【知識(shí)點(diǎn)4】資本結(jié)構(gòu)的MM理論
一、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
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資本結(jié)構(gòu) |
企業(yè)各種長(zhǎng)期資本來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系 |
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財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) |
所有資金的來(lái)源、組成及其相互關(guān)系 |
二、MM資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)
MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)了直接及隱含的假設(shè)條件有：
1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以息前稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量，具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類。
2.投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來(lái)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。
3.完美資本市場(chǎng)。即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān)。
5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征，以及債券也是永續(xù)的。
三、無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論
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命題I |
在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān) |
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命題Ⅱ |
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上，與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 |
【兩個(gè)命題之間的關(guān)系】
根據(jù)命題I：
【提示】在無(wú)稅條件下，MM理論的兩個(gè)命題說(shuō)明了在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債并不能增加企業(yè)價(jià)值，其原因是以低成本借入負(fù)債所得到的杠桿收益會(huì)被權(quán)益資本成本的增加而抵消，最終使有負(fù)債與無(wú)負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本相等，即企業(yè)的價(jià)值與加權(quán)資本成本都不受資本結(jié)構(gòu)的影響。
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