第三節(jié)　金融債券與公司債券

　　一、金融儇券

　　(一)金融債券的定義

　　金融債券是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

　　從廣義上講，金融債券還應(yīng)該包括中央銀行債券，只不過(guò)它是一種特殊的金融債券，其特殊性表現(xiàn)在：一是期限較短;二是為實(shí)現(xiàn)金融宏觀調(diào)控而發(fā)行。

　　(二)我國(guó)的金融債券

　　我國(guó)金融債券的發(fā)行始于北洋政府時(shí)期

　　近年來(lái)，我國(guó)金融債券市場(chǎng)發(fā)展較快，金融債券品種不斷增加，主要有以下幾種：

　　1.中央銀行票據(jù)。

　　2.政策性金融債券。

　　3.商業(yè)銀行債券。

　　(1)金融債券�！　�(2)商業(yè)銀行次級(jí)債券�！　�(3)混合資本債券。

　　我國(guó)的混合資本債券具有4個(gè)基本特征：

　　第一，期限在l5年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。

　　第二，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息;

　　第三，當(dāng)發(fā)行人清算時(shí)，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、先于股權(quán)資本。

　　第四，混合資本債券到期時(shí)，如果發(fā)行人無(wú)力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債券將導(dǎo)致無(wú)力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。

　　4.證券公司債券。

　　5.保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)。

　　6.財(cái)務(wù)公司債券。

　　二、公司債券

　　(一)公司債券的定義

　　公司債券屬于債券體系中的一個(gè)品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　(二)公司債券的類(lèi)型

　　1.信用公司債券。屬于無(wú)擔(dān)保證券范疇。

　　2.不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券。

　　3.保證公司債券。

　　保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān)保證券的一種。

　　擔(dān)保人是發(fā)行人以外的其他人(或稱(chēng)第三者)，如政府、信譽(yù)好的銀行或舉債公司的母公司等。

　　4.收益公司債券。利息只在公司有盈利時(shí)才支付，如果余額不足支付，未付利息可以累加。

　　5.可轉(zhuǎn)換公司債券。

　　可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。這種債券

　　在轉(zhuǎn)換前是公司債券形式，轉(zhuǎn)換后相當(dāng)于增發(fā)了股票。

　　可轉(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢(shì)。

　　6.附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。

　　按照附新股認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開(kāi)來(lái)劃分，這種債券有兩種類(lèi)型：一種是可分離型，即債券與認(rèn)股權(quán)可以分開(kāi)，可獨(dú)立轉(zhuǎn)讓?zhuān)�即可分離交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券;另一種是非分離型，即不能把認(rèn)股權(quán)從債券上分離，認(rèn)股權(quán)不能成為獨(dú)立買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象。

　　按照行使認(rèn)股權(quán)的方式，可以分為現(xiàn)金匯人型與抵繳型�，F(xiàn)金匯人型是指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，必須再拿出現(xiàn)金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票;抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股。

　　對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，發(fā)行現(xiàn)金匯人型附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。

　　附認(rèn)股權(quán)證的公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券不同，前者在行使新股認(rèn)購(gòu)權(quán)之后，債券形態(tài)　依然存在;而后者在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后，債券形態(tài)隨即消失。

　　7.可交換債券。

　　可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。

　　可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn)換債券相似。

　　可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同之處是：

　　第一，發(fā)債主體和償債主體不同，前者是上市公司的股東，通常是大股東，后者是上市公司本身;

　　第二，適用的法規(guī)不同，在我國(guó)發(fā)行可交換債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，可轉(zhuǎn)換債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，前者側(cè)重于債券融資，后者更接近于股權(quán)融資;

　　第三，發(fā)行目的不同，前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等，不一定要用于投資項(xiàng)目，后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目;

　　第四，所換股份的來(lái)源不同，前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股;

　　第五，股權(quán)稀釋效應(yīng)不同，前者換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也不會(huì)攤薄每股收益，后者會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益;

　　第六，交割方式不同，前者在國(guó)外有股票、現(xiàn)金和混合3種交割方式，后者一般采用股票交割;

　　第七，條款設(shè)置不同，前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款，后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款。

　　三、我國(guó)的企業(yè)債券與公司債券

　　企業(yè)債券的發(fā)行也出現(xiàn)一些明顯的變化：

　　(1)在發(fā)行主體上，突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制。如2002年中國(guó)金茂債，其發(fā)行主體是股份制集團(tuán)公司。

　　(2)在發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項(xiàng)目，開(kāi)始用于替代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款。

　　(3)在債券發(fā)行方式上，將符合國(guó)際慣例的路演詢(xún)價(jià)方式引入企業(yè)債券一級(jí)市場(chǎng)。

　　(4)在期限結(jié)構(gòu)上，推出了我國(guó)超長(zhǎng)期、固定利率企業(yè)債券。

　　(5)在投資者結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。如2001年發(fā)行的移動(dòng)通信債和三峽債80%以上被機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)，鐵路1債的投資者幾乎全部是機(jī)構(gòu)投資者。

　　(6)在利率確定上，彈性越來(lái)越大。

　　(7)我國(guó)企業(yè)債券的品種不斷豐富。