2011年注會《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》精講筆記(42)

　　二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的概述

　　(一)有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理程序，

　　對利率風(fēng)險(xiǎn)的有效控制要求設(shè)立綜合風(fēng)險(xiǎn)管理程序，確保及時(shí)識別、計(jì)量、監(jiān)察和控制風(fēng)險(xiǎn)。這種程序的形式可能各有不同，而這取決于企業(yè)的規(guī)模和復(fù)雜性。在很多情況下，企業(yè)可選擇以書面形式制定和傳達(dá)風(fēng)險(xiǎn)管理的做法及原則。成文的原則有助于確保在企業(yè)內(nèi)部有效地傳達(dá)。如果正確的原則未得到有效的執(zhí)行，或企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理程序極為復(fù)雜，無法靠非正規(guī)的政策進(jìn)行有效的控制，那么，管理層需要制定書面政策，以期正式傳達(dá)風(fēng)險(xiǎn)指引及控制。無論所采的機(jī)制如何，企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理程序或過程均應(yīng)明確以下責(zé)任和權(quán)利：(1)識別由新的或現(xiàn)有的產(chǎn)品和活動而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn);(2)設(shè)立和維持利率計(jì)量系統(tǒng) (3)頒布和實(shí)施策略;(4)批準(zhǔn)政策之例外情況。此外，還應(yīng)設(shè)立利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)。企業(yè)的風(fēng)主要來源。它們應(yīng)是維持監(jiān)控及報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)敞口的系統(tǒng)。高級管理層和董事會，或其下屬的委員報(bào)告，應(yīng)至少每季度取得關(guān)于企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)狀況的報(bào)告，但是，如果由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和水平，需要更頻繁的取得此類報(bào)告，則董事會應(yīng)提高收取此類報(bào)告的頻率。根據(jù)這些報(bào)告，高級管理層和董事會應(yīng)能夠評估企業(yè)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)及數(shù)量， 制定風(fēng)險(xiǎn)限制和控制。在決定風(fēng)險(xiǎn)敞口限制時(shí)，高級管理層應(yīng)考慮企業(yè)的策略和活動的性質(zhì)、過去的表現(xiàn)、收益水平和可用于承擔(dān)潛在損失的資本，以及董事會的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。而且，高級管理層應(yīng)實(shí)施內(nèi)部監(jiān)控程序。高級管理層和董事會的監(jiān)督，對于內(nèi)部監(jiān)控程序是至關(guān)重要的。除確定清晰的權(quán)利范圍、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)限制后，管理層和董事會應(yīng)確保提供充分的資源以提供充分的資源以支持風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察、審計(jì)和控制部門。負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察和控制工作的人員或部門應(yīng)與產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)敞口的人員或部門向獨(dú)立。此類人員或部門可能是一個更大的經(jīng)營、審計(jì)、合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理或資金管理部門的一部分。如果風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察和控制屬于有責(zé)任和權(quán)力實(shí)施投資或套期策略以管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的資金管理部門的部分職能，那么，企業(yè)設(shè)立強(qiáng)大的內(nèi)部審計(jì)職能部門及充分的保障措施，以確保所有的交易均及時(shí)地向高級管理層匯報(bào)，并符合高級管理層批準(zhǔn)的策略，就是特別重要的。

　　(二)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的組織結(jié)構(gòu)

　　用以管理企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)的組織結(jié)構(gòu)可能各不相同，這取決于企業(yè)活動的規(guī)模、范圍和復(fù)雜性。在許多大型企業(yè)，利率風(fēng)險(xiǎn)管理職能可能集中在領(lǐng)頭企業(yè)或控股公司。但是集中結(jié)構(gòu)并不意味著每個隸屬企業(yè)的董事不必承擔(dān)安全穩(wěn)健地發(fā)展其所在機(jī)構(gòu)，以及滿足該機(jī)構(gòu)資本要求的責(zé)任。負(fù)責(zé)組織的集中利率風(fēng)險(xiǎn)管理的高級管理人員，應(yīng)確保由于其決策而帶來的風(fēng)險(xiǎn)概況能夠反映集團(tuán)內(nèi)每個隸屬企業(yè)的董事會己說明的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　如果企業(yè)選擇為利率風(fēng)險(xiǎn)活動采用非集中的結(jié)構(gòu)，那么檢查人員應(yīng)審核井評估所有重大的隸屬企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)概況對整個企業(yè)的利率網(wǎng)險(xiǎn)概況的作用。此類評估之所以重要是因?yàn)椋�每個隸屬企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可能提高或降低整個企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

　　(三)評估利率敞口

　　管理層關(guān)于企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的決策，應(yīng)考慮利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)或回報(bào)的抵消情況。管理層應(yīng)比較利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸或策略的潛在風(fēng)險(xiǎn)(不利的利率變動所產(chǎn)生的影響)與潛在回報(bào)(有利的利率變動帶來的影響)。為了評估利率風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)經(jīng)營的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對于企業(yè)收益(從收益或會計(jì)角度)及實(shí)際的經(jīng)濟(jì)價(jià)值(從經(jīng)濟(jì)或資本角度)的影響。必須對關(guān)于這兩種影響的看法進(jìn)行評估，以確定企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的范圍，特別是在企業(yè)有重要的長期或復(fù)雜的利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸時(shí)·。

　　1.從收益的角度

　　從收益的角度，會考慮利率變動將對企業(yè)的報(bào)告收益產(chǎn)生什么樣的影響。例如，利率變動導(dǎo)致收益減少時(shí)，可能降低收益、流動性和資本。這個角度重點(diǎn)考察了風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)(一般是未來一年或兩年)對收益的影響。利率波動一般會通過改變企業(yè)凈利息收入來影響報(bào)告收益。凈利息收入會因變化的利率、利率和現(xiàn)金流變動的時(shí)機(jī)(重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn))、基準(zhǔn)關(guān)系(基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn))、收益曲線關(guān)系(收益曲線風(fēng)險(xiǎn))及期權(quán)頭寸的差異而不同。市場利率發(fā)生變動時(shí)，可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上產(chǎn)品的數(shù)量和組合的變動。某些金融工具的市場價(jià)值下跌后，如果會計(jì)規(guī)則要求企業(yè)直接將下跌的價(jià)值計(jì)人當(dāng)期收入，則可能使短期收益下降。這種風(fēng)險(xiǎn)被稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。擁有大規(guī)模交易賬戶活動的企業(yè)一般會設(shè)立獨(dú)立的計(jì)量和限制系統(tǒng)，來管理此類風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)擁有重大的中期 (2 -5年)或長期(超過 5年)頭寸，那么，單從收益角度評估利率風(fēng)險(xiǎn)可能是不充分的。這是由于多數(shù)收益管理措施僅考慮了 1 -2年的時(shí)間范圍。因此，利率變動對長期頭寸的潛在影響常常未被充分認(rèn)識到。

　　2.從經(jīng)濟(jì)的角度

　　經(jīng)濟(jì)角度提供了對企業(yè)當(dāng)前所持頭寸的實(shí)際價(jià)值的計(jì)量，并尋求對該價(jià)值對于利率變動的敏感度進(jìn)行評估。這種角度重點(diǎn)考慮了所有企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和隨利率變動而變動的、與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這些工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。通過評估合同現(xiàn)值因利率的某種變動而發(fā)生變化時(shí)，管理層可估計(jì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變動。

　　與收益角度相反，經(jīng)濟(jì)角度能識別由長期重新定價(jià)或期限差距而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。通過掌握利率變動對所有未來現(xiàn)金流量價(jià)值的影響，經(jīng)濟(jì)角度能提供比收益角度更為全面的對利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。用以估計(jì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)敞口的未來現(xiàn)金流量預(yù)測，為企業(yè)因當(dāng)前頭寸產(chǎn)生的未來收入提供模擬估計(jì)值。由于經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變動表明了企業(yè)未來現(xiàn)金流量價(jià)值的預(yù)期變動，經(jīng)濟(jì)角度是企業(yè)未來收益和資本價(jià)值的一個主要指示器。經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變動，還可能會影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性，原因在于，企業(yè)可能不愿意出售已發(fā)生減值的資產(chǎn)。

　　作為有助于管理利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的有力工具，與收益角度相比，經(jīng)濟(jì)角度常常更難作出度量。從經(jīng)濟(jì)角度計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要求企業(yè)估計(jì)其所有金融資產(chǎn)負(fù)債和工具的未來現(xiàn)金流量。由于許多賬戶具有不確定的現(xiàn)金流量且到期日不限，所以，計(jì)量這些賬戶的風(fēng)險(xiǎn)是很難的，需要企業(yè)作出大量假設(shè)。由于很難準(zhǔn)確地估計(jì)每個賬戶的市場價(jià)值，許多經(jīng)濟(jì)計(jì)量系統(tǒng)能記錄價(jià)值的相對變動或敏感度，而非價(jià)值的絕對變動。

　　3.管理收益和經(jīng)濟(jì)敞口時(shí)要做的權(quán)衡

　　要使收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值不受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，企業(yè)管理層必須作出某種權(quán)衡。如果收益"獲得了免疫力那么經(jīng)濟(jì)價(jià)值會更容易受到影響，反之亦然。權(quán)益工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，與其他金融工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值一樣，是預(yù)期未來獲得的凈折現(xiàn)現(xiàn)金流(利潤)的函數(shù)。如果企業(yè)賦予了收益"免疫力那么，無論利率出現(xiàn)何種變動，這些預(yù)期收益都將保持不變，如果利率提高，這些收益的折現(xiàn)價(jià)值將降低。因此，盡管企業(yè)收益"獲得了免疫力但其經(jīng)濟(jì)價(jià)值會隨利率變動而波動。相反，如果企業(yè)為其經(jīng)濟(jì)價(jià)值"賦予了充分的免疫力那么，利率提高時(shí)，其定期收益必定會增加，利率降低時(shí)，定期收益會減少。

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