(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(掌握)

　　補(bǔ)充資料：

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并將未來各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)。這類指標(biāo)計(jì)算精確、全面，并且考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的報(bào)酬情況，但計(jì)算方法比較復(fù)雜。

　　現(xiàn)值：是未來的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價(jià)值�，F(xiàn)值用PV(Present Value)表示。現(xiàn)值系數(shù)用P/F表示。(P/F，10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年后得到1元錢的現(xiàn)值是多少。

　　年金：在一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。年金現(xiàn)值系數(shù)用P/A表示。(P/A，10%，5)表示在年利率為10%的情況下，5年內(nèi)每年得到1元錢的現(xiàn)值是多少。

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報(bào)酬率法和獲利指數(shù)法。

　　1.凈現(xiàn)值

　　(1)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式

　　凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項(xiàng)目投入使用后的每年凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，加總后減去初始投資以后的余額。其計(jì)算公式為：

 

　　了解凈現(xiàn)值計(jì)算的另外一種方法。

 

　　(2)凈現(xiàn)值的計(jì)算過程

　　第一步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。

　　(現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出)

　　第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。

　�、賹⒚磕甑臓I(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　�、趯⒔K結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　�、塾�(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值(前兩項(xiàng)之和)。

　　第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

　　(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

　　●在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。

　　●在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 (教材這個(gè)說法有點(diǎn)問題：一般來講，凈現(xiàn)值指標(biāo)不能直接用于初始投資額不同的項(xiàng)目比較。)

　　【例9】某企業(yè)計(jì)劃投資某項(xiàng)目，總投資為39000元，5年收回投資。假設(shè)資金成本率為10%，每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量情況如下表：

　　則該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值為(　)元。

　　A.-536

　　B.-468

　　C.457

　　D.569

　　『正確答案』A

　　『答案解析』NPV=8181+7285+6489+5778+10731-39000=-536(元)

　　2.內(nèi)部報(bào)酬率

　　(1)計(jì)算公式

　　內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。

　　計(jì)算公式：

 

　　(2)內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟

　�、偃绻磕甑腘CF相等

　　第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A

 

　　第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

　　第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。

　�、谌绻磕甑腘CF不相等

　　第一步，先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率。反之，降低貼現(xiàn)率。通過反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

　　第二步，根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率再使用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。

　　【例10】某投資方案貼現(xiàn)率為15%，凈現(xiàn)值為-4.13，貼現(xiàn)率為12%，凈現(xiàn)值為5.16，則該方案的內(nèi)部報(bào)酬率為(　)。(2005年)

　　A.12.85%

　　B.13.67%

　　C.14.69%

　　D.16.72%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』(X-12%)÷(15%-12%)=5.16÷(4.13+5.16)

　　X=12%+1.67%=13.67%

　　(3)內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則

　　●在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之，則拒絕。

　　●在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

　　(4)內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　內(nèi)部報(bào)酬率考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且概念易于理解。但計(jì)算過程比較復(fù)雜。

　　3.獲利指數(shù)

　　(1)獲利指數(shù)的計(jì)算公式

　　獲利指數(shù)又稱為利潤(rùn)指數(shù)(PI)，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為：

 

　　即：

　　凈現(xiàn)值法計(jì)算出的凈現(xiàn)值大于零的投資方案，說明其未來報(bào)酬的總現(xiàn)值大于初始投資額，因此其獲利指數(shù)肯定大于1。

　　(2) 獲利指數(shù)的計(jì)算步驟

　　第一步，計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。

　　第二步，計(jì)算獲利指數(shù)。

　　(3) 獲利指數(shù)法的決策規(guī)則

　　●只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或者等于1，就采納。反之則拒絕。

　　●在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用獲利指數(shù)大于1最多的投資項(xiàng)目。

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