一級(jí)建造師考試《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》精講講義(三)

　　lZlOl023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素

　　一、基準(zhǔn)收益率的概念

　　基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的 投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。

　　二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定

　　(一).政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

　　(二).企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

　　(三).境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　(四).投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：

　�、儋Y金成本

　�、跈C(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。1

　　顯然 , 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。

　　ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本}

　　③ 投資風(fēng)險(xiǎn)

　　一般說來，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的;資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的;以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。

　　從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。

　�、芡ㄘ浥蛎洠菏侵赣捎谪泿� ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。

　　通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。

　　綜上分析，投資者自行測(cè)定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下：

　　若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3

　　若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2

　　確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

　　下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大 , 在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值 :

　　1. 項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目

　　2. 項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目

　　3. 項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的項(xiàng)目

　　4. 國(guó)家限制或可能限制的項(xiàng)目

　　5. 國(guó)家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目

　　6. 建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目

　　7. 市場(chǎng)需求變化較快的項(xiàng)目

　　8. 競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目

　　9. 技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目

　　10. 債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目 ;

　　11. 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目

　　12. 在國(guó)外投資的項(xiàng)目

　　13. 自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目

　　14. 研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等

　　( 五 ) 基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。