第三節(jié)　企業(yè)重組

　　一、企業(yè)重組的含義、方式(熟悉)

　　廣義的企業(yè)重組，包括企業(yè)的所有權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)等要素的重新組合和配置。

　　狹義的企業(yè)重組是指企業(yè)以資本保值增值為目標(biāo)，運(yùn)用資產(chǎn)重組、負(fù)債重組和產(chǎn)權(quán)重組方式，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，以充分利用現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。

　　企業(yè)重組可采取原續(xù)型企業(yè)重組模式、并購(gòu)型企業(yè)重組模式和分立型企業(yè)重組模式。企業(yè)重組的關(guān)鍵在于選擇合理的企業(yè)重組模式和重組方式，而合理的重組模式和重組方式選擇標(biāo)準(zhǔn)是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資本增值。

　　二、幾種主要的重組方式

　　(一)收購(gòu)與兼并

　　1.企業(yè)兼并與企業(yè)收購(gòu)的含義(掌握)

　　兼并和收購(gòu)是企業(yè)外部擴(kuò)展的主要形式。

　　企業(yè)兼并是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方式購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。

　　2.企業(yè)兼并與企業(yè)收購(gòu)的區(qū)別

　　區(qū)別：①在兼并中，被兼并企業(yè)喪失法人資格，而在企業(yè)收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)的法人地位仍可繼續(xù)存在;②兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)讓?zhuān)谑召?gòu)后，收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)新的所有者，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，③兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯或半停滯之時(shí);而收購(gòu)則一般發(fā)生在被收購(gòu)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的情況下。

　　盡管兼并與收購(gòu)存在著許多差異，但兩者更有著許多聯(lián)系，尤其是兩者所涉及的財(cái)務(wù)問(wèn)題并無(wú)差異。因此在以下討論中，將二者混用，統(tǒng)稱(chēng)“企業(yè)并購(gòu)”。兼并也稱(chēng)吸收合并，吸收合并與新設(shè)合并統(tǒng)稱(chēng)為合并。

 

　　3.企業(yè)并購(gòu)的類(lèi)型(熟悉)

　　(1)按照并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)劃分，分為縱向并購(gòu)、橫向并購(gòu)、混合并購(gòu)。

　　縱向并購(gòu)是處于同類(lèi)產(chǎn)品且不同產(chǎn)銷(xiāo)階段的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)�？v向并購(gòu)可以加強(qiáng)企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售和采購(gòu)的控制，以穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和節(jié)約交易成本。

　　橫向并購(gòu)是處于同一行業(yè)的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)。橫向并購(gòu)可以消除重復(fù)設(shè)施，提供系列產(chǎn)品，有效地實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)。

　　混合并購(gòu)是處于不相關(guān)行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)�；旌喜①�(gòu)可以通過(guò)多元化投資，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)按并購(gòu)雙方是否友好協(xié)商來(lái)劃分，分為善意并購(gòu)、敵意并購(gòu)兩種。

　　善意并購(gòu)有利于降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和額外支出，但不得不犧牲并購(gòu)企業(yè)的部分利益，以換取被并購(gòu)企業(yè)的合作。

　　并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)獲取委托投票權(quán)和收購(gòu)被并購(gòu)企業(yè)的股票的方式進(jìn)行敵意并購(gòu)。

　　(3)按照并購(gòu)的支付方式來(lái)劃分，分為承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)、現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)、股權(quán)交易式并購(gòu)三種。

　　承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)，即在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或資產(chǎn)與債務(wù)相等的情況下，并購(gòu)企業(yè)以承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)全部或部分債務(wù)為條件，取得被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。采用這種并購(gòu)方式，可以減少并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中的現(xiàn)金支出，但有可能影響并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

　　現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)，即并購(gòu)企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)(股票)。采用這種并購(gòu)方式，將會(huì)加大并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中的現(xiàn)金支出，但一般不會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

　　股權(quán)交易式并購(gòu)，即并購(gòu)企業(yè)用其股權(quán)換取被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)。采用股權(quán)交易式并購(gòu)雖然可以減少并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金支出，但要稀釋并購(gòu)企業(yè)的原股東股權(quán)。

　　(4)按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍來(lái)劃分，分為整體并購(gòu)、部分并購(gòu)兩種。

　　(5)按照是否利用被并購(gòu)企業(yè)本身資產(chǎn)來(lái)支付并購(gòu)資金劃分，分為杠桿并購(gòu)、非杠桿并購(gòu)兩種。

　　杠桿并購(gòu)是并購(gòu)企業(yè)利用被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入，來(lái)支付并購(gòu)價(jià)款或作為此種支付的擔(dān)保。

　　非杠桿并購(gòu)是并購(gòu)企業(yè)不用被并購(gòu)企業(yè)自有資金及營(yíng)運(yùn)所得來(lái)支付或擔(dān)保并購(gòu)價(jià)格的并購(gòu)方式。

　　(6)按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式劃分，分為協(xié)議并購(gòu)、要約并購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)三種。

　　4.并購(gòu)動(dòng)機(jī)(掌握)

　　(1)謀求管理協(xié)同效應(yīng)。

　　(2)謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

　　獲取經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的一個(gè)重要前提是產(chǎn)業(yè)中的確存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，且在并購(gòu)前尚未達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　(3)謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

　　①財(cái)務(wù)能力提高;②合理避稅;③預(yù)期效應(yīng)。

　　(4)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。

　　(5)獲得特殊資產(chǎn)。

　　(6)降低代理成本。

　　另外，跨國(guó)并購(gòu)還可能具有其他多種特殊的動(dòng)因，如企業(yè)增長(zhǎng)、技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品差異等。

　　5.并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析(掌握)

　　(1)并購(gòu)成本效益分析

　　是否進(jìn)行并購(gòu)決策首先決定于并購(gòu)的成本與效益。企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該分析的成本項(xiàng)目有并購(gòu)?fù)瓿沙杀尽⒄吓c營(yíng)運(yùn)成本、并購(gòu)機(jī)會(huì)成本。

　　狹義的并購(gòu)成本僅僅指并購(gòu)?fù)瓿沙杀尽２①?gòu)收益分析中一般用狹義概念。并購(gòu)收益是指并購(gòu)后新公司的價(jià)值超過(guò)并購(gòu)前各公司價(jià)值之和的差額。

 

　　如果S>0，表示并購(gòu)在財(cái)務(wù)方面具有協(xié)同效應(yīng)。

　　在一般情況下，并購(gòu)方將以高于被并購(gòu)方價(jià)值的價(jià)格Pb作為交易價(jià)，以促使被并購(gòu)方股東出售其股票，

 稱(chēng)為并購(gòu)溢價(jià)。對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，并購(gòu)凈收益(NS)等于并購(gòu)收益減去并購(gòu)溢價(jià)、并購(gòu)費(fèi)用的差額。

　　NS=S-P-F

　　(2)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析

　�、贍I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。②信息風(fēng)險(xiǎn)。③融資風(fēng)險(xiǎn)。④反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。⑤法律風(fēng)險(xiǎn)。⑥體制風(fēng)險(xiǎn)。

　　2010年經(jīng)濟(jì)師考試成績(jī)查詢時(shí)間及方式預(yù)告

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　　2011經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商管理》備考習(xí)題匯總