2010注冊會計師《財務(wù)成本管理》習(xí)題班講義(4)

　　第四章　財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念

　　【考情分析】

　　本章主要講述貨幣時間價值、風(fēng)險衡量指標(biāo)、風(fēng)險與報酬等內(nèi)容。大綱要求：“理解資金時間價值與風(fēng)險分析的基本原理，能夠運(yùn)用其基本原理進(jìn)行財務(wù)估價”。本章除出客觀題外，有可能出計算題或綜合題。

　　【重點(diǎn)難點(diǎn)】

　　1.貨幣時間價值的計算

　　2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬

　　3.投資組合的風(fēng)險和報酬

　　4.系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險

　　5.資本資產(chǎn)定價模型

　　【經(jīng)典題解】

　　【例1·多選題】(2009年舊制度)下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險的表述中，正確的有(　)。

　　A.證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每個證券的報酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān)

　　B.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險

　　C.資本市場線反映了持有不同比例無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合情況下風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系

　　D.投資機(jī)會集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系

　　[答疑編號267040101]

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』根據(jù)投資組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計算公式可知，選項(xiàng)A、B的說法正確;根據(jù)教材內(nèi)容可知，選項(xiàng)C的說法正確;機(jī)會集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報酬率，所以，選項(xiàng)D的說法正確。

　　【例2·多選題】(2009年新制度)下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有(　)。

　　A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

　　D.普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)

　　[答疑編號267040102]

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)，普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，所以，選項(xiàng)A、B的說法正確;普通年金中，每次收付發(fā)生在期末，而預(yù)付年金中，每次收付發(fā)生在期初，由此可知，在其他條件相同的情況下，計算普通年金現(xiàn)值要比計算預(yù)付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期(普通年金現(xiàn)值小于預(yù)付年金現(xiàn)值)，普通年金現(xiàn)值×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值，所以，選項(xiàng)C的說法正確;在其他條件相同的情況下，計算普通年金終值要比計算預(yù)付年金終值少復(fù)利一期(普通年金終值小于預(yù)付年金終值)，普通年金終值×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值，所以，選項(xiàng)D的說法正確。

　　【例3·多選題】(2009年新制度)下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有(　)。

　　A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

　　B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單個證券的β系數(shù)低

　　D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險

　　[答疑編號267040103]

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』證券i的β系數(shù)=證券i與市場組合的協(xié)方差/市場組合的方差，由于“證券i與市場組合的協(xié)方差”可能為負(fù)數(shù)，所以，選項(xiàng)A的說法正確;根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的表達(dá)式可知，選項(xiàng)B的說法不正確;由于投資組合的β系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)C的說法不正確;對于選項(xiàng)D不需要解釋。

　　【例4·多選題】(2008年)假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為6%(標(biāo)準(zhǔn)差10%)，乙證券的預(yù)期報酬率為8%(標(biāo)準(zhǔn)差為15%)，則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合(　)。

　　A.最低的預(yù)期報酬率為6%

　　B.最高的預(yù)期報酬率為8%

　　C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15%

　　D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10%

　　[答疑編號267040104]

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』投資組合的預(yù)期報酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，選項(xiàng)A、B的說法正確;如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會產(chǎn)生風(fēng)險分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散化效應(yīng)越強(qiáng)，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差越小，根據(jù)教材例題可知，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.2時投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)明顯低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差(10%)，所以，選項(xiàng)D的說法不正確。由于投資組合不可能增加風(fēng)險，所以，選項(xiàng)C的說法正確。

　　【例5·單選題】(2006年)在利率和計息期相同的條件下，以下公式中，正確的是(　)。

　　A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1

　　B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1

　　[答疑編號267040105]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。

　　【例6·多選題】(2005年)A證券的預(yù)期報酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%;B證券的預(yù)期報酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會集重合，以下結(jié)論中正確的有(　)。

　　A.最小方差組合是全部投資于A證券

　　B.最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券

　　C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱

　　D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小、期望報酬率最高的投資組合

　　[答疑編號267040106]

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』

　　根據(jù)有效邊界與機(jī)會集重合可知，機(jī)會集曲線上不存在無效投資組合，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確;投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)锽的預(yù)期報酬率高于A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即B正確;由于機(jī)會集曲線上不存在無效投資組合，因此兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，C的說法正確;因?yàn)轱L(fēng)險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說法錯誤。