第四節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　掌握證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的概念;熟悉股票和債券投資收益的來源和形式;掌握證券投資系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的含義，熟悉風(fēng)險(xiǎn)來源、作用機(jī)制、影響因素和收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

　　一、證券投資收益

　　未來收益的不確定性就是證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。投資者總是既希望回避風(fēng)險(xiǎn)，又希望獲得較高的收益。

　　收益和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，通常收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。投資者只能在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間加以權(quán)衡，即在風(fēng)險(xiǎn)相同的證券中選擇收益較高的，或在收益相同的證券中選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的進(jìn)行投資。

　　(一)股票收益

　　股票投資的收益是指投資者從購(gòu)人股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，它由股息收入、資本利得和公積金轉(zhuǎn)增收益組成。

　　1.股息。股息是指股票持有者依據(jù)所持股票從發(fā)行公司分取的盈利。

　　通常，稅后利潤(rùn)按以下程序分配：如果有未彌補(bǔ)虧損，首先用于彌補(bǔ)虧損;按《公司法》規(guī)定提取法定公積金;如果有優(yōu)先股，按固定股息率對(duì)優(yōu)先股股東分配;經(jīng)股東大會(huì)同意，提取任意公積金;剩余部分按股東持有的股份比例對(duì)普通股票股東分配。

　　稅后凈利潤(rùn)是公司分配股息的基礎(chǔ)和最高限額，但因要作必要的公積金的扣除，公司實(shí)際分配的股息總是少于稅后凈利潤(rùn)。

　　股息的具體形式(6種)

　　(1)現(xiàn)金股息。現(xiàn)金股息是以貨幣形式支付的股息和紅利，是最普通、最基本的股息形式。

　　(2)股票股息。股票股息是以股票的方式派發(fā)的股息，通常由公司用新增發(fā)的股票或一部分庫(kù)存股票作為股息代替現(xiàn)金分派給股東。

　　發(fā)放股票股息既可以使公司保留現(xiàn)金，解決公司發(fā)展對(duì)現(xiàn)金的需要，又使公司股票數(shù)量增加，股價(jià)下降，有利于股票的流通。股東持有股票股息在大多數(shù)西方國(guó)家可免征所得稅，出售增加的股票又可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣，有利于股東實(shí)現(xiàn)投資收益，因而是兼顧公司利益和股東利益的兩全之策。

　　(3)財(cái)產(chǎn)股息。財(cái)產(chǎn)股息是公司用現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)向股東分派股息。最常見的是公司持有的其他公司或子公司的股票、債券，也可以是實(shí)物。

　　(4)負(fù)債股息。負(fù)債股息是公司通過建立一種負(fù)債，用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股息分派給股東。

　　(5)建業(yè)股息。建業(yè)股息又稱建設(shè)股息，是指經(jīng)營(yíng)鐵路、港口、水電、機(jī)場(chǎng)等業(yè)務(wù)的股份公司，為了籌集所需資金，在公司章程中明確規(guī)定并獲得批準(zhǔn)后，公司可以將一部分股本作為股息派發(fā)給股東。

　　建業(yè)股息不同于其他股息，它不是來自公司的盈利，而是對(duì)公司未來盈利的預(yù)分，實(shí)質(zhì)上是一種負(fù)債分配，也是無盈利無股息原則的一個(gè)例外。

　　2.資本利得。

　　股票買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額就是資本利得，或稱資本損益。資本利得可正可負(fù)，當(dāng)股票賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)，資本利得為正，此時(shí)可稱為資本收益;當(dāng)賣出價(jià)小于買人價(jià)時(shí)，資本利得為負(fù)，此時(shí)可稱為資本損失。

　　3.公積金轉(zhuǎn)增股本。公積金轉(zhuǎn)增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當(dāng)年可分配盈利，而是公司提取的公積金。

　　公司的公積金來源有以下幾項(xiàng)： 一是股票溢價(jià)發(fā)行時(shí)，超過股票面值的溢價(jià)部分列入公司的資本公積金;二是依據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，每年從稅后利潤(rùn)中按比例提存部分法定公積金;三是股東大會(huì)決議后提取的任意公積金;四是公司經(jīng)過若干年經(jīng)營(yíng)以后資產(chǎn)重估增值部分;五是公司從外部取得的贈(zèng)與資產(chǎn)，如從政府部門、國(guó)外部門及其他公司等處得到的 贈(zèng)與資產(chǎn)。

　　例題：公司公積金的來源有(ABCD )。

　　A.股票溢價(jià)

　　B.稅后利潤(rùn)中按比例提取的法定公積金

　　C.股東大會(huì)決議后提取的任意公積金

　　D.資產(chǎn)重估增值部分.

　　我國(guó)《公司法》規(guī)定公積金的提取：公 司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的l0%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足 以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。公司從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金。

　　其他規(guī)定：

　　股份有限公司以超過股票票面金額的發(fā)行價(jià)格發(fā)行股份所得的溢價(jià)款以及國(guó)務(wù)院財(cái)政部門規(guī)定列入資本公積金的其他收入，應(yīng)當(dāng)列為資本公積金。

　　公司的公積金用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為公司資本，但是資本公積金不得用于彌補(bǔ)公司虧損。股東大會(huì)決議將公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，按股東原有股份比例派送紅股或增加每股面值，但法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留成的該項(xiàng)公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。

　　(二)債券收益

　　債券的投資收益來自3個(gè)方面：一是債券的利息收益。這是債券發(fā)行時(shí)就決定的，除了保值貼補(bǔ)債券和浮動(dòng)利率債券。二是資本利得。資本利得受債券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響。三是再投資收益。再投資收益受市場(chǎng)收益率變化的影響。

　　1.債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。

　　影響票面利率確定的因素：(1)要考慮投資者的接受程度;(2)債券的信用級(jí)別是影響債券票面利率的重要因素;(3)利息的支付方式和計(jì)息方式也是決定票面利率要考慮的因素;(4)證券主管部門的管理和指導(dǎo)。

　　2.資本利得。債券投資的資本利得是指?jìng)�券買入價(jià)與賣出價(jià)或買人價(jià)與到期償還額之間的差額。

　　3.再投資收益。再投資收益是投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。對(duì)于附息債券而言，投資期間的現(xiàn)金流是定期支付的利息，再投資收益是將定期所獲得的利息進(jìn)行再投資而得到的利息收入。

　　決定再投資收益的主要因素：債券的償還期限(正比)、息票收入(正比)和市場(chǎng)利率的變化。

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