三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)

　　中央銀行在確定了貨幣政策最終目標(biāo)之后，就要考慮如何運(yùn)用貨幣政策工具，最終實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。這既涉及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的問題，也與中介指標(biāo)的選擇有關(guān)。

　　(一)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論

　　貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制即是運(yùn)用貨幣政策工具或手段影響中介指標(biāo)，進(jìn)而對總體經(jīng)濟(jì)活動發(fā)揮作用的途徑和過程的機(jī)能。對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，主要有凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。

　　1.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

　　凱恩斯學(xué)派的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初的思路為：貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，進(jìn)而改變實(shí)際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡。(貨幣市場對商品市場的作用——局部分析)

　　貨幣供給→利率→投資→總支出→總收入

　　這個過程可以直觀地用符號表示為：

　　M→r→I→E→Y

　　在這個傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過程中，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是利率。

　　擴(kuò)展：商品市場對貨幣市場的作用——一般均衡分析

　　總收入→貨幣需求→利率→總需求→總收入

　　一般均衡分析：

　　貨幣供給↑→利率↓→投資↑→總產(chǎn)出、收入↑

　　↓

　　總產(chǎn)出、收入↓←總需求↓←利率↑←貨幣需求↑

　　凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問題上，最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用，認(rèn)為貨幣政策在增加國民收入的效果上，主要取決于投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性(投資的利率彈性>貨幣需求的利率彈性=>總收入↑)。

　　【例題·單選題】(2011真題)

　　根據(jù)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，貨幣政策增加國民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性，其中，增加貨幣供給，能導(dǎo)致國民收入增長較大的組合是(　)。

　　A.投資的利率彈性小，貨幣需求的利率彈性大

　　B.投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小

　　C.投資和貨幣需求的利率彈性都大

　　D.投資和貨幣需求的利率彈性都小

　　【答案】B

　　【解析】本題考查凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問題上，最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用，認(rèn)為貨幣政策增加國民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小，則增加貨幣供給所能導(dǎo)致的收入增長就會比較大。

　　2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

　　與凱恩斯學(xué)派不同，弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量變動直接影響名義國民收入。

　　貨幣供給→總支出→投資→名義總收入(價格*實(shí)際產(chǎn)量)

　　用符號表示就是：

　　M→E→I→y

　　貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起主導(dǎo)作用，而是貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著直接作用。

　　貨幣主義者認(rèn)為，貨幣供給短期內(nèi)對價格和實(shí)際產(chǎn)量均可發(fā)生影響;但就長期來說，則只會影響物價水平，即貨幣是中性的。

　　顯然，與凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用不同，貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)的是貨幣供應(yīng)量的作用。該學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策的影響主要不是通過利率間接來影響投資和收入，而是因?yàn)樨泿殴⿷?yīng)量超過了人們的意愿持有量，從而直接地影響到社會的支出和貨幣收入。

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