第二節(jié)政府債券

　　命題點(diǎn)一政府債券概述

　　(一)政府債券的定義

　　政府債券的發(fā)行主體是政府，它是指政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。中央政府發(fā)行的債券稱為中央政府債券或者國(guó)債，地方政府發(fā)行的債券稱為地方政府債券，有時(shí)也將兩者統(tǒng)稱為公債。

　　(二)政府債券的性質(zhì)

　　(1)從形式上看，政府債券是一種有價(jià)證券，它具有債券的一般性質(zhì)。

　　(2)從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共事業(yè)開支的重要手段，并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國(guó)家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。

　　(三)政府債券的特征

　　1.安全性高

　　在各類債券中，政府債券的信用等級(jí)是最高的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。

　　2.流通性強(qiáng)

　　由于政府債券的信用好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)屬性好，所以，許多國(guó)家政府債券的二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場(chǎng)外市場(chǎng)買賣。

　　3.收益穩(wěn)定

　　政府債券的收益相對(duì)穩(wěn)定。

　　4.免稅待遇

　　政府債券與其他證券在名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收因素，持有政府債券的投資者可以獲得更多的實(shí)際投資收益。

　　命題點(diǎn)二中央政府債券

　　中央政府債券也被稱為“國(guó)家債券”或“國(guó)債”。國(guó)債發(fā)行量大、品種多，是政府債券市場(chǎng)上最主要的融資和投資工具。

　　(一)國(guó)債的分類

　　(1)按償還期限分類。國(guó)債的償還期限是國(guó)債的存續(xù)時(shí)間，以此為標(biāo)準(zhǔn)，習(xí)慣上分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。

　　短期國(guó)債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國(guó)債，在國(guó)際上，短期國(guó)債的常見形式是國(guó)庫券，它是由政府發(fā)行用于彌補(bǔ)臨時(shí)收支差額的一種債券。

　　中期國(guó)債是指償還期限在1年或10年以下的國(guó)債，政府發(fā)行中期國(guó)債籌集的資金或用于彌補(bǔ)赤字，或用于投資，不再用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)。

　　長(zhǎng)期國(guó)債是指償還期在10年或10年以上的國(guó)債。常被用作政府投資的資金來源。

　　(2)按資金用途分類。根據(jù)舉借債務(wù)對(duì)籌集資金使用方向的規(guī)定，國(guó)債可以分為赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債和特種國(guó)債。

　　赤字國(guó)債用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字;建設(shè)國(guó)債用于建設(shè)項(xiàng)目;戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用：特種國(guó)債用于實(shí)施某種特殊政策。

　　(3)按付息方式分類。國(guó)債可以分為附息式國(guó)債和貼現(xiàn)式國(guó)債。

　　(4)按流通與否分類。國(guó)債可以分為流通國(guó)債和非流通國(guó)債。流通國(guó)債是指可以在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。這種國(guó)債的特征是投資者可以自由認(rèn)購、自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓價(jià)格取決于對(duì)該國(guó)債的供給與需求。非流通國(guó)債是指不允許在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。

　　這種國(guó)債不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名，也可以不記名。以個(gè)人為發(fā)行對(duì)象的非流通國(guó)債，一般以吸收個(gè)人的小額儲(chǔ)蓄資金為主，故有時(shí)被稱為儲(chǔ)蓄債券。

　　(5)按發(fā)行本位分類。國(guó)債可以分為實(shí)物國(guó)債和貨幣國(guó)債。實(shí)物國(guó)債是指以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國(guó)債，它與無實(shí)物票券的債券(如記賬式債券)相對(duì)應(yīng)。貨幣國(guó)債可以進(jìn)一步分為本幣國(guó)債和外幣國(guó)債。本幣國(guó)債以本國(guó)貨幣為面值發(fā)行;外幣國(guó)債以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行。

　　(二)我國(guó)的國(guó)債

　　1949年新中國(guó)成立以后，我國(guó)國(guó)債發(fā)行基本上分為兩個(gè)階段：20世紀(jì)50年代是第一階段，80年代以來是第二階段。

　　20世紀(jì)50年代，我國(guó)發(fā)行過兩種國(guó)債。一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債。

　　當(dāng)時(shí)，一方面剛解放，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，財(cái)政收入有限;另一方面要繼續(xù)支援人民解放戰(zhàn)爭(zhēng)，迅速統(tǒng)一全國(guó)，還要恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)，財(cái)政支出較大，同時(shí)通貨膨脹情況也比較嚴(yán)重。于是，中央人民政府決定舉借折實(shí)公債，其發(fā)行對(duì)象是城市工商業(yè)者、城鄉(xiāng)殷實(shí)富戶和富有的退職人員，其他社會(huì)階層人士可自愿購買。人民勝利折實(shí)公債的募集與還本付息，均以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其單位定名為“分”。每分公債應(yīng)折合的金額由中國(guó)人民銀行每旬公布一次。另一種是1954～1958年發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。我國(guó)進(jìn)入第一個(gè)“五年計(jì)劃”建設(shè)時(shí)期以后，為了加速國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，中央人民政府決定于1954年開始連續(xù)發(fā)行建設(shè)公債，一共發(fā)行了5次，發(fā)行對(duì)象是社會(huì)各階層人士。在20世紀(jì)60年代和70年代，我國(guó)停止發(fā)行國(guó)債。

　　進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，隨著改革開放的不斷深入，我國(guó)國(guó)民收入分配格局發(fā)生了變化，政府財(cái)政收入占國(guó)民收入的比重逐漸下降，部門、企業(yè)和個(gè)人收入所占比重上升，同時(shí)也為了更好地利用國(guó)債調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，中央政府于1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。1981～1994年，面向個(gè)人發(fā)行的國(guó)債只有無記名國(guó)庫券一種。1994年我國(guó)向個(gè)人發(fā)行的債種從單一型(無記名國(guó)庫券)逐步轉(zhuǎn)向多樣型(憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債等)。隨著2000年國(guó)家發(fā)行的最后一期實(shí)物券(1997年3年期債券)的全面到期，無記名國(guó)債宣告退出國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的舞臺(tái)。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮的現(xiàn)象，在這種特殊背景下，為擴(kuò)大內(nèi)需，我國(guó)政府連續(xù)7年實(shí)施積極的財(cái)政政策，增發(fā)國(guó)債。這個(gè)時(shí)期的國(guó)債主要采取憑證式國(guó)債形式。2006年財(cái)政部研究推出新的儲(chǔ)蓄債券品種——儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)。

　　1981年后我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種包括以下兩類。

　　1.普通國(guó)債

　　(1)記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債的發(fā)行分為：證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行(又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行)三種情況。個(gè)人投資者可以購買交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債，而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。

　　記賬式國(guó)債的特點(diǎn)是：①可以記名、掛失，以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好;②可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好;⑨期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行;④通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本;⑤上市后價(jià)格隨行就市，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)憑證式國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國(guó)債。通過部分商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)，面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人和各類投資者發(fā)行，是一種儲(chǔ)蓄性國(guó)債。憑證式國(guó)債購買方便，變現(xiàn)靈活，利率優(yōu)惠，收益穩(wěn)定，安全無風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)重要的國(guó)債品種。

　　(3)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。

　　儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：①針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行;②采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓;⑨采用電子方式記錄債權(quán);④收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅;⑤鼓勵(lì)持有到期;⑥手續(xù)簡(jiǎn)化;⑦付息方式較為多樣。

　　憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級(jí)別最高的債券，以國(guó)家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：

　　(1)申請(qǐng)購買手續(xù)不同。投資者購買憑證式國(guó)債，可持現(xiàn)金直接購買;購買儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)，需開立個(gè)人國(guó)債托管賬戶并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶后購買。

　　(2)債權(quán)記錄方式不同。憑證式國(guó)債債權(quán)采取填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進(jìn)行管理;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)以電子記賬方式記錄債權(quán)。

　　(3)付息方式不同。憑證式國(guó)債為到期一次還本付息;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)付息方式比較多樣。

　　(4)到期兌付方式不同。憑證式國(guó)債到期后，須由投資者前往承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜，逾期不加計(jì)利息：儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)到期后，承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計(jì)付利息。

　　(5)發(fā)行對(duì)象不同。憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人，部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限于個(gè)人，機(jī)構(gòu)不允許購買或者持有。

　　(6)承辦機(jī)構(gòu)不同。儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處：

　　①發(fā)行對(duì)象不同。記賬式國(guó)債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購買，而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限個(gè)人。

　�、诎l(fā)行利率確定機(jī)制不同。記賬式國(guó)債的發(fā)行利率是由記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員投標(biāo)確定的：儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素確定的。

　�、哿魍ɑ蜃儸F(xiàn)方式不同。記賬式國(guó)債可以上市流通，可以從二級(jí)市場(chǎng)上購買，需要資金時(shí)可以按照市場(chǎng)價(jià)格賣出;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)只能在發(fā)行期認(rèn)購，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。

　　④到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，到期前市場(chǎng)價(jià)格(凈價(jià))有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會(huì)低于購買面值(因提前兌付帶來的手續(xù)費(fèi)除外)，不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)目前普通國(guó)債的發(fā)行總體情況大致是：①規(guī)模越來越大。②期限趨于多樣化。

　�、郯l(fā)行方式趨于市場(chǎng)化。從1991年開始引入承購包銷的發(fā)行方式;從1996年開始引入招標(biāo)發(fā)行方式。④市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異。

　　2.其他類型國(guó)債

　　(1)特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。1998～2007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。

　　(2)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。

　　命題點(diǎn)三地方政府債券

　　(一)地方政府債券的發(fā)行主體

　　地方政府債券的發(fā)行主體是地方政府，籌集的資金一般用于彌補(bǔ)地方財(cái)政資金的不足，或者地方興建大型項(xiàng)目。

　　(二)地方政府債券的分類

　　一般責(zé)任債券(普通債券)和專項(xiàng)債券(收入債券)。前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券;后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券。

　　(三)我國(guó)的地方政府債券

　　我國(guó)從1995年起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券(除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外)。

　　近幾年，國(guó)債發(fā)行總規(guī)模中有少量中央政府代地方政府發(fā)行的債券。

　　中國(guó)特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。

　　命題點(diǎn)四政府支持機(jī)構(gòu)債券

　　匯金債券被稱為政府支持機(jī)構(gòu)債券。

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