2011年注會考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(25)

　　在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。

　　【例·計算分析題】一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內(nèi)在價值。

　　『正確答案』

　　
　　前三年的股利收入現(xiàn)值

　　=2.4×(P/S,15%,1)+2.88×(P/S,15%,2)+3.456×(P/S,15%,3)

　　=6.539(元)

　　第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值

　　=D4/(Rs-g)×(P/S，15%，3)

　　=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/S，15%，3)

　　=84.90(元)

　　股票價值=6.539+84.9=91.439(元)

　　注意：“D4/(Rs-g)”分子是第四年的股利，因此該式計算出的是第四年股利及以后各年股利在第四年年初也就是第三年年末的價值，計算其現(xiàn)值需要再乘以3期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/S，15%，3)。

　　【提示】建議將固定成長股票和非固定成長股票價值評估作為重點，這對理解和把握企業(yè)價值評估的相關(guān)內(nèi)容有非常大的幫助。

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