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　　第一章證券市場概述

　　【考點(diǎn)四】證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

　　一、證券市場的產(chǎn)生

　　相對于商品經(jīng)濟(jì)而言，證券市場的歷史要短暫得多。換句話說，在商品經(jīng)濟(jì)的歷史長河中，人類曾經(jīng)歷了一個長期沒有證券市場的時代。證券市場從無到有，主要?dú)w因于以下三點(diǎn)：

　　(1)證券市場的形成得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　(2)證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展。

　　(3)證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展。

　　二、證券市場的發(fā)展階段

　　縱觀證券市場的發(fā)展歷史，其進(jìn)程大致可分為五個階段。

　　1.萌芽階段

　　在資本主義發(fā)展初期的原始積累階段，西歐就已有了證券的發(fā)行與交易。15世紀(jì)的意大利商業(yè)城市中的證券交易主要是商業(yè)票據(jù)的買賣。16世紀(jì)的里昂、安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易所，當(dāng)時進(jìn)行交易的是國家債券。16世紀(jì)中葉。隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式一一股份公司出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動產(chǎn)抵押債券依次進(jìn)入有價證券交易的行列。1602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。

　　2.初步發(fā)展階段

　　20世紀(jì)初，資本主義從自由競爭階段過渡到壟斷階段。有價證券的結(jié)構(gòu)也起了變化，在有價證券中占主要地位的已不是政府債券，而是公司股票和公司債券。據(jù)統(tǒng)計，1900—1913年全世界發(fā)行的有價證券中，政府公債占發(fā)行總額的40%，而公司股票和公司債券則占了60%。

　　3.停滯階段

　　1929—1933年，資本主義國家爆發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致世界各國證券市場的動蕩，不僅證券市場的價格波動劇烈，而且證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的數(shù)量和業(yè)務(wù)銳減。

　　4.恢復(fù)階段

　　第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)60年代，因歐美與日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展以及各國的經(jīng)濟(jì)增長大大地促進(jìn)了證券市場的恢復(fù)和發(fā)展，公司證券發(fā)行量增加，證券交易所開始復(fù)蘇.證券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，買賣越來越活躍。

　　5.加速發(fā)展階段

　　從20世紀(jì)70年代開始，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面，不僅證券市場的規(guī)模更加擴(kuò)大，而且證券交易日趨活躍。其重要標(biāo)志是反映證券市場容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值/GDP)的提高。

　　三、國際證券市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢

　　1.證券市場一體化

　　在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國際資本流動頻繁且影響深遠(yuǎn)，并最終導(dǎo)致全球證券市場的相互聯(lián)系日趨緊密，證券市場出現(xiàn)了一體化趨勢。

　　2.投資者法人化

　　投資者法人化或機(jī)構(gòu)化對證券市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。從好的方面看，機(jī)構(gòu)化導(dǎo)致證券市場對信息的敏感性提高，有利于金融分析技術(shù)的發(fā)展與運(yùn)用，但是，也會帶來一些負(fù)面效果，例如杠桿化程度過高、復(fù)雜金融衍生品泛濫、濫用市場主導(dǎo)地位等。

　　3.金融創(chuàng)新深化

　　在有組織的金融市場中，結(jié)構(gòu)化票據(jù)、交易所交易基金、各類權(quán)證、證券化資產(chǎn)、混合型金融工具和新型衍生合約不斷上市交易;從功能上看，天氣衍生金融產(chǎn)品、能源風(fēng)險管理工具、巨災(zāi)衍生產(chǎn)品、政治風(fēng)險管理工具、信貸衍生產(chǎn)品層出不窮，極大地擴(kuò)展了“金融帝國”的范圍。

　　4.金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化

　　1999年11月4日，美國國會通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時代制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)制度的終結(jié)。

　　5.交易所重組與公司化

　　證券交易所是集中交易市場，信息技術(shù)的進(jìn)步以及經(jīng)濟(jì)金融全球化使交易所本身也產(chǎn)生了集中趨勢。交易所公司化是證券業(yè)應(yīng)對激烈市場競爭的又一表現(xiàn)。

　　6.證券市場網(wǎng)絡(luò)化

　　20世紀(jì)90年代以來，隨著電子計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展和信息經(jīng)濟(jì)的來臨，出現(xiàn)了電子金融創(chuàng)新(E-FinanceInnovation)。電子金融創(chuàng)新是電子商務(wù)(E—Business)在金融業(yè)的應(yīng)用，它不是將電子計算機(jī)技術(shù)應(yīng)用于金融資產(chǎn)的交易和交割過程，而是應(yīng)用于金融信息的收集、分析、傳播、交流和金融資產(chǎn)的管理過程。

　　7.金融風(fēng)險復(fù)雜化

　　8.金融監(jiān)管合作化

　　四、中國證券市場發(fā)展史簡述

　　1.舊中國的證券市場

　　證券在我國屬于舶來品，最早出現(xiàn)的股票是外商股票，最早出現(xiàn)的證券交易機(jī)構(gòu)也是由外商開辦的上海股份公所和上海眾業(yè)公所。

　　2.新中國的證券市場

　　回顧改革開放以來中國資本市場的發(fā)展，大致可以劃分為三個階段：

　　(1)新中國資本市場的萌生(1978—1992年)。

　　(2)全國性資本市場的形成和初步發(fā)展(1993—1998年)。

　　(3)資本市場的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999年至今)。

　　五、《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》

　　1.充分認(rèn)識大力發(fā)展資本市場的重要意義。

　　2.推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)。

　　3.進(jìn)一步完善相關(guān)政策，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

　　4.健全資本市場體系，豐富證券投資品種。

　　5.進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作。

　　6.促進(jìn)資本市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。

　　7.加強(qiáng)法制和誠信建設(shè)，提高資本市場監(jiān)管水平。

　　8.加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場風(fēng)險。

　　9.認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對外開放。

　　六、中國證券市場的對外開放

　　從內(nèi)容上看，中國證券市場對外開放可分為以下四個方面：

　　1.在國際資本市場募集資金

　　我國股票市場融資國際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。

　　2.開放國內(nèi)資本市場

　　自2001年12月11日開始，我國正式加入世貿(mào)組織，標(biāo)志著我國的證券業(yè)對外開放進(jìn)入了一個全新的階段。在利用股票和債券在國際資本市場籌資的同時，我國也逐步放開了境內(nèi)資本市場。

　　3.有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個人投資境外資本市場我國目前資本項(xiàng)目下的外匯收支尚未完全開放，但是近年來有關(guān)開放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)投資境外資本市場的呼聲越來越高。

　　4.對我國香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)的開放從2004年1月1日起，香港、澳門已獲得當(dāng)?shù)貜臉I(yè)資格的專業(yè)人員在內(nèi)地申請證券從業(yè)資格，只需通過內(nèi)地法律法規(guī)培訓(xùn)和考試，無須通過專業(yè)知識考試;從2006年1月1日起，允許內(nèi)地符合條件的證券公司根據(jù)相關(guān)要求在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu);從2008年1月1日起，允許符合條件的內(nèi)地基金管理公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)營有關(guān)業(yè)務(wù)。

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