三、價值評估基本方法

　　(一)資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法(熟悉)

　　資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法是指通過對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價來評估其價值的方法。確定目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的價值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)。目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)主要有以下三種：

　　1.賬面價值

　　賬面價值是指會計核算中賬面記載的資產(chǎn)價值。這種估價方法不考慮現(xiàn)時資產(chǎn)市場價格的波動，也不考慮資產(chǎn)的收益狀況，因而是一種靜態(tài)的估價標(biāo)準(zhǔn)。賬面價值取數(shù)方便，但是其缺點是只考慮了各種資產(chǎn)在入賬時的價值而脫離現(xiàn)實的市場價值。

　　2.市場價值

　　市場價值與賬面價值不同，是指把該資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競爭，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價值。市場價值可以高于或低于賬面價值。

　　市場價值法通常將股票市場上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)最近的平均實際交易價格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對企業(yè)估值。其中最著名的是托賓的Q模型，即一個企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。

　　Q=企業(yè)價值/資產(chǎn)重置成本

　　企業(yè)價值=資產(chǎn)重置成本+增長機會價值

　　=Q×資產(chǎn)重置成本

　　Q值的選擇比較困難。在實踐中，被廣泛使用的是Q值的近似值——“市凈率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。

　　3.清算價值

　　清算價值是指在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時，把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售的資產(chǎn)價值。清算價值是在企業(yè)作為一個整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的資產(chǎn)估價方法。

　　(二)收益法(市盈率模型)(熟悉)

　　收益法就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。市盈率可能暗示著企業(yè)股票收益的未來水平、投資者投資于企業(yè)希望從股票中得到的收益、企業(yè)投資的預(yù)期回報、企業(yè)在其投資上獲得的收益超過投資者要求收益的時間長短。

　　應(yīng)用收益法(市盈率模型)對目標(biāo)企業(yè)估值的步驟如下：

　　1.檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤業(yè)績。

　　2.選擇、計算目標(biāo)企業(yè)估價收益指標(biāo)

　　一般來說，最簡單的估價收益指標(biāo)可采用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤。但是考慮到企業(yè)經(jīng)營中的波動性，采用其最近三年稅后利潤的平均值作為估價收益指標(biāo)將更為適當(dāng)。

　　3.選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　通�？蛇x擇的標(biāo)準(zhǔn)市盈率有如下幾種：在并購時點目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。

　　4.計算目標(biāo)企業(yè)的價值

　　目標(biāo)企業(yè)的價值=估價收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型)(掌握)

　　拉巴波特模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資本成本)。

　　拉巴波特認(rèn)為有五個重要因素決定目標(biāo)企業(yè)價值：銷售和銷售增長率、銷售利潤、新增固定資產(chǎn)投資、新增營運資本、資本成本率。

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