2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(66)

　　四、普通股發(fā)行定價(jià)

　　(1)發(fā)行價(jià)格的種類

　　【注意】發(fā)行價(jià)格高于面額，稱為溢價(jià)發(fā)行;發(fā)行價(jià)格低于面額，稱為折價(jià)發(fā)行。按照公司法的規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額，即不得折價(jià)發(fā)行。

　　【分析】等價(jià)發(fā)行不會(huì)存在不合法的問題。但按照時(shí)價(jià)或者中間價(jià)發(fā)行，有可能出現(xiàn)折價(jià)發(fā)行的情況。折價(jià)是法律所不允許的。

　　(2)發(fā)行價(jià)格的確定方法

　　根據(jù)我國證券法規(guī)定，股票發(fā)行采用溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商確定。確定方法主要有：

　　五、股權(quán)再融資

　　股權(quán)再融資的方式包括向現(xiàn)有股東配股和增發(fā)新股融資。

　　(一)配股

　　配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。

　　1.配股除權(quán)價(jià)格的計(jì)算

　　通常配股股權(quán)登記日后要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格為：

 

　　【提示】第二個(gè)公式：第一個(gè)公式分子分母同時(shí)除以“配股前股數(shù)”。

　　當(dāng)所有股東都參與配股時(shí)，此時(shí)股份變動(dòng)比例(也即實(shí)際配售比例)等于擬配售比例。

　　除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)基準(zhǔn)參考價(jià)。如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”;反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為“貼權(quán)”。

　　2.配股權(quán)價(jià)值

　　一般來說，老股東可以以低于配股前股票市場的價(jià)格購買所配發(fā)的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。利用除權(quán)后股票的價(jià)值可以估計(jì)配股權(quán)價(jià)值。配股權(quán)的價(jià)值為：

 

　　【例13-1】A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2010年3月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2009年12月31日總股本100 000股為基數(shù)，擬每10股配2股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的5元/股的80%，即配股價(jià)格為4元/股。

　　假定在分析中不考慮新募集投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化。

　　要求：

　　(1)在所有股東均參與配股的情況下，計(jì)算配股后每股價(jià)格和每一份優(yōu)先配股權(quán)的價(jià)值;

　　(2)假設(shè)某股東擁有10 000股A公司股票，分析是否參與配股將對(duì)該股東財(cái)富的影響(假定其他股東均參與配股)。

　　『正確答案』

　　(1) 

　　每份配股權(quán)價(jià)值=(4.833-4)/5=0.167元

　　【注】由于原有股東每擁有10份股票將得到2分配股權(quán)，故為得到一股新股需要5分配股權(quán)。

　　(2)配股前價(jià)值50 000元。

　　如果該股東行使配股權(quán)參與配股：該股東配股后擁有股票總價(jià)值為4.833×12 000=58 000元。也就是說，該股東花費(fèi)4×2 000=8 000元參與配股，持有的股票價(jià)值增加了8 000元，其財(cái)富沒有變化。

　　如果該股東沒有參與配股：配股后股票的價(jià)格為(500 000+18 000×4)/(100 000+18 000)=4.847元/股。該股東配股后仍持有10 000股A公司股票，則股票價(jià)值為4.847×1 0000=48 470元，股東財(cái)富損失了50 000-48 470=1 530元。

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