三、利率決定理論

　　(一)古典利率理論

　　古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論主要從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來研究利率的決定，因此，是一種實(shí)物利率理論。也稱為真實(shí)理論，

　　該理論建立在薩伊法則(在正常情況下，市場上的一種供給會(huì)引起對它的需求)和貨幣數(shù)量論(認(rèn)為在貨幣數(shù)量變動(dòng)與物價(jià)及貨幣價(jià)值變動(dòng)之間存在著一種因果關(guān)系的理論)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為工資和價(jià)格的自由伸縮可以自動(dòng)地達(dá)到充分就業(yè)。

　　該理論認(rèn)為貸放的資金來源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄意味著人們要推遲現(xiàn)在的消費(fèi)，但是由于“人性不耐”等原因，人們更注意現(xiàn)在的消費(fèi)，為此必須要給這種“等待”或“延遲消費(fèi)”的行為給予一定的補(bǔ)償。這種補(bǔ)償就是“利息”。一般來說，補(bǔ)償越大，意味著利率越高，人們越愿意儲(chǔ)蓄，因此儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。貸款的需求主要來自于投資，投資量的大小取決于投資預(yù)期回報(bào)率和利率的關(guān)系。當(dāng)利率降低時(shí)，預(yù)期回報(bào)率大于利率的可能性增大，投資需求也會(huì)增大，因此，投資是利率的減函數(shù)。

　　該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄代表資本的供給，投資代表資本的需求，利率就是資本的使用價(jià)格。資本的供求決定了均衡利率。因此，在市場經(jīng)濟(jì)體制下，利率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能，使儲(chǔ)蓄和投資趨于一致。

　　如圖，S(r)表示儲(chǔ)蓄函數(shù)曲線;I(r)表示投資函數(shù)曲線;re表示均衡利率，Ie，Se表示均衡時(shí)的投資量和儲(chǔ)蓄量。

　　當(dāng)S=I時(shí)，即儲(chǔ)蓄者所愿意提供的資金和再次者愿意借入的資金相當(dāng)時(shí)，利率達(dá)到均衡水平，此時(shí)的利率為均衡利率。當(dāng)S>I時(shí)，促使利率下降; 當(dāng)S

　　當(dāng)投資增加時(shí)，I0曲線向右上方平移到I1;均衡點(diǎn)由E0到E1，均衡利率由i0 上升到i1,如圖(a)。當(dāng)儲(chǔ)蓄增加時(shí)，S0曲線向右下方平移到S1;均衡點(diǎn)由E0到E1，均衡利率由i0 下降到i2,如圖(b)。

　　(二)流動(dòng)性偏好理論

　　凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為利率不是決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。凱恩斯學(xué)派的利率理論是一種貨幣理論。

　　流動(dòng)性偏好利率理論認(rèn)為，利率決定于貨幣數(shù)量和一般人的流動(dòng)性偏好兩個(gè)因素。凱恩斯認(rèn)為，人們在選擇其財(cái)富的持有形式時(shí)，大多數(shù)傾向于選擇貨幣，因?yàn)樨泿啪哂型耆牧鲃?dòng)性和最小的風(fēng)險(xiǎn)性，而通常情況下，貨幣供應(yīng)量是有限的。人們?yōu)榱巳〉秘泿啪捅仨氈Ц洞鷥r(jià)。所以，利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動(dòng)性所得的報(bào)酬，而利率就是人們對流動(dòng)性偏好，即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量。利率是使公眾愿意以貨幣的形式持有的財(cái)富量(即貨幣需求)恰好等于現(xiàn)有貨幣存量(即貨幣供給)的價(jià)格。當(dāng)公眾的流動(dòng)性偏好強(qiáng)，愿意持有貨幣的數(shù)量大于貨幣的供給量時(shí)，利率就上升;反之，公眾的流動(dòng)性偏好較弱，愿意持有的貨幣量小于貨幣供給量時(shí)，利率就下降。

　　凱恩斯認(rèn)為，貨幣的供應(yīng)量由中央銀行直接控制，貨幣的需求量起因于三種動(dòng)機(jī)。即交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。前兩種動(dòng)機(jī)的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，記為M1=L1(y)，投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，記為M2=L2(r)。貨幣總需求Md=L1(y)+ L2(r)，貨幣總供給為為Ms，當(dāng)Md=Ms 時(shí)可以求均衡利率re(如圖)

　　當(dāng)利率非常低時(shí)，市場就會(huì)產(chǎn)生未來利率會(huì)上升的預(yù)期，這樣貨幣投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無窮大，這時(shí)無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分 。

　　流動(dòng)性陷井還可以解釋擴(kuò)張性貨幣政策的有效性問題。在利率達(dá)到r0前，擴(kuò)張性貨幣政策可使利率水平下降，進(jìn)而促進(jìn)投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長;而在在利率達(dá)到r0后，進(jìn)入流動(dòng)性陷井?dāng)U張性貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，無法使利率進(jìn)一步下降，貨幣政策無效，這時(shí)只能依靠財(cái)政政策。

　　(三)新古典學(xué)派的可貸資金利率理論

　　可供資金利率是古典利率理論與凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的一種綜合。該理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄投資理論完全忽視貨幣因素是不妥的，而凱恩斯完全否認(rèn)非貨幣因素(如節(jié)欲和資本邊際生產(chǎn)力)是不對的。因此，可供資金理論認(rèn)為應(yīng)同時(shí)考慮貨幣和非貨幣因素。

　　該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供求關(guān)系決定的�？少J資金的供給來源于兩個(gè)方面：①家庭、企業(yè)和政府的實(shí)際儲(chǔ)蓄，是利率的遞增函數(shù)S(r);②實(shí)際貨幣供應(yīng)量的增加額△Ms�？少J資金的需求也有兩個(gè)方面：①購買實(shí)物資產(chǎn)的投資者的資金需求，是利率的遞減函數(shù)I(r);②家庭和企業(yè)該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量△MD�？晒┵Y金的總供給(Ls)和總需求(LD)決定了均衡利率re。(如圖)。

　　顯然供給與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;而需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。

　　該理論雖然從總量上來看可貸資金可以達(dá)到均衡，但不一定能保證商品市場和貨幣市場同時(shí)均衡，因而利率也無法保持穩(wěn)定。

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