2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》重點(diǎn)串講(3)

　　二、內(nèi)含增長率

　　銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部留存收益和可以動(dòng)用的金融資產(chǎn);二是外部融資(包括借款和股權(quán)融資，不包括負(fù)債的自然增長)。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠內(nèi)部積累，此時(shí)達(dá)到的增長率，就是所謂的“內(nèi)含增長率”。

　　【計(jì)算前提】外部融資銷售增長比為0.

　　根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×[(1+增長率)÷增長率]×收益留存率=0，計(jì)算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。

　　【注意】這里假設(shè)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0。

　　【提示】

　　(1)當(dāng)實(shí)際增長率等于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為零;

　　(2)當(dāng)實(shí)際增長率大于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為正數(shù);

　　(3)當(dāng)實(shí)際增長率小于內(nèi)含增長率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。

　　三、可持續(xù)增長率

　　(一)可持續(xù)增長率的含義

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　(二)假設(shè)條件

　　1.不增發(fā)新股——即增加債務(wù)是唯一的外部籌資來源

　　2.經(jīng)營效率不變——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的水平

　　3.財(cái)務(wù)政策不變——即資產(chǎn)負(fù)債率(或權(quán)益乘數(shù))和股利政策(股利支付率或收益留存率)不變

　　以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論：

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷售增長率=總資產(chǎn)增長率

　　銷售凈利率不變→銷售增長率=凈利增長率

　　資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率

　　股利支付率不變→凈利增長率=股利增長率=留存收益增加額的增長率

　　即在符合可持續(xù)增長率的假設(shè)條件下，銷售增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率=凈利增長率=股利增長率=留存收益增加額的增長率

　　(三)可持續(xù)增長率的計(jì)算公式

　　1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率

　　可持續(xù)增長率=留存收益增加/期初股東權(quán)益=留存收益率×期初股東權(quán)益凈利率

　　=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率

　　2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率

　　(四)可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率之間的關(guān)系

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