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　　資產(chǎn)證券化

　　(一)資產(chǎn)證券化的定義、主要種類

　　1.資產(chǎn)證券化的定義

　　以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

　　2.資產(chǎn)證券化的種類與范圍

　　(1)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)、債券組合證券化等類別。

　　(2)根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同分類：境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。

　　(3)根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。

　　(二)資產(chǎn)證券化參與者

　　發(fā)起人

　　1.地位：資產(chǎn)證券化的發(fā)起人是資產(chǎn)證券化的起點，是基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始　權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方

　　(三)資產(chǎn)證券化的具體操作要求

　　·重組現(xiàn)金流，構(gòu)造證券化資產(chǎn)

　　·組建特殊目的機構(gòu)，實現(xiàn)真實出售，達到破產(chǎn)隔離

　　·完善交易結(jié)構(gòu)，進行信用增級

　　·資產(chǎn)支持證券的信用評級(主要考慮資產(chǎn)的信用風(fēng)險)

　　·安排證券銷售，向發(fā)起人支付(包銷或代銷)

　　·掛牌上市交易及到期支付

　　(四)資產(chǎn)支持證券概念及分類

　　1.資產(chǎn)支持證券概念

　　在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券被稱為“資產(chǎn)支持證券”。通過資產(chǎn)證券化，將流動性較低的資產(chǎn)(如銀行貸款、應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)等)轉(zhuǎn)為具有較高流動性的可交易證券，提高了基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動性，便于投資者進行投資;還可以改變發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，加快發(fā)起人資金周轉(zhuǎn)。

　　2.資產(chǎn)支持證券的基本分類

　　在成熟的歐美市場，傳統(tǒng)的證券化資產(chǎn)包括銀行的債權(quán)資產(chǎn)，如住房抵押貸款、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款、信用卡貸款、汽車貸款、企業(yè)貸款等;企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、設(shè)備租賃等。一般被統(tǒng)稱為資產(chǎn)支持證券(ABS)，但美國通常將基于房地產(chǎn)抵押貸款的證券化產(chǎn)品特設(shè)備租賃等為標(biāo)的資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，也有期限在一年以下的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)。

　　2.擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)：對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)則是一系列的債務(wù)工具，如高息債券、新興市場企業(yè)債或國家債券、銀行貸款，甚至傳統(tǒng)的 MBS 等證券化產(chǎn)品。CDO 又可根據(jù)債務(wù)工具的不同分為擔(dān)保債券憑證(CBO)和擔(dān)保貸款憑證(CLO),前者以一組債券為基礎(chǔ)，后者以一組貸款為基礎(chǔ)。

　　(五)資產(chǎn)證券化興起的經(jīng)濟動因

　　1.給發(fā)起人帶來的好處

　　(1)增加資產(chǎn)的流動性，提高資本使用效率。

　　(2)提升資產(chǎn)負債管理能力，優(yōu)化財務(wù)狀況。

　　(3)實現(xiàn)低成本融資。

　　即使融資方的信用級別并不高，資產(chǎn)證券化后的證券也可有比較高的信用級別。

　　信用級別的提高必然使得投資者的要求回報率降低，所以融資成本就得到了節(jié)約。

　　(4)增加收入來源。

　　2.給投資者帶來的好處

　　(1)提供多樣化的投資品種。

　　(2)提供更多的合規(guī)投資。

　　(3)降低資本要求，擴大投資規(guī)模。

　　比如，在美國，住房抵押貸款的風(fēng)險權(quán)重為 50%，而由聯(lián)邦國民住房貸款協(xié)會發(fā)行的以住房抵押貸款為支持的過手證券卻只有 20%的風(fēng)險權(quán)重，金融機構(gòu)持有這類投資工具可以大大節(jié)省為滿足資本充足率要求所需要的資本金，從而可以擴大投資規(guī)模，提高資本收益率。

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