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　　中國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)體系

　　目前，中國(guó)已經(jīng)基本形成了由中央銀行調(diào)控和監(jiān)督、國(guó)家銀行為主體、政策性金融與商業(yè)性金融相分離，多種金融機(jī)構(gòu)分工合作、功能互補(bǔ)的現(xiàn)代化金融中介機(jī)構(gòu)體系，并建立了與之相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系。

　　(一)我國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成

　　1.金融中介機(jī)構(gòu)的定義

　　2.金融中介機(jī)構(gòu)的分類

　　(1)按經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分類(by 聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)署)

　�、俨话�含保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金的金融中介活動(dòng)：貨幣中介;中央銀行和其他貨幣中介(主要是指存款貨幣銀行)的活動(dòng);其他金融中介;金融租賃以及其他如農(nóng)業(yè)信貸、進(jìn)出口信貸、消費(fèi)信貸等專業(yè)信貸的活動(dòng)。

　　②保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金(不包括強(qiáng)制性社會(huì)保障)：生命保險(xiǎn)活動(dòng);養(yǎng)老基金活動(dòng);非生命保險(xiǎn)活動(dòng)。

　　③輔助金融中介的活動(dòng)：金融市場(chǎng)組織(如證券交易所)的活動(dòng)，包括投資銀行、投資基金之類的證券交易活動(dòng);與金融中介有關(guān)的其他輔助活動(dòng)。

　　(2)按中心產(chǎn)品分類(by 聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)署)

　　①金融中介服務(wù);②投資銀行服務(wù);③保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金服務(wù);④再保險(xiǎn)服務(wù);⑤金融中介輔助服務(wù);⑥保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金輔助服務(wù)等。

　　(3)按機(jī)構(gòu)的分類(by 國(guó)民核算體系 SNA)

　�、僦醒脬y行;②其他存款公司;③不是通過吸納存款籌集資金的投資公司、金融租賃公司，以及消費(fèi)信貸公司等;④金融輔助機(jī)構(gòu)，如各類經(jīng)紀(jì)人;⑤保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金。

　　(4)其他分類

　　①按業(yè)務(wù)特征及貨幣創(chuàng)造、交換媒介和支付手段的能力劃分，可劃分為銀行金融中介機(jī)構(gòu)和非銀行金融中介機(jī)構(gòu)。

　�、诎凑帐欠癯袚�(dān)國(guó)家政策性金融業(yè)務(wù)，可劃分為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)。

　�、郯此鶑氖聵I(yè)務(wù)的性質(zhì)及其在金融活動(dòng)中所起的作用，可分為融資類金融中介機(jī)構(gòu)、投資類　金融中介機(jī)構(gòu)、保障類金融中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)類金融中介機(jī)構(gòu)。

　　3.我國(guó)的多層次金融中介機(jī)構(gòu)體系

　　(二)主要金融中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)

　　1.商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)

　　商業(yè)銀行在各國(guó)金融體系中起著舉足輕重的作用，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。資產(chǎn)負(fù)債表是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的總括反應(yīng)。

　　(1)業(yè)務(wù)內(nèi)容

　　1.概念：負(fù)債業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行組織資金來源的業(yè)務(wù)活動(dòng)，是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)和其

　　1.概念：指商業(yè)銀行從事的，按照現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不形成現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)負(fù)債，但能夠引起當(dāng)期損益變動(dòng)的業(yè)務(wù)。

　　2.業(yè)務(wù)內(nèi)容

　　(1)擔(dān)保承諾類業(yè)務(wù)包括擔(dān)保類、承諾類等按照約定承擔(dān)償還責(zé)任的業(yè)務(wù)。

　　(2)代理投融資服務(wù)類業(yè)務(wù)指商業(yè)銀行根據(jù)客戶委托，為客戶提供投融資服務(wù)但不承擔(dān)代償責(zé)任、不承諾投資回報(bào)的表外業(yè)務(wù)，包括但不限于委托貸款、委托投資、代客非保本理財(cái)、代客交易、代理發(fā)行和承銷債券等。

　　(3)中介服務(wù)類業(yè)務(wù)指商業(yè)銀行根據(jù)客戶委托，提供中介服務(wù)、收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)，包括但不限于代理收付、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)托管、各類保管業(yè)務(wù)等。

　　(4)其他類表外業(yè)務(wù)是指上述業(yè)務(wù)種類之外的其他表外業(yè)務(wù)。

　　(2)銀行的中間業(yè)務(wù)及其與表外業(yè)務(wù)的關(guān)系(2 種觀點(diǎn))*

　�、僦虚g業(yè)務(wù)等同于表外業(yè)務(wù)，即表外業(yè)務(wù)就是銀行所經(jīng)營(yíng)的一切資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)以外的業(yè)務(wù)，是介于資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)之間并能增加銀行收益的業(yè)務(wù)，也可以被稱為中間業(yè)務(wù)。這種觀點(diǎn)是從廣義的角度來理解中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。

　�、谥虚g業(yè)務(wù)包括表外業(yè)務(wù)，即表外業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行從事的具有風(fēng)險(xiǎn)的但按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不列入資產(chǎn)負(fù)債表或在資產(chǎn)負(fù)債表外附列，并形成或有資產(chǎn)及或有負(fù)債的中介業(yè)務(wù)。這種觀點(diǎn)是從狹義的角度來理解表外業(yè)務(wù)的。

　　2.證券公司的業(yè)務(wù)

　　(1)地位

　　一方面，證券公司是證券市場(chǎng)投融資服務(wù)的提供者，為證券發(fā)行人和投資者提供專業(yè)化的中介服務(wù);另一方面，證券公司本身也是證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者。

　　(2)主要業(yè)務(wù)

　　證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，證券投資咨詢業(yè)務(wù)，與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，證券承銷與保薦業(yè)務(wù)，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)，證券公司中間介紹業(yè)務(wù)，私募投資基金業(yè)務(wù)和另類投資業(yè)務(wù)等。

　　3.保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)

　　根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)屬性和風(fēng)險(xiǎn)特征，保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)范圍分為基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)和擴(kuò)展類業(yè)務(wù)兩類。

　　(三)我國(guó)金融業(yè)主要行業(yè)的基本情況*

　　1.我國(guó)銀行業(yè)的基本情況

　　(1)大型商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　(2)股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快，逐漸成為銀行體系的重要組成部分。

　　(3)城市商業(yè)銀行重點(diǎn)針對(duì)所在地企業(yè)和居民的需求提供金融產(chǎn)品和服務(wù)。

　　2.我國(guó)證券業(yè)的基本情況

　　(1)近十年來，證券業(yè)逐步走向規(guī)范經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理的可持續(xù)發(fā)展之路。

　　(2)證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。大型證券公司形成較強(qiáng)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度整體保持在較高水平。

　　3.我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的基本情況

　　2017 年，保險(xiǎn)業(yè)共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入 36 581.01 億元，同比增長(zhǎng) 18.16%。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總量 16.75 萬億元，較年初增長(zhǎng) 10.80%。截至 2016 年底，我國(guó)共有各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 203 家。

　　4.我國(guó)信托業(yè)的基本情況

　　(1)從 2001 年開始，信托業(yè)的投融資活動(dòng)憑借其靈活性優(yōu)勢(shì)，得到了快速發(fā)展。

　　(2)2012 年以后，金融業(yè)進(jìn)入“泛資管”的混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，信托業(yè)開始面臨來自銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致債券融資收入和銀信通道業(yè)務(wù)的收入增速放緩、盈利率下滑。

　　(3)2017 年 8 月，原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托登記管理辦法》，信托業(yè)正式建立了統(tǒng)一登記制度，市場(chǎng)規(guī)范化和透明度大大提升。多數(shù)信托公司進(jìn)一步實(shí)施增資擴(kuò)股，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并以此謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展。

　　(四)我國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管體制

　　1.我國(guó)金融監(jiān)管體制的演變*

　　中國(guó)當(dāng)前的金融監(jiān)管體制已經(jīng)從“一行三會(huì)”過渡到了“一委一行兩會(huì)”，即國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以及中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。這是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中逐步演化改革的結(jié)果，大致可分為四個(gè)階段。

　　(1)第一階段為 1992 年以前的中國(guó)人民銀行集中統(tǒng)一監(jiān)管階段。

　　1978 年，中國(guó)人民銀行總行從財(cái)政部獨(dú)立劃出，恢復(fù)了國(guó)家銀行的地位。

　　1984 年 1 月 1 日，中國(guó)人民銀行開始專門行使中央銀行職能，負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。

　　(2)第二階段為 1992 年到 1997 年，這一階段為分業(yè)監(jiān)管起步階段。

　　1992 年國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立，將證券業(yè)的監(jiān)管職能從人民銀行分離出來，這標(biāo)志著我國(guó)分業(yè)監(jiān)管體系的開始。國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)負(fù)責(zé)指導(dǎo)、監(jiān)督和歸口管理中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

　　1995 年《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》頒布實(shí)施，首次從法律上確立了中國(guó)人民銀行作為中央銀行的地位。

　　(3)第三階段為 1998 年到 2008 年，該階段“一行三會(huì)”體制成型，分業(yè)監(jiān)管專業(yè)化、精細(xì)化程度不斷提高。

　　1998 年 4 月中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)合并為正部級(jí)國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位，對(duì)國(guó)內(nèi)證券期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。

　　1998 年中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)成立，分業(yè)監(jiān)管體制進(jìn)一步完成。2003 年 4 月，隨著中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)的成立，我國(guó)金融監(jiān)管實(shí)現(xiàn)了貨幣政　策與銀行監(jiān)管職能相分離，標(biāo)志著我國(guó)“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體制正式確立。

　　(4)第四階段為 2009 年到 2016 年，金融監(jiān)管體制開始了金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和有效性的初步改革。

　　2008 年全球金融危機(jī)以來，國(guó)際金融監(jiān)管發(fā)生了重大變化，主要經(jīng)濟(jì)體開始出現(xiàn)了統(tǒng)一金融監(jiān)管框架的趨勢(shì)。相應(yīng)的，我國(guó)為應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新日益活躍和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的大趨勢(shì)，也開始積極參與國(guó)際監(jiān)管規(guī)則的制定和修改，借鑒國(guó)際金融監(jiān)管改革成果，對(duì)金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和有效性進(jìn)行了初步改革。2013 年 6 月，銀行間市場(chǎng)發(fā)生“錢荒”事件。

　　2013 年 8 月，建立由中國(guó)人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度，加強(qiáng)人民銀行和各監(jiān)管部門在金融信息共享、工作協(xié)商、政策協(xié)調(diào)和行動(dòng)配合等方面的協(xié)調(diào)與合作。聯(lián)席會(huì)議重點(diǎn)圍繞金融監(jiān)管開展工作，不改變“一行三會(huì)”金融監(jiān)管體制，不替代、不削弱有關(guān)部門職責(zé)分工。

　　(5)第五階段為 2017 年以來，金融監(jiān)管體制進(jìn)入“一委一行兩會(huì)”的新階段。

　　2017 年 7 月，提出設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，標(biāo)志著此前的“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”將朝著“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”方向改革。

　　2018 年 3 月 17 日，決定組建中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(4 月 8 日正式掛牌)。

　　【小貼士】現(xiàn)行體制存在監(jiān)管職責(zé)不清晰、交叉監(jiān)管和監(jiān)管空白等問題，為強(qiáng)化綜合監(jiān)管，優(yōu)化監(jiān)管資源配置，現(xiàn)行分工如下：①將原銀監(jiān)會(huì)和原保監(jiān)會(huì)擬訂銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)重新劃入中國(guó)人民銀行，使其更好地發(fā)揮統(tǒng)籌構(gòu)建審慎監(jiān)管體系、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的職能;②原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)專注于監(jiān)管執(zhí)行，提高監(jiān)管的專業(yè)性有效性，作為微觀審慎監(jiān)管和行為的監(jiān)管主體，其監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)行為穩(wěn)健、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的職責(zé)更為明確。

　　至此，我國(guó)進(jìn)入了“一委一行兩會(huì)”的新金融監(jiān)管體制時(shí)代，逐步建立起符合現(xiàn)代金融特點(diǎn)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管、有力有效的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架。

　　2.“一委一行兩會(huì)”的職責(zé)

　　1.定位： 作為國(guó)務(wù)院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)”，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局、發(fā)展改革委、財(cái)政部等金融、財(cái)政部門，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)，并強(qiáng)化監(jiān)管問責(zé)。

　　2.辦事機(jī)構(gòu)：國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的辦事機(jī)構(gòu)是國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室，設(shè)在中國(guó)人民銀行。

　　3.主要職責(zé)

　　(1)落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作的決策部署;

　　(2)審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃;

　　(3)統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項(xiàng)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管重大事項(xiàng)，協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等;

　　1.中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)全國(guó)證券、期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。

　　2.主要職責(zé)

　　(1)研究和擬定證券期貨市場(chǎng)的方針政策、發(fā)展規(guī)劃;起草證券期貨市場(chǎng)的有關(guān)法律法規(guī);制定證券期貨市場(chǎng)的有關(guān)規(guī)章、規(guī)則和辦法。

　　(2)垂直領(lǐng)導(dǎo)全國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)證券期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。負(fù)責(zé)有關(guān)證券公司監(jiān)事會(huì)的日常管理工作。

　　(3)監(jiān)管股證券的發(fā)行、上市、交易、托管和結(jié)算;監(jiān)管證券投資基金活動(dòng);批準(zhǔn)企業(yè)債券的上市;監(jiān)管上市國(guó)債和企業(yè)債券的交易活動(dòng)。

　　(4)監(jiān)管境內(nèi)期貨合約的上市、交易和清算;按規(guī)定監(jiān)督境內(nèi)機(jī)構(gòu)從事境外期貨業(yè)務(wù)。

　　(5)監(jiān)管上市公司及其按法律法規(guī)必須履行有關(guān)義務(wù)的股東的證券市場(chǎng)行為。

　　(6)管理證券期貨交易所;按規(guī)定管理證券期貨交易所的高級(jí)管理人員;歸口管理證券業(yè)協(xié)會(huì)和期貨業(yè)協(xié)會(huì)。

　　(7)監(jiān)管證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資基金管理公司、證券登記清算公司、期貨清算機(jī)構(gòu)、證券期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu);與中國(guó)人民銀行共同審批基　金托管機(jī)構(gòu)的資格并監(jiān)管其基金托管業(yè)務(wù);制定上述機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格的　管理辦法并組織實(shí)施;指導(dǎo)中國(guó)證券業(yè)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)開展證券期貨從業(yè)人員的資格管理。

　　(8)監(jiān)管境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行股票、上市;監(jiān)管境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外設(shè)立證券機(jī)構(gòu);監(jiān)管境外機(jī)構(gòu)到境內(nèi)設(shè)立證券機(jī)構(gòu)、從事證券業(yè)務(wù)。

　　(9)監(jiān)管證券期貨信息傳播活動(dòng)，負(fù)責(zé)證券期貨市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)與信息資源管理。

　　(10)會(huì)同有關(guān)部門審批會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其成員從事證券期貨中介業(yè)務(wù)的資格并監(jiān)管其相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng);監(jiān)管律師事務(wù)所、律師從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的活動(dòng)。

　　(11)依法對(duì)證券期貨違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查、處罰。

　　(12)歸口管理證券期貨行業(yè)的對(duì)外交往和國(guó)際合作事務(wù)。

　　(13)國(guó)務(wù)院交辦的其他事項(xiàng)。

　　(五)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求*

　　1.有關(guān)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

　　(1)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)提出貨幣中性論，認(rèn)為貨幣經(jīng)濟(jì)(金融)只是覆蓋于實(shí)體經(jīng)濟(jì)上的一層面　紗。20 世紀(jì) 30 年代，凱恩斯指出，通過利率對(duì)投資的誘導(dǎo)作用，貨幣就能影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。20 世紀(jì) 50 年代，約翰·格利和愛德華·肖提出金融中介在儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用，揭示了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間相互關(guān)聯(lián)、彼此滲透的關(guān)系。

　　(2)20 世紀(jì) 80 年代中期以后，實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論認(rèn)為金融市場(chǎng)的各種變化基本不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而只是被動(dòng)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行狀況。20 世紀(jì) 90 年代，伯南克和格特勒提出了“金融加速器”理論，該理論認(rèn)為，金融市場(chǎng)上資金借貸雙方之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致了外部融資的代理成本等摩擦，這些摩擦?xí)�產(chǎn)生“加速器”效應(yīng)并放大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)影響。

　　(3)2008 年全球金融危機(jī)進(jìn)一步表明，金融活動(dòng)本身也是經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條的重要誘因。此后，金融中介開始被作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)部門引入主流宏觀經(jīng)濟(jì)模型。

　　2.金融危機(jī)的教訓(xùn)與宏觀審慎監(jiān)管的興起

　　全球金融危機(jī)嚴(yán)重?fù)p害了金融穩(wěn)定，并殃及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使世界各國(guó)央行意識(shí)到傳統(tǒng)微觀審慎監(jiān)管無法解決系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，于是宏觀審慎監(jiān)管受到了高度關(guān)注。宏觀審慎監(jiān)管的研究主要是從資本充足率的逆周期調(diào)整方面進(jìn)行展開，在信貸周期、金融“加速器”的研究框架下進(jìn)行的。而隨著影子銀行的興起，宏觀審慎監(jiān)管不僅要對(duì)銀行的杠桿率進(jìn)行監(jiān)管，還要對(duì)金融市場(chǎng)尤其是銀行間市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策聯(lián)系緊密，二者的目標(biāo)中都含有穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)這一目標(biāo)。但貨幣政策難以有效維護(hù)金融穩(wěn)定，因此需要宏觀審慎監(jiān)管這一新的政策工具來處理。宏觀審慎監(jiān)管這一政策工具的使用，可以有效地幫助貨幣政策集中注意力于價(jià)格和產(chǎn)出這兩大傳統(tǒng)目標(biāo)上。

　　3.我國(guó)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的障礙與挑戰(zhàn)

　　(1)中國(guó)金融體系雖已初具現(xiàn)代格局，但是，引導(dǎo)市場(chǎng)得以有效配置資源的基準(zhǔn)價(jià)格體系——利率、收益率曲線和匯率等——尚未完全市場(chǎng)化。由于金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足，仍存在事實(shí)上的利率雙軌制。

　　(2)中國(guó)金融體系是以銀行業(yè)主導(dǎo)的間接融資為主，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過度集中在銀行，企業(yè)融資渠道與方式相對(duì)單一。此外，銀行業(yè)是典型的順周期行業(yè)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)周期時(shí)，銀行信貸會(huì)放大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，銀行也會(huì)放大收縮態(tài)勢(shì)。

　　(3)剛性兌付是金融市場(chǎng)很多深層次問題的根源。國(guó)有企業(yè)與地方政府融資平臺(tái)等預(yù)算軟約束部門在一定程度上都受政府隱性擔(dān)保，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)其債務(wù)有剛性兌付預(yù)期。大型企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府平臺(tái)更容易獲得正規(guī)金融信貸支持，人為降低了信用溢價(jià)，抬高了利率定價(jià)，擠出了有效率的民營(yíng)企業(yè)融資。

　　(4)金融監(jiān)管與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系始終沒有得到理順，監(jiān)管政策始終傾向于本行業(yè)的發(fā)展�！∮纱耍�針對(duì)信貸規(guī)模管制的金融創(chuàng)新和影子銀行迅猛發(fā)展，銀行與非銀機(jī)構(gòu)通過同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)?shù)雀鞣N嵌套，加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　(5)資本市場(chǎng)的投融資關(guān)系始終沒有得到理順。一直以來，“重融資，輕投資”的定位限制了資本市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮，造成市場(chǎng)規(guī)則和機(jī)制設(shè)計(jì)傾斜于融資者利益，不利于保護(hù)投資者利益。資本市場(chǎng)的其他基本功能，例如價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、優(yōu)化資源配置等，都被大大弱化了。

　　4.經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段如何增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力

　　(1)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，管控好宏觀層面的金融高杠桿率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、微觀層面的金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)以及跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)、跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)健全多層次資本市場(chǎng)體系，補(bǔ)齊各類金融市場(chǎng)的短板。在間接融資方面，重點(diǎn)優(yōu)化商業(yè)銀行信貸配置結(jié)構(gòu)，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革。在直接融資方面，深化多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，積極有序發(fā)展股權(quán)融資和債券市場(chǎng)融資，提供適合不同類型企業(yè)需求的多元化融資工具。

　　(3)深化金融監(jiān)管體制改革，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，補(bǔ)齊監(jiān)管空白。適當(dāng)放開不合理的金融業(yè)務(wù)管制，鼓勵(lì)以交易技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力為主要目的的金融創(chuàng)新，引導(dǎo)金融業(yè)回歸本源，把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

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