2006年注冊會計師《財務(wù)成本管理》綜合題及解析

　　五、綜合題(本題型共2題，每題16分，共32分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。)
　　1.ABC公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：
　　(1)公司的銷售部門預(yù)計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10 000臺；銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產(chǎn)部門預(yù)計，變動制造成本每臺2.1萬元，每年增加2%；不含折舊費的固定制造成本每年4 000萬元，每年增加1%。新業(yè)務(wù)將在2007年1月1日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。
　　(2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計其購置成本為4 000萬元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設(shè)備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為5%；經(jīng)濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設(shè)備的市場價值預(yù)計為500萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營4年，預(yù)計不會出現(xiàn)提前中止的情況。
　　(3)生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8 000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預(yù)計為7 000萬元。
　　(4)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額的10%。假設(shè)這些凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回。
　　(5)公司的所得稅率為40%。
　　(6)該項目的成功概率很大，風(fēng)險水平與企業(yè)平均風(fēng)險相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產(chǎn)，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。
　　要求：
　　(1)計算項目的初始投資總額，包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運資本增加額。
　　(2)分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值(提示：折舊按年提取，投入使用當(dāng)年提取全年折舊)。
　　(3)分別計算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。
　　(4)計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期(計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后4位，計算過程和結(jié)果顯示在答題卷的表格中)。
　　【答案】
　　(1)項目的初始投資總額
　　廠房投資8000萬元
　　設(shè)備投資4000萬元
　　營運資本投資3000萬元
　　初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬元)。
　　(2)廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值
　　設(shè)備的年折舊額= =760(萬元)
　　廠房的年折舊額= =380(萬元)
　　第4年末設(shè)備的賬面價值=4000-760×4=960(萬元)
　　第4年末廠房的賬面價值=8000-380×4=6480(萬元)
　　(3)處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量
　　第4年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量=500+(960-500)×40%=684(萬元)
　　第4年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量=7000-(7000-6480)×40%=6792(萬元)
　　(4)各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期
　　年度01234
　　設(shè)備、廠房投資-12000
　　收入30000306003121231836.24
　　變動制造費用210002142021848.422285.368
　　固定制造費用400040404080.44121.204
　　折舊1140114011401140
　　息稅前營業(yè)利潤386040004143.24289.668
　　息前稅后營業(yè)利潤231624002485.922573.8
　　加：折舊1140114011401140
　　營運資本300030603121.23183.6240
　　凈營運資本-3000-60-61.2-62.4243183.624
　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量33963478.83563.514373.424
　　終結(jié)點現(xiàn)金凈流量7476
　　項目現(xiàn)金凈流量-1500033963478.83563.514373.42
　　項目凈現(xiàn)值-150003087.3032874.8802677.2569817.046
　　合計3456.49
　　累計現(xiàn)金凈流量-15000-11604-8125.2-4561.79811.72
　　回收期(年)3.32
　　2.ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：
　　(1)公司目前債務(wù)的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元(與市價相同)；每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅率為15%。
　　(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計未來增長率為零。
　　(3)為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個：
　�、倥e借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計利息率為6%；
　�、谂e借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計利息率7%。
　　(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為4%，市場風(fēng)險溢價為5%。
　　要求：
　　(1)計算該公司目前的權(quán)益成本和貝他系數(shù)(計算結(jié)果均保留小數(shù)點后4位)。
　　(2)計算該公司無負債的貝他系數(shù)和無負債的權(quán)益成本(提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝他系數(shù)，下同)。
　　(3)計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝他系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值(實體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位)。
　　(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？
　　【答案】
　　(1)該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)：
　　由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤=(500-1000×5%)×（1-15%)=382.5(萬元)
　　每股股利= =0.0956(元)
　　權(quán)益資本成本=D/PO=0.0956/1=9.56%
　　又有：9.56%=4%+β×5%
　　則β=1.112