2011年注會考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習講義(29)

　　【知識點三】債務(wù)成本的估計

　　一、債務(wù)成本的含義

　　估計債務(wù)成本就是確定債權(quán)人要求的收益率。

　　【提示】

　　(1)作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本�，F(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本。

　　(2)區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益。如果籌資公司因有風險而失敗，債務(wù)投資人可能無法得到承諾的本金和利息，這就是違約風險。因此，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。因為公司可以違約，所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。在不利的情況下，可能的違約會降低借款的實際成本。

　　在實務(wù)中，往往把債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本。從理論上看是不對的，但在實務(wù)中經(jīng)常是可以接受的。原因之一是多數(shù)公司的違約風險不大，債務(wù)的期望收益與承諾收益的區(qū)別很小，可以忽略不計或者假設(shè)不存在違約風險。另一個原因是，按照承諾收益計算到期收益率很容易，而估計違約風險就比較困難。

　　(3)由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

　　二、債務(wù)成本估計的方法

　　(一)到期收益率法

　　如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本。

　　根據(jù)債券估價的公式，到期收益率是下式成立的Kd：

　　【例6-5】A公司8年前發(fā)行了面值為1000元、期限30年的長期債券，利率是7%，每年付息一次，目前市價為900元。

　　『正確答案』

　　(二)可比公司法

　　如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本。

　　可比公司應(yīng)當與目標公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負債比率和財務(wù)狀況也比較類似。

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