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多層次資本市場的主要內(nèi)容
(一)場內(nèi)市場
1.場內(nèi)市場的定義(整個證券市場的核心)
即證券交易所市場。證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所,是一個高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場。
2.我國的場內(nèi)交易市場
1.定義:主板市場是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所,一般而言,各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板市場。
2.服務(wù)對象:主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高,上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè),具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。
3.地位:相對創(chuàng)業(yè)板市場而言,主板市場是資本市場中最重要的組成部分,很大程度上能夠反映國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。
4.交易所:上海、深圳證券交易所是我國證券市場的主板市場。上海證券交易所于1990 年 12 月 19 日正式營業(yè);深圳證券交易所于 1991 年 7 月 3 日正式營業(yè)。
5.中小板(2004 年 5 月于深交所設(shè)立)
(1)設(shè)立中小企業(yè)板塊的宗旨是為主業(yè)突出、具有成長性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺,是我國多層次資本市場體系建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。
(2)中小企業(yè)板塊的設(shè)計要點(diǎn)主要有四個方面:
①暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn),而是在主板市場發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下設(shè)立中小企業(yè)板主板市 (包含中小板 )塊,這樣可以避免因發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)變化帶來的風(fēng)險;
②在考慮上市企業(yè)的成長性和科技含量的同時,盡可能擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面,以增強(qiáng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性;
、墼诂F(xiàn)有主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊,可以依托主板市場形成初始規(guī)模,避免直接建立創(chuàng)業(yè)板市場初始規(guī)模過小帶來的風(fēng)險;
④在主板市場的制度框架內(nèi)實(shí)行相對獨(dú)立運(yùn)行,目的在于有針對性地解決市場監(jiān)管的特殊性問題,逐步推進(jìn)制度創(chuàng)新,從而為建立創(chuàng)業(yè)板市場積累經(jīng)驗(yàn)。
(3)中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計原則可以概括為“兩個不變”和“四個獨(dú)立”
、俜、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場相同。
、 上市公司須符合主板市場的發(fā)行上市條件和信息披露要求。
①運(yùn)行獨(dú)立:中小企業(yè)板塊的交易由獨(dú)立于主板市場交易系統(tǒng)的第二交易系統(tǒng)承擔(dān)。
、诒O(jiān)察獨(dú)立:深圳證券交易所建立獨(dú)立的監(jiān)察系統(tǒng)實(shí)施對中小企業(yè)板塊的實(shí)時監(jiān)控,該系統(tǒng)針對中小企業(yè)板塊的交易特點(diǎn)和風(fēng)險特征設(shè)置獨(dú)立的監(jiān)控指標(biāo)和報警閾值。
、鄞a獨(dú)立:將中小企業(yè)板塊股票作為一個整體,使用與主板市場不同的 股票編碼。
、苤笖(shù)獨(dú)立:中小企業(yè)板塊在上市股票達(dá)到一定數(shù)量后,發(fā)布該板塊獨(dú)立的指數(shù)。
(二)場外市場
1.場外市場的定義
場外市場是指在集中的交易場所之外進(jìn)行證券交易的市場,沒有集中的交易場所和市場制度,又被稱為店頭市場或者柜臺市場,主要是一對一交易,以交易非標(biāo)準(zhǔn)化的、私募類型的產(chǎn)品為主。
2.場外交易市場的特征
(1)掛牌標(biāo)準(zhǔn)相對較低,通常不對企業(yè)規(guī)模和盈利情況等進(jìn)行要求,更加注重企業(yè)的成長性。場外交易市場通常是資本市場體系中較低的一個層次,在其中掛牌的公司具有一定的發(fā)展?jié)摿,但同時也存在規(guī)模較小、盈利能力差、經(jīng)營狀況不太穩(wěn)定等情況。
(2)信息披露要求較低,監(jiān)管較為寬松。為適應(yīng)掛牌公司規(guī)模較小,對信息披露、財務(wù)審計等掛牌相關(guān)費(fèi)用承受力弱的特點(diǎn),場外交易市場對其監(jiān)管較為寬松,市場透明度不及交易所市場。
(3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也被稱為報價驅(qū)動制度,是指做市商向市場提供雙向報價,投資者根據(jù)報價選擇是否與做市商交易。相對于交易所市場常用的競價交易制度,場外交易市場的投資者無論是買入還是賣出股票,都只能與做市商交易,即在一筆交易中,買賣雙方必須有一方是做市商。近年來,隨著計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)通訊等電子技術(shù)的應(yīng)用,場外交易市場也具備了計算機(jī)自動撮合的條件。目前的場外交易市場早已不再單純地采用集中報價、分散成交的做市商模式,而是摻雜自動競價撮合,形成混合交易模式。
3.場外交易市場的功能
(1)拓寬融資渠道,改善中小企業(yè)融資環(huán)境。
場外交易市場的建設(shè)和發(fā)展拓展了資本市場積聚和配置資源的范圍,為中小企業(yè)提供了與其風(fēng)險狀況相匹配的融資工具。
(2)為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場所。
公司股份天然具有流動的特性,存在轉(zhuǎn)讓的要求,場外交易市場為其提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所,也為投資者提供了兌現(xiàn)及投資的機(jī)會。
(3)提供風(fēng)險分層的金融資產(chǎn)管理渠道。
建立多層次資本市場體系,發(fā)展場外交易市場能夠增加不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品供給、提供必要的風(fēng)險管理工具以及風(fēng)險的分層管理體系,為不同風(fēng)險偏好的投資者提供更多不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品,滿足投資者對金融資產(chǎn)管理渠道多樣化的要求。
4.我國的場外交易市場
1.定義:區(qū)域性股權(quán)市場是為其所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)證券非公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動提供設(shè)施與服務(wù)的場所。除區(qū)域性股權(quán)市場外,地方其他各類交易場所不得組織證券發(fā)行和轉(zhuǎn)讓活動。
2.意義:區(qū)域性股權(quán)市場是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺,對于鼓勵科技創(chuàng)新和激活民間資本,加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持,具有積極作用。
3.限制
、僭趨^(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行或轉(zhuǎn)讓證券的,限于股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券以及國務(wù)院有關(guān)部門按程序認(rèn)可的其他證券,不得違規(guī)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓私募債券;
、诓坏貌捎脧V告、公開勸誘等公開或變相公開方式發(fā)行證券,不得以任何形式非法集資;
、鄄坏貌扇〖懈們r、做市商等集中交易方式進(jìn)行證券轉(zhuǎn)讓,投資者買入后賣出或賣出后買入同一證券的時間間隔不得少于 5 個交易日;
、軉沃蛔C券持有人累計不得超過 200 人,法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外;
6.監(jiān)管:私募基金采取適度監(jiān)管和底線監(jiān)管原則。中國證監(jiān)會對私募基金實(shí)施行政監(jiān)管。
7.自律管理:中國證券投資基金業(yè)協(xié)會根據(jù)自律規(guī)則對會員機(jī)構(gòu)進(jìn)行自律管理。
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