2011年注會考試《財務成本管理》預習講義(57)

　　【例·單選題】根據(jù)財務分析師對某公司的分析，該公司無杠桿企業(yè)的價值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財務困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結構的權衡理論，該公司有杠桿企業(yè)的價值為(　)萬元。

　　A.2050　　　B.2000

　　C.2130　　　D.2060

　　『正確答案』A

　　『答案解析』根據(jù)權衡理論，VL=VU+PV(利息稅盾)-PV(財務困境成本)=2000+100-50=2050(萬元)。

　　三、優(yōu)序融資理論

　　優(yōu)序融資理論(pecking order theory)是當企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。

　　【分析】

　　在信息不對稱的條件下，如果外部投資者掌握的關于企業(yè)資產價值的信息比企業(yè)管理層掌握的少，那么企業(yè)權益的市場價值就可能被錯誤的定價。當企業(yè)股票價值被低估時，管理層將避免增發(fā)新股，而采取其他的融資方式籌集資金，如內部融資或發(fā)行債券;而在企業(yè)股票價值被高估的情況下，管理層將盡量通過增發(fā)新股為新項目融資，讓新的股東分擔投資風險。

　　既然投資者擔心企業(yè)在發(fā)行股票或債券時其價值被高估，經理人員在籌資時為擺脫利用價值被高估進行外部融資的嫌疑，盡量以內源融資方式從留存收益中籌措項目資金。如果留存收益的資金不能滿足項目資金需求，有必要進行外部融資時，在外部債務融資和股權融資之間總是優(yōu)先考慮債務融資，這是因為投資者認為企業(yè)股票被高估的可能性超過了債券。因此，企業(yè)在籌集資本的過程中，遵循著先內源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程序差異，優(yōu)先考慮債權融資(先普通債券后可轉換債券)，不足時再考慮權益融資。

　　2011年注會《財務成本管理》預習講義匯總

　　推薦：2011年注冊會計師考試預習資料匯總

　　2011注冊會計師考試報名時間預測：2011年3月-4月

　　各地2010年注冊會計師考試成績查詢入口匯總