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2015年證券基礎(chǔ)知識考點精講:其他衍生工具簡介

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第 1 頁:存托憑證
第 2 頁:資產(chǎn)證券化與證券化
第 3 頁:結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品

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  第五章第四節(jié) 其他衍生工具簡介

  一、存托憑證

  (一)存托憑證的定義

  存托憑證是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票,有時也代表債券。存托憑證也稱預(yù)托憑證,是指在一國(個)證券市場上流通的代表另一國(個)證券市場上流通的證券的證券。存托憑證是由J.P.摩根首創(chuàng)的。1927年,J.P.摩根設(shè)立了一種美國存托憑證(ADR)。

  目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證(CDR),即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場上某一種證券的證券。

  (二)美國存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機構(gòu)

  1.存券銀行

  (1)作為ADR的發(fā)行人,發(fā)行存托憑證。

  (2)在ADR交易過程中,存券銀行負(fù)責(zé)ADR的注冊和過戶。還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。

  (3)存券銀行為ADR持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。

  2.托管銀行

  托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行,它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中小⒏綄傩谢虼硇小?/P>

  3.中央存托公司

  中央存托公司是指美國的證券中央保管和清算機構(gòu),負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。

  (三)美國存托憑證的種類

  存托憑證可分為無擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存托憑證

  1.無擔(dān)保的ADR

  無擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行,基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。

  2.有擔(dān)保的ADR

  有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。

  有擔(dān)保的ADR分為一、二、三級公開募集ADR和美國144A規(guī)則下的私募ADR。

  ADR的級別越高,要求越高,對投資者吸引力越大。

  例5一l2(2012年3月考題·多選題)

  有擔(dān)保的存托憑證可以分為(  )。

  A.一級公開募集存托憑證

  B.二級公開募集存托憑證

  c.三級公開募集存托憑證

  D.美國144A規(guī)則下的私募存托憑證

  【參考答案】ABCD

  【解析】有擔(dān)保的存托憑證分為一、二、三級公開募集存托憑證和美國144A規(guī)則下的私募存托憑證。

  (四)存托憑證的優(yōu)點

  1.對發(fā)行人的優(yōu)點

  (1)市場容量大、籌資能力強;

  (2)避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。

  2.對投資者的優(yōu)點

  (1)以美元交易,且通過投資者熟悉的美國清算公司進行清算;

  (2)上市交易的ADR須經(jīng)美國證監(jiān)會注冊,有助于保障投資者利益;

  (3)上市公司發(fā)放股利時,存托憑證投資者能及時獲得,而且是以美元支付;

  (4)某些機構(gòu)投資者受投資政策限制,不能投資非美國上市證券,存托憑證可以規(guī)避這些限制。

  (五)存托憑證在中國的發(fā)展

  1.我國公司發(fā)行的存托憑證

  一級存托憑證發(fā)行企業(yè):含B股的國內(nèi)上市公司;在我國香港地區(qū)上市的內(nèi)地公司。

  第二級存托憑證成為中國網(wǎng)絡(luò)股進入NASDAQ的主要形式。

  發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市,而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同,即在我國香港交易所發(fā)行上市的同時,將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市,這樣不僅實現(xiàn)在我國香港和美國同時上市融資的目的,而且簡化了上市手續(xù),節(jié)約了交易費用。144A私募存托憑證由于對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡單,近年來較少使用。

  2.我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特點

  (1)1993年至l995年,中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。l993年7月,上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市,開了中國公司在美國證券市場上市的先河。

  (2)1996年至l998年,基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始,發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉(zhuǎn)變,傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降,取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。

  (3)2000年至2001年,高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市。

  (4)2002年以來,中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。

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