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資產(chǎn)證券化
(一)資產(chǎn)證券化的定義、主要種類
1.資產(chǎn)證券化的定義
以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎,而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)池為基礎發(fā)行證券。
2.資產(chǎn)證券化的種類與范圍
(1)根據(jù)基礎資產(chǎn)分類:不動產(chǎn)證券化、應收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)、債券組合證券化等類別。
(2)根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同分類:境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。
(3)根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類:股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。
(二)資產(chǎn)證券化參與者
發(fā)起人
1.地位:資產(chǎn)證券化的發(fā)起人是資產(chǎn)證券化的起點,是基礎資產(chǎn)的原始 權(quán)益人,也是基礎資產(chǎn)的賣方
(三)資產(chǎn)證券化的具體操作要求
·重組現(xiàn)金流,構(gòu)造證券化資產(chǎn)
·組建特殊目的機構(gòu),實現(xiàn)真實出售,達到破產(chǎn)隔離
·完善交易結(jié)構(gòu),進行信用增級
·資產(chǎn)支持證券的信用評級(主要考慮資產(chǎn)的信用風險)
·安排證券銷售,向發(fā)起人支付(包銷或代銷)
·掛牌上市交易及到期支付
(四)資產(chǎn)支持證券概念及分類
1.資產(chǎn)支持證券概念
在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎的證券被稱為“資產(chǎn)支持證券”。通過資產(chǎn)證券化,將流動性較低的資產(chǎn)(如銀行貸款、應收賬款、房地產(chǎn)等)轉(zhuǎn)為具有較高流動性的可交易證券,提高了基礎資產(chǎn)的流動性,便于投資者進行投資;還可以改變發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),改善資產(chǎn)質(zhì)量,加快發(fā)起人資金周轉(zhuǎn)。
2.資產(chǎn)支持證券的基本分類
在成熟的歐美市場,傳統(tǒng)的證券化資產(chǎn)包括銀行的債權(quán)資產(chǎn),如住房抵押貸款、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款、信用卡貸款、汽車貸款、企業(yè)貸款等;企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn),如應收賬款、設備租賃等。一般被統(tǒng)稱為資產(chǎn)支持證券(ABS),但美國通常將基于房地產(chǎn)抵押貸款的證券化產(chǎn)品特設備租賃等為標的資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品,也有期限在一年以下的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)。
2.擔保債務憑證(CDO):對應的基礎資產(chǎn)則是一系列的債務工具,如高息債券、新興市場企業(yè)債或國家債券、銀行貸款,甚至傳統(tǒng)的 MBS 等證券化產(chǎn)品。CDO 又可根據(jù)債務工具的不同分為擔保債券憑證(CBO)和擔保貸款憑證(CLO),前者以一組債券為基礎,后者以一組貸款為基礎。
(五)資產(chǎn)證券化興起的經(jīng)濟動因
1.給發(fā)起人帶來的好處
(1)增加資產(chǎn)的流動性,提高資本使用效率。
(2)提升資產(chǎn)負債管理能力,優(yōu)化財務狀況。
(3)實現(xiàn)低成本融資。
即使融資方的信用級別并不高,資產(chǎn)證券化后的證券也可有比較高的信用級別。
信用級別的提高必然使得投資者的要求回報率降低,所以融資成本就得到了節(jié)約。
(4)增加收入來源。
2.給投資者帶來的好處
(1)提供多樣化的投資品種。
(2)提供更多的合規(guī)投資。
(3)降低資本要求,擴大投資規(guī)模。
比如,在美國,住房抵押貸款的風險權(quán)重為 50%,而由聯(lián)邦國民住房貸款協(xié)會發(fā)行的以住房抵押貸款為支持的過手證券卻只有 20%的風險權(quán)重,金融機構(gòu)持有這類投資工具可以大大節(jié)省為滿足資本充足率要求所需要的資本金,從而可以擴大投資規(guī)模,提高資本收益率。
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