2011年注會《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》精講筆記(48)

　　(二)業(yè)務(wù)重組

　　1.企業(yè)的分類計價

　　分類計價是指企業(yè)將附帶的非核心業(yè)務(wù)售出，降低資產(chǎn)負(fù)債率，并使管理層能夠把精力集中在核心業(yè)務(wù)上的程序。該程序還包括剝離與分拆，即指公司所有權(quán)不變，但建立新公司后，初始公司股東持有新公司股份。剝離與分拆的結(jié)果是產(chǎn)生兩家或兩家以上的公司，而非初始的一個公司。管理層收購是指公司的管理層購買受其管理的公司的大部分控制權(quán)。廉價出售是指將初始公司的一部分出售給第三方，通常是為了取得現(xiàn)金。清算是指整個公司被關(guān)閉后出售資產(chǎn)，向股東派發(fā)收益。公司所有者不打算繼續(xù)持有這家公司或認(rèn)為公司無法繼續(xù)運轉(zhuǎn)時，會對公司進(jìn)行清算。

　　2.分拆

　　分拆的目的是成立獨立的公司，并且這些公司的價值合起來大于初始公司。分拆后股東在新公司的持股比例與在原公司的比例相同。每家公司均持有原公司資產(chǎn)的一部分。新公司一般會設(shè)立新的管理層，管理層領(lǐng)導(dǎo)每個公司按不同的方向發(fā)展。最后，每家公司可能被單獨出售。原公司可能消失，其資產(chǎn)被分配給新公司。

　　3.廉價出售

　　公司出售其部分業(yè)務(wù)的原因有很多種，如籌集現(xiàn)金、防止虧損業(yè)務(wù)降低公司的整體業(yè)績、集中精力于核心業(yè)務(wù)，以及處置掉其他公司可能想要的業(yè)務(wù)，防止其余業(yè)務(wù)遭到接管。

　　事實上，自 20世紀(jì) 80年代以來，為了降低機(jī)構(gòu)的復(fù)雜性，出現(xiàn)了越來越多的業(yè)務(wù)分拆和廉價出售的情況。多樣化公司比較復(fù)雜，因此難以管理。由于機(jī)構(gòu)變化的速率及不確定性不斷提高，復(fù)雜的大型公司更加難以應(yīng)對，因此使管理層不得不從業(yè)務(wù)上分出時間和精力，用到管理公司上。而小型企業(yè)趨向于越來越靈活，也更容易對變動作出反應(yīng)。業(yè)務(wù)分拆后，新公司的管理結(jié)構(gòu)更清晰，重心更明確。非核心業(yè)務(wù)的分拆，也能提高管理效率，原因是，管理者能夠自由地將注意力集中在他們最擅長的事務(wù)上。市場出現(xiàn)變 化，意味著不同業(yè)務(wù)間的協(xié)同作用消失，機(jī)構(gòu)維持不相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)原因不復(fù)存在。

　　總而言之，業(yè)務(wù)重組的好處包括公司能夠?qū)Ｗ⒂谠鲩L和股東價值最大化一一公司將非核心業(yè)務(wù)對外出售后，新公司的價值可能超過初始公司。這說明，初始公司的股票售價低于其潛在價值，原因可能包括非核心活動與公司企業(yè)活動分拆后，由于市場對那些被公司低估的資嚴(yán)的估值更高，因此可能提高資產(chǎn)的生存能力。與以前的管理層相比，新管理者認(rèn)為公司價值更大。公司出售的獲利能力不佳的業(yè)務(wù)，可能在市場上頗受歡迎，從而導(dǎo)致其余業(yè)務(wù)的估值增加。此外，單項業(yè)務(wù)的業(yè)績可能提高，也導(dǎo)致估值的增加。

　　四、企業(yè)私有化

　　一家上市公司進(jìn)行私有化是指，一小群人在有或沒有金融機(jī)構(gòu)的支持下購買公司所有的股票。這一小群人可能包括現(xiàn)有股東和/或管理人員。這種形式的重組在西方國家比較普遍。私有化可能涉及公司股份從證券交易所退市。

　　企業(yè)進(jìn)行私有化的優(yōu)點是可以節(jié)省公司達(dá)到公開豐市的要求的所有費用。同時，公司免于受到由財務(wù)問題所導(dǎo)致的公司股票價格波動。公司不容易受到敵意要約收購。此外，公司管理層可以專注于長期的業(yè)務(wù)需求，而不是滿足股東的短期期望。而且，在私有公司，股東可能會更接近公司管理，降低了由所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離帶來的代理成本。

　　私有化的主要缺點是這可能意味著公司失去了將其股份公開交易的機(jī)會。如果股份不能交易，則可能會失去其部分價值。然而，公司進(jìn)行私有化的一個原因是公司作為一家公眾公司可能已經(jīng)有困難了，公司的股票價格可能會很低。

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