在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。這些因素發(fā)生變化時(shí)，就需要調(diào)整資本成本。
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外部因素 |
利率 |
市場(chǎng)利率上升，資本成本上升，投資的價(jià)值會(huì)降低，抑制公司的投資。利率下降，公司資本成本也會(huì)下降，會(huì)刺激公司投資 |
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市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) |
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升。 | |
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稅率 |
稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。 | |
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內(nèi)部因素 |
資本結(jié)構(gòu) |
增加債務(wù)的比重，會(huì)使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會(huì)引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升 |
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股利政策 |
根據(jù)股利折現(xiàn)模型，它是決定權(quán)益資本成本的因素之一。公司改變股利政策，就會(huì)引起權(quán)益成本的變化。 | |
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投資政策 |
公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，并使得資本成本上升。因此，公司投資政策發(fā)生變化對(duì)資本成本就會(huì)發(fā)生變化。 |
【例·單選題】某企業(yè)的預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為2/3，債務(wù)稅前資本成本為14%。目前市場(chǎng)上的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為16%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為30%，則加權(quán)平均資本成本為( )。
A. 14.48%
B. 16%
C. 18%
D. 12%
『正確答案』A
『答案解析』產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=2/3，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：2/(2+3)=0.4，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為1-0.4=0.6，債務(wù)稅后資本成本=14%×(1-30%)=9.8%，權(quán)益資本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%，加權(quán)平均資本成本=0.4×9.8%+0.6×17.6%=14.48%。
【例·單選題】某公司普通股目前的股價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)率為7%，剛剛支付的每股股利為1元，預(yù)計(jì)以后的留存收益率和期初權(quán)益凈利率都保持不變，分別為50%和8%，則該企業(yè)普通股資本成本為( )。
A. 10.40%
B. 12.06%
C. 13.32%
『正確答案』C
『答案解析』股利年增長(zhǎng)率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=50%×8%=4%，普通股資本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。
2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試時(shí)間預(yù)測(cè)：9月10日-11日
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