2008年注會考試(CPA)輔導(dǎo)《財(cái)管》內(nèi)部講義(6)

　　【例17】（2002年考題）E公司的2001年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：

　　要求：請分別回答下列互不相關(guān)的問題：

　　（1）計(jì)算該公司的可持續(xù)增長率。

　　【答案】方法一：

　　可持續(xù)增長率＝（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）÷

（1—銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）

　　銷售凈利率=100/1000=10%

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)=1000/2000=0.5（次）

　　權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益=2000/1000=2

　　留存收益率=60/100=60%

　　可持續(xù)增長率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）

　　方法二：

　　可持續(xù)增長率=（權(quán)益凈利率×收益留存率）÷（1—權(quán)益凈利率×收益留存率）

　　權(quán)益凈利率=100/1000=10%

　　可持續(xù)增長率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）

　　方法三：

　　可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率

　　股東權(quán)益增加額=留存收益增加=60

　　期初股東權(quán)益=期末股東權(quán)益-留存收益增加=1000-60=940（萬元）

　　可持續(xù)增長率=60/940=6.38%

　　【提示】在原理清楚的前提下，解決問題的方法不是唯一的。

　�。�2）假設(shè)該公司2002年度計(jì)劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來解決資金不足問題。請分別計(jì)算銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計(jì)算分析時假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。

　　【答案】

　　①提高銷售凈利率：

　　因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=10%

　　又因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益的增長率=資產(chǎn)增長率=10%

　　則增加的所有者權(quán)益=1000×10%=100（萬元）

　　因?yàn)椴话l(fā)行股票：增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益=100（萬元）

　　因?yàn)榱舸媸找媛什蛔儯簝衾?100/60%=166.667（萬元）

　　銷售凈利率=166.667/（1000×110%）=15.15%

　　【另一種方法】對于銷售凈利率也可以采用可持續(xù)增長率公式直接推算

　　設(shè)銷售凈利率為R,則：

　　10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)

　　R=15.15%

　�、谔岣哔Y產(chǎn)負(fù)債率：

　　因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=10%，

　　所以預(yù)計(jì)總資產(chǎn)=2000×（1+10%）=2200（萬元）

　　由于銷售凈利率、留存收益率不變，則：

　　增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（萬元）

　　因?yàn)椴话l(fā)行股票：增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益

　　所以預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=1000+66=1066（萬元）

　　負(fù)債=總資產(chǎn)-所有者權(quán)益=2200-1066=1134（萬元）

　　資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1134/2200=51.55%

　　【注意】資產(chǎn)負(fù)債率不能直接用可持續(xù)增長率的公式推算。

　　（三）計(jì)算超常增長的資金來源

　　【例18】（2006年試題）A企業(yè)近兩年銷售收入超長增長，下表列示了該企業(yè)2004年和2005年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

　　要求：

　　（1）計(jì)算該企業(yè)2005年的可持續(xù)增長率（計(jì)算結(jié)果精確到萬分之一）。

　　（2）計(jì)算該企業(yè)2005年超長增長的銷售額（計(jì)算結(jié)果取整數(shù)，下同）。

　　（3）計(jì)算該企業(yè)2005年超常增長所需的資金額。

　�。�4）請問該企業(yè)2005年超常增長的資金來源有哪些？并分別計(jì)算它們的數(shù)額。

　　【答案】

　　（1）2005年的可持續(xù)增長率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%

　�。�2）2005年超常增長的銷售額=12000×（66.67%-7.37%）=7116（萬元）

　　或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（萬元）

　　（3）超常增長所需資金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（萬元）

　�。�4）超常增長增加的負(fù)債籌資=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（萬元）

　　超常增長增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（萬元）

　　超常增長增加的外部股權(quán)融資=4821-2582-579=1660（萬元）

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