第四節(jié) 金融資產(chǎn)定價(jià)

　　利率與金融資產(chǎn)定價(jià)：

　　有效市場(chǎng)理論：

　　1.有效市場(chǎng)假說(shuō)主要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響。

　　就資本市場(chǎng)而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場(chǎng)是有效的。

　　2.按照市場(chǎng)價(jià)格反映信息的程度將市場(chǎng)分類：

　　(1)弱式有效市場(chǎng)

　　即當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格完全反映了過(guò)去(歷史)的信息。新信息會(huì)帶來(lái)價(jià)格的變動(dòng)。掌握過(guò)去信息不能預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)。

　　(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　指證券當(dāng)前價(jià)格不僅反映所有歷史信息，還反映公開(kāi)信息。投資者無(wú)法憑借公開(kāi)信息獲利。(但可憑內(nèi)幕信息獲利)

　　(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　即證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有歷史的、公開(kāi)的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢(shì)獲得超額收益。

　　資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)：

　　期權(quán)定價(jià)理論：

　　1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價(jià)。

　　期權(quán)定價(jià)模型基于無(wú)套利均衡的思想。

　　1.布萊克—斯科爾斯模型的基本假定

　　(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)

　　(2)沒(méi)有交易成本、稅收和賣(mài)空限制，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)

　　(3)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期前不支付股息和紅利

　　(4)市場(chǎng)連續(xù)交易

　　(5)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)

　　(6)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從布朗運(yùn)動(dòng)

　　2.布萊克—斯科爾斯模型

　　如果股票價(jià)格變化遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，那么歐式看漲期權(quán)的價(jià)格C為：

 

　　式中：S為股票價(jià)格，X為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T-t為期權(quán)期限，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，e為自然對(duì)數(shù)的底，σ為股票價(jià)格波動(dòng)率，N(d1) 和N(d2)為d1和 d2標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積

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