2009年注會考試《財務與成本管理》精華模擬題(1)

　　第四大題 ：綜合題(本題型共2題，每題10分，共計20分。要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。)

　　1、已知甲公司生產和銷售A產品，預計A產品本年的市場規(guī)模為100萬件，甲公司的市場份額為10%，平均售價為800元，每單位產量的原材料成本為100元，每單位產量的直接人工成本為20元。銷售費用和管理費用(不含折舊與攤銷)合計占銷售收入的5%，折舊與攤銷為600萬元，流通股股數為1000萬股，沒有優(yōu)先股。目前的債務為2000萬元(未扣除超額現(xiàn)金)，現(xiàn)金總額為600萬元，營運資本需求的現(xiàn)金為500萬元。債務的利息費用為210萬元，超額現(xiàn)金的利息收入為10萬元。所得稅稅率為25%。 財務分析師認為，同行業(yè)內的乙公司與甲公司在基礎業(yè)務方面具有可比性，乙公司的股利增長率固定為5%，股利支付率為40%，債務資本成本為8%，所得稅稅率為25%，股權資本成本為20%，凈債務的市值與股權的市值的比例為7：10。乙公司預計本年的息稅前利潤為4200萬元，折舊與攤銷為320萬元，資本支出為150萬元，凈營運資本增加60萬元。乙公司的期望自由現(xiàn)金流量固定增長率為5%。 要求： (1)計算乙公司的加權平均資本成本; (2)計算乙公司本年的無杠桿凈收益和FCF; (3)計算乙公司本年的EBITDA;(4)計算乙公司的“EV/EBITDA”乘數; (5)計算乙公司的預測P/E; (6)計算甲公司本年的毛利潤和EBITDA; (7)計算甲公司本年的EBIT、凈利息費用、稅前利潤和EPS; (8)利用乙公司的預測P/E估計甲公司的股價;(9)利用乙公司的“EV/EBITDA”乘數估計甲公司的股價;(10)假設甲乙公司的債務比率水平差異顯著，分析說明第(8)問和第(9)問哪個結果可能更可靠。

　　2、某公司正考慮用一臺效率更高的新機器取代現(xiàn)有的舊機器。舊機器的賬面折余價值為12萬元，在二手市場上賣掉可以得到7萬元;預計尚可使用5年，預計5年后清理的凈殘值為零;稅法規(guī)定的折舊年限尚有5年，稅法規(guī)定的殘值可以忽略。 購買和安裝新機器需要48萬元，預計可以使用5年，預計清理凈殘值為1.2萬元。新機器屬于新型環(huán)保設備，按稅法規(guī)定可分4年折舊并采用雙倍余額遞減法計算應納稅所得額，法定殘值為原值的1/12。由于該機器效率很高，可以節(jié)約付現(xiàn)成本每年14萬元。公司的所得稅率30%。如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的30%計算的所得稅額抵免。已知：(P/S，10%，1)=0.9091，(P/S，10%，2)=0.8264，(P/S，10%，3)=0.7513 (P/S，10%，4)=0.6830，(P/S，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，5)=3.7908 N(0.21)=0.5832，N(0.22)=0.5871，N(0.61)=0.7291，N(0.62)=0.7324 要求： (1)假設公司投資本項目的必要報酬率為10%，按照差量現(xiàn)金流量法計算上述機器更新方案的凈現(xiàn)值; (2)假設某財務分析師認為如果等待1年再更新對企業(yè)更有利，依據是該投資項目未來現(xiàn)金流量的方差為16%，無風險收益率為4%。應用B-S模型判斷該財務分析師的結論是否正確。