二、利率的結(jié)構(gòu)

　　(一)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)

　　1、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)指債權(quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。

　　2、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險、流動性和所得稅。

　　(1)違約風(fēng)險：即債務(wù)人無法依約付息或償還本金的風(fēng)險，它影響著各類債權(quán)工具的利率水平。

　　政府債的違約風(fēng)險最低;公司債違約風(fēng)險相對較高。債券評級機構(gòu)(穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾)所評信用等級較高的公司債券的違約風(fēng)險比變通公司債券的違約風(fēng)險小。

　　一般來說，債券違約風(fēng)險越大，其利率越高。

　　(2)流動性風(fēng)險

　　流動性指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時間和價格之間的關(guān)系。

　　一般來說，國債的流動性強于公司債;期限長的債券，流動性差。

　　流動性差的債券風(fēng)險大，利率水平相對就高;流動性強的債券，利率低。

　　(3)所得稅

　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國國債是免稅的，利率相對較低。

　　在美國市政債券違約風(fēng)險、流動性均高于國債，但其免稅，所以長期以來市政債利率低于國債利率。

　　(二)利率的期限結(jié)構(gòu)

　　1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時間存在的關(guān)系。

　　利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。

　　一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會越來越小，甚至變負(fù)。也就是說，當(dāng)平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(有時甚至是向下傾斜的)，當(dāng)利率較低時，收益率曲線通常較陡。

　　問題：是什么決定了收益曲線的形狀?

　　2、收益曲線

　　(1)收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(相同風(fēng)險結(jié)構(gòu))的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價證券，其收益率與時間兩者之間的關(guān)系。通過金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動具有相同的特征。

　　(2)收益曲線的三個特征：

　　l 不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動。

　　l 利率水平較低時，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率(如圖A)。

　　l 利率水平較高時，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率(如圖B)。

　　收益率曲線通常是正斜率。

　　(3)收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)

　　l 正常的收益率曲線(如圖1)，即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價證券期限與利率正相關(guān)。

　　l 顛倒的收益率曲線(如圖2)，指有價證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。

　　[例]2005年單選題：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場利率變化是(C)。

　　A.弱相關(guān)關(guān)系

　　B.強相關(guān)關(guān)系

　　C.負(fù)相關(guān)關(guān)系

　　D.正相關(guān)關(guān)系

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