第四節(jié) 金融資產(chǎn)定價

　　利率與金融資產(chǎn)定價：

　　有效市場理論：

　　1.有效市場假說主要研究信息對證券價格的影響。

　　就資本市場而言，如果資產(chǎn)價格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。

　　2.按照市場價格反映信息的程度將市場分類：

　　(1)弱式有效市場

　　即當(dāng)前市場價格完全反映了過去(歷史)的信息。新信息會帶來價格的變動。掌握過去信息不能預(yù)測未來的價格變動。

　　(2)半強式有效市場

　　指證券當(dāng)前價格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無法憑借公開信息獲利。(但可憑內(nèi)幕信息獲利)

　　(3)強式有效市場

　　即證券當(dāng)前的市場價格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢獲得超額收益。

　　資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)：

　　期權(quán)定價理論：

　　1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價。

　　期權(quán)定價模型基于無套利均衡的思想。

　　1.布萊克—斯科爾斯模型的基本假定

　　(1)無風(fēng)險利率r為常數(shù)

　　(2)沒有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無風(fēng)險套利機會

　　(3)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期前不支付股息和紅利

　　(4)市場連續(xù)交易

　　(5)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率為常數(shù)

　　(6)標(biāo)的資產(chǎn)價格遵從布朗運動

　　2.布萊克—斯科爾斯模型

　　如果股票價格變化遵從幾何布朗運動，那么歐式看漲期權(quán)的價格C為：

 

　　式中：S為股票價格，X為期權(quán)的執(zhí)行價格，T-t為期權(quán)期限，r為無風(fēng)險利率，e為自然對數(shù)的底，σ為股票價格波動率，N(d1) 和N(d2)為d1和 d2標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積

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