(guó)際化和金融業(yè)雙向開(kāi)放促進(jìn)了金融體系的不斷完善。此外，改革開(kāi)放還促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　(二)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

　　我國(guó)已經(jīng)逐漸形成了一個(gè)由貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)等構(gòu)成的，具有交易場(chǎng)所多層次、交易品種多樣化和交易機(jī)制多元化等特征的金融市場(chǎng)體系。

　　1.貨幣市場(chǎng)

　　我國(guó)貨幣市場(chǎng)建設(shè)始于 1984 年銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的建立，目前已經(jīng)形成包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)在內(nèi)的統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)格局。貨幣市場(chǎng)已經(jīng)成為中央銀行執(zhí)行貨幣政策的重要載體，也是各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)資金頭寸、管理流動(dòng)性和進(jìn)行資產(chǎn)投資的主要場(chǎng)所。

　　為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，中國(guó)人民銀行于 2007 年開(kāi)始試運(yùn)行上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)。目前，Shibor 已經(jīng)成為認(rèn)可度高、應(yīng)用廣泛的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率之一。

　　2.債券市場(chǎng)

　　(1)交易市場(chǎng)

　　(2)券種

　　(3)我國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)

　�、賯�券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新豐富，包括綠色債券創(chuàng)新產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，扶貧債券發(fā)行規(guī)模和品種增加，專(zhuān)項(xiàng)債品種增加，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)增多。

　�、趥�券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施與制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。2017 年 12 月，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司上�？偛空�式成立。

　�、蹅�券市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放，包括建立內(nèi)地與中國(guó)香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，“一帶一路”主體債券發(fā)行，時(shí)隔 13 年重啟境外美元國(guó)債發(fā)行。2017 年 5 月 16 日，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局宣布開(kāi)展內(nèi)地與香港特別行政區(qū)“債券通”合作，2017 年7 月 3 日，“債券通”正式上線試運(yùn)行。

　�、苄庞蔑L(fēng)險(xiǎn)事件有所減少。

　　3.股票市場(chǎng)

　　(1)歷史

　　1984 年 11 月 18 日，改革開(kāi)放以來(lái)第一只公開(kāi)發(fā)行的股票“飛樂(lè)音響”誕生。

　　1990 年 11 月、1991 年 4 月上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。

　　2005 年完成股權(quán)分置改革。中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大資本市場(chǎng)。

　　(2)交易場(chǎng)所

　　(3)參與主體

　　我國(guó)股票市場(chǎng)投資者群體包括個(gè)人投資者，證券投資基金以及其他機(jī)構(gòu)投資者。

　　近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者持股市值比重持續(xù)提升，但個(gè)人投資者參與比例仍然較高。各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者中，證券投資基金對(duì)股票市場(chǎng)形成長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念具有重要的引導(dǎo)作用。

　　(4)對(duì)外開(kāi)放程度不斷加深

　　20 世紀(jì) 90 年代開(kāi)始發(fā)行 B 股，體現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放較早。

　　2002 年引入合格境外投資者(QFII)，后逐步擴(kuò)大至人民幣合格境外投資者(RQFII)。

　　2014 年 11 月 17 日，“滬港通”股票交易正式啟動(dòng)，2016 年 12 月 5 日，“深港通”正式啟動(dòng)，股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善。

　　2018 年 4 月 11 日，博鰲亞洲論壇期間，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱宣布進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的具體措施和時(shí)間表。

　　4.外匯市場(chǎng)

　　外匯市場(chǎng)發(fā)展與匯率市場(chǎng)化改革、資本開(kāi)放進(jìn)程、人民幣國(guó)際化齊頭并進(jìn)，相輔相成。

　　1994 年，我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行重大改革，實(shí)行結(jié)售匯制度，建立了全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌。

　　隨著我國(guó)外匯管理體制改革和匯率形成機(jī)制的完善，初步形成了外匯零售和銀行間批發(fā)市場(chǎng)相結(jié)合，競(jìng)價(jià)和詢(xún)價(jià)交易方式相補(bǔ)充，覆蓋即期、遠(yuǎn)期和掉期等類(lèi)型外匯交易工具的市場(chǎng)體系。銀行間外匯市場(chǎng)已經(jīng)成為初步具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和配置資源功能的場(chǎng)所，市場(chǎng)化程度大為提高。

　　外匯市場(chǎng)在完善匯率形成機(jī)制、推動(dòng)人民幣可兌換、服務(wù)金融機(jī)構(gòu)、促進(jìn)宏觀調(diào)控方式的改變，以及促進(jìn)金融市場(chǎng)體系的完善等各方面發(fā)揮著不可替代的作用。

　　5.黃金市場(chǎng)

　　(1)市場(chǎng)體系

　　2002 年 10 月，上海黃金交易所正式運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的正式開(kāi)放。中國(guó)黃金市場(chǎng)目前初步形成了以上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨為主體，上海期貨交易所黃金期貨、商業(yè)銀行柜臺(tái)黃金產(chǎn)品共同組成的，層次分明且各有側(cè)重的多元市場(chǎng)體系。

　　(2)特點(diǎn)

　�、偈袌�(chǎng)架構(gòu)比較完整。我國(guó)黃金市場(chǎng)已經(jīng)初步形成包含一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)的多層次體系。

　�、趨⑴c主體類(lèi)型多樣。商業(yè)銀行、產(chǎn)用金企業(yè)、期貨、證券、信托和各類(lèi)專(zhuān)業(yè)投資公司等是兩大場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的參與主體，另外還包括會(huì)員代理客戶(hù)、提供客戶(hù)服務(wù)的中間商以及支持類(lèi)機(jī)　構(gòu)等。

　�、叟c實(shí)體經(jīng)濟(jì)和黃金產(chǎn)業(yè)密切關(guān)聯(lián)。我國(guó)是全球最大的黃金生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，建設(shè)一個(gè)市場(chǎng)化、統(tǒng)一高效的交易平臺(tái)，有助于提高交易和生產(chǎn)效率。

　　④投資與風(fēng)險(xiǎn)分散功能進(jìn)一步得到發(fā)揮。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和其他非金融機(jī)構(gòu)以及廣大投資者均開(kāi)始重視參與黃金投資，黃金市場(chǎng)的投資與風(fēng)險(xiǎn)分散功能日益完善。

　　6.商品期貨市場(chǎng)

　　(1)交易所

　　1990 年 10 月我國(guó)第一家商品期貨交易所——鄭州商品交易所成立。目前，我國(guó)成立了上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所三大商品期貨交易所。

　　(2)期貨品種

　　商品期貨交易品種目前已達(dá)到 49 個(gè)，主力品種為豆粕、焦炭、鐵礦石、天然橡膠、螺紋鋼、黃金、鎳、石油瀝青、PTA 等，交易品種以工業(yè)品商品期貨最為活躍，商品交易所則以上海期貨交易所最為活躍。

　　(3)成長(zhǎng)情況

　　商品期貨市場(chǎng)的成交規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)。截至 2017 年末，我國(guó)商品期貨交易量已經(jīng)連續(xù) 8年位居世界第一，上海期貨交易所成為全球第一大黑色金屬期貨市場(chǎng)和第二大有色金屬期貨市場(chǎng);大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品期貨年成交量超過(guò)美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)，成為全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，并保持全球最大的油脂、塑料、煤炭、鐵礦石期貨市場(chǎng)地位。

　　(4)監(jiān)管

　　我國(guó)已形成了中國(guó)證監(jiān)會(huì)、地方證監(jiān)局、期貨交易所、期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機(jī)制與較為完善的期貨監(jiān)管法律體系。

　　7.金融衍生品市場(chǎng)

　　(1)歷史

　　2006 年 9 月，中國(guó)金融期貨交易所正式成立，成為我國(guó)首家金融衍生品交易所。2010 年 4 月 16 日，中國(guó)金融期貨交易所推出滬深 300 股指期貨合約，標(biāo)志著我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段。中國(guó)金融期貨交易所目前已經(jīng)上市交易滬深 300、上證50、中證 500 股指期貨，5 年期、10 年期國(guó)債期貨 5 個(gè)金融期貨品種。2015 年 2 月 9 日，我國(guó)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)金融期權(quán)——上證 50ETF 期權(quán)，在上證所正式上市。

　　(2)資產(chǎn)類(lèi)別劃分

　　(三)影響我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行的主要因素(7 個(gè)方面)

　　1.經(jīng)濟(jì)因素(最重要)

　　經(jīng)濟(jì)因素既包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)這種純粹的經(jīng)濟(jì)因素，也包括政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策及特定的財(cái)政金融行為等混合因素，還包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素。

　　1.影響對(duì)象：是影響金融市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的最重要因素。其他因素可以暫時(shí)改變金融市場(chǎng)的中期和短期走勢(shì)，但改變不了金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。

　　2.影響金融市場(chǎng)運(yùn)行的主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括以下四個(gè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo)。持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP 增長(zhǎng)，通常意味著社會(huì)總需求與總供給協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨于合理，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好。此時(shí)，企業(yè)總體盈利水平、居民收入和消費(fèi)水平以及民間投資的積極性都相應(yīng)提高，繼而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求不斷擴(kuò)大。

　　金融市場(chǎng)運(yùn)行受到經(jīng)濟(jì)所處不同周期的影響，金融市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條等不同階段呈現(xiàn)出同期甚至超前的變化，金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)周期的直接構(gòu)成者和最為敏感的反射物。經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度和波動(dòng)也反映了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性增強(qiáng)帶來(lái)企業(yè)盈利的穩(wěn)定性，繼而帶來(lái)金融市場(chǎng)的低波動(dòng)性，改變不同類(lèi)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　通貨膨脹速度對(duì)金融市場(chǎng)投融資產(chǎn)生重要影響。

　　一般而言，低于預(yù)期的通貨膨脹會(huì)降低利率，促進(jìn)債券和股票價(jià)格的上;高于預(yù)期的通貨膨脹會(huì)提高利率，從而導(dǎo)致債券和股票價(jià)格下降。利率對(duì)金融市場(chǎng)的影響是系統(tǒng)性、全局性的。利率下降時(shí)，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)降低，利潤(rùn)增加，反映在金融市場(chǎng)上就是既增加了金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值，也大大提高了投資者的獲利預(yù)期，從而提高金融資產(chǎn)價(jià)格。但過(guò)低的利率也會(huì)導(dǎo)致過(guò)度信貸杠桿，大幅推高資產(chǎn)價(jià)格，給金融市場(chǎng)造成沖擊。利率上升則會(huì)帶來(lái)相反的影響。

　　第一，國(guó)際資本從發(fā)達(dá)國(guó)家流向新興市場(chǎng)國(guó)家，有利于后者經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)發(fā)展。

　　第二，國(guó)際資本流動(dòng)造成了外匯市場(chǎng)和匯率的波動(dòng)。貨幣兌換會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　第三，國(guó)際資本流動(dòng)造成借貸市場(chǎng)和利率的波動(dòng)。國(guó)際資本流入將導(dǎo)致銀行貸款增加和貨幣供給量增加，繼而導(dǎo)致利率下降。

　　第四，當(dāng)國(guó)際資本以證券投資形式流入國(guó)內(nèi)，會(huì)刺激對(duì)國(guó)內(nèi)證券的需求，引起證券價(jià)格上升;反之，若國(guó)際資本以賣(mài)出證券的形式流出，會(huì)引起證券價(jià)格下降。

　　影響金融市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括貨幣政策、財(cái)政政策、收入政策。貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)有著直接的、主要的影響。貨幣政策主要通過(guò)貨幣供給量、利率和信貸政策機(jī)制發(fā)生作用。

　　(1)準(zhǔn)備金和利率的變化會(huì)影響商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張，從而影響銀行的貨幣政策盈利水平和整個(gè)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　(2)中央銀行在債券市場(chǎng)上進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，會(huì)直接影響債券的供求狀況。

　　(3)從信貸政策來(lái)看，如果允許商業(yè)銀行向資本市場(chǎng)放貸，而且約束條件寬松的話，就容易引發(fā)資本市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，形成泡沫甚至影響金融體系穩(wěn)定。

　　財(cái)政政策主要通過(guò)稅收政策、公共支出政策以及國(guó)債發(fā)行等發(fā)揮作用。

　　(1)從稅收政策來(lái)看，給企業(yè)減稅將會(huì)降低企業(yè)的成本，增加企業(yè)利潤(rùn)，提高金融市場(chǎng)上投資者的盈利預(yù)期，引起資產(chǎn)價(jià)格上升。如果降低金融市場(chǎng)的交易稅，則會(huì)降低投資者交易成本，從而增加投資收益，提高市場(chǎng)流

　　(2)從公共支出政策來(lái)看，政府增加公共開(kāi)支，社會(huì)總需求擴(kuò)大，金融市場(chǎng)上的投資者對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期提高，就會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格上升;反之，資產(chǎn)價(jià)格則會(huì)下降。

　　(3)國(guó)債發(fā)行對(duì)金融市場(chǎng)的影響比較復(fù)雜，一方面它會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有利于金融市場(chǎng)活躍;另一方面發(fā)行國(guó)債會(huì)鎖定金融市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)伴隨著國(guó)債利率上升，將對(duì)整個(gè)貨幣市場(chǎng)進(jìn)而對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。與財(cái)政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。

　　(1)收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，著重處理積累和消費(fèi)、人們近期生活水平改善和國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系以及失業(yè)和通貨膨脹的問(wèn)題。

　　(2)收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于處理各種收入的比例，以解決公共消費(fèi)和私人消費(fèi)、收入差距等問(wèn)題。

　　收入總量調(diào)控往往通過(guò)財(cái)政機(jī)制和貨幣機(jī)制的傳導(dǎo)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　1.經(jīng)濟(jì)全球化

　　(1)好處：國(guó)際金融市場(chǎng)一體化加快了金融信息傳遞的速率，擴(kuò)大了金融信息傳遞的范圍，提高了金融市場(chǎng)效率。

　　(2)問(wèn)題：全球金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，增強(qiáng)了國(guó)際資本的流動(dòng)性，各國(guó)宏觀政策的外溢效應(yīng)更加明顯，由國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的可能性增

　　2.放松管制和加強(qiáng)管制兩種經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的交替

　　一直以來(lái)，各國(guó)在“放松管制——加強(qiáng)管制——再放松——再加強(qiáng)”這種循環(huán)中尋求對(duì)金融市場(chǎng)的最佳適度管理，每一次管制的加強(qiáng)和放松都不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，而是被賦予了全新的內(nèi)容。

　　3.世界貨幣制度的影響(20 世紀(jì) 70 年代以后，各國(guó)普遍實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度)

　　(1)問(wèn)題：浮動(dòng)匯率制度增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融業(yè)與從事國(guó)際經(jīng)營(yíng)的企業(yè)為了回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，必須借助外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。

　　(2)好處：同時(shí)，匯率的波動(dòng)也帶來(lái)了投機(jī)的機(jī)會(huì)，促進(jìn)了投機(jī)交易與資本流動(dòng)。

　　2.法律因素

　　金融市場(chǎng)各類(lèi)交易活動(dòng)中權(quán)利和責(zé)任的界定是金融立法的重要內(nèi)容。金融制度的實(shí)施、金融交易的規(guī)則、金融市場(chǎng)的運(yùn)行秩序等，都需要嚴(yán)密的法律制度堵住金融交易中的漏洞，要嚴(yán)格的法律監(jiān)管來(lái)規(guī)范金融創(chuàng)新之后的市場(chǎng)交易行為。法律制度的缺陷、執(zhí)法效率的低下，勢(shì)必會(huì)造成金融交易中的權(quán)利和利益難以保護(hù)，履約責(zé)任難以約束，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，最終可能引發(fā)金融危機(jī)。因此，完備的金融法律和高效的執(zhí)法效率是金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的根本保障。

　　3.市場(chǎng)因素

　　金融市場(chǎng)自身的內(nèi)部條件也是影響其發(fā)展的重要因素，包括國(guó)內(nèi)和國(guó)際統(tǒng)一的市場(chǎng)組織、豐富的市場(chǎng)交易品種、市場(chǎng)的交易機(jī)制或市場(chǎng)模式等因素。

　　(1)國(guó)內(nèi)和國(guó)際統(tǒng)一的市場(chǎng)組織

　　地區(qū)分割或者行業(yè)分割的市場(chǎng)，會(huì)使金融資源難以合理配置到最需要和最能發(fā)揮效益的地方。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融國(guó)際化的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還應(yīng)與國(guó)際市場(chǎng)連接成更大范圍的統(tǒng)一市場(chǎng)。

　　(2)豐富的市場(chǎng)交易品種

　　交易品種的豐富程度是衡量金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志，也是金融市場(chǎng)功能能否發(fā)揮的重要基礎(chǔ)。交易品種越豐富，市場(chǎng)參與主體的目標(biāo)越容易實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)效率也會(huì)越高。

　　(3)市場(chǎng)交易機(jī)制或市場(chǎng)模式

　　這主要是指交易得以實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)架構(gòu)、規(guī)則和制度，如市場(chǎng)的參與者、交易場(chǎng)所的形式和市場(chǎng)交易規(guī)則等，其核心是價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制或者價(jià)格形成機(jī)制。健全的價(jià)格形成機(jī)制主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是合理的定價(jià)機(jī)制，包括交易定價(jià)的制度安排，如詢(xún)價(jià)、議價(jià)、競(jìng)價(jià)機(jī)制等;二是靈活的價(jià)格機(jī)制，即價(jià)格能夠及時(shí)、真實(shí)地反映供求關(guān)系，從而能夠調(diào)節(jié)資金供求雙方的行為，提高金融資源的配置效率。

　　4.技術(shù)因素

　　以信息技術(shù)為例，第一，信息技術(shù)有力地刺激了金融創(chuàng)新;第二，信息技術(shù)使信息披露更加及時(shí)，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的透明性;第三，信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用促使全球統(tǒng)一金融市場(chǎng)的形成。

　　5.心理因素

　　金融市場(chǎng)包含著巨大的投機(jī)因素，投機(jī)的成功與否，很大程度上取決于人們對(duì)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期與實(shí)際情況是否相符。市場(chǎng)參與者的心理和行為可以加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　6.體制或管理因素

　　政府對(duì)金融市場(chǎng)干預(yù)過(guò)多會(huì)造成金融抑制和經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)，包括政府使利率、匯率等金融價(jià)格發(fā)生扭曲的體制性或政策性措施。然而，政府對(duì)金融市場(chǎng)的適當(dāng)干預(yù)仍可能是必要的，完全的金融自由化或金融自由化度過(guò)快也會(huì)出現(xiàn)弊大于利的結(jié)果。隨著科技的發(fā)展、金融創(chuàng)新和金融的全球化，金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，缺乏完善的金融監(jiān)管、過(guò)度放任自流是爆發(fā)金融危機(jī)的主要原因。

　　7.其他因素

　　影響金融市場(chǎng)的因素還包括文化因素、人口因素等。

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