21.假設(shè)A公司要開辦一個新的部門，新部門的業(yè)務(wù)與公司的主營業(yè)務(wù)面臨不同的系統(tǒng)風(fēng)險。現(xiàn)有一家可比企業(yè)與A公司的新業(yè)務(wù)部門具有可比性，其無稅股權(quán)資本成本為12%，債務(wù)稅前資本成本為6%，該企業(yè)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)與價值比率為40%。假設(shè)新項(xiàng)目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額的比例為1/3，預(yù)期借債成本仍為6%，公司的所得稅稅率為25%，則該新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本為( )。
A、9%
B、8.7%
C、9.6%
D、9.23%
【正確答案】A
【答案解析】新項(xiàng)目的無稅加權(quán)平均資本成本=可比企業(yè)的無稅加權(quán)平均資本成本=0.60×12%+0.40×6%=9.6%，根據(jù)無稅MM理論可知，新項(xiàng)目無稅權(quán)益資本資本=新項(xiàng)目的無稅加權(quán)平均資本成本=9.6%。根據(jù)有稅的MM理論公式可知，新項(xiàng)目的有稅股權(quán)資本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)×(1-25%)=10.5%，新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本=3/(1+3)×10.5%+1/(1+3)×6%×(1-25%)=9%。
22.甲公司以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率為2.假設(shè)當(dāng)前的債務(wù)稅前資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。還假設(shè)公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)，公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為1，同時企業(yè)的債務(wù)稅前資本成本下降到5.5%，假設(shè)不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件。則下列說法不正確的是( )。
A、無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本為12%
B、交易后有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本為10.5%
C、交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%
D、交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%
【正確答案】A
【答案解析】交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/(1+2)×12%+2/(1+2)×6%=8%，由于不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件，所以，無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本=有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=8%，交易后有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本=無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本+有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價值/有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場價值×(無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本-稅前債務(wù)資本成本)=8%+1×(8%-5.5%)=10.5%，交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/2×10.5%+1/2×5.5%=8%(或者直接根據(jù)“企業(yè)加權(quán)資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”得出：交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=8%)。
23.在有企業(yè)所得稅的情況下，下列關(guān)于MM理論的表述中，不正確的是( )。
A、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)
B、隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達(dá)到最大
C、有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)籌資比例的增加而降低
D、有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本比無稅時的要小
【正確答案】A
【答案解析】本題考核MM理論，在有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，企業(yè)的價值隨著負(fù)債程度增大而增加。
24.甲公司因擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn)為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn)為180萬元。如果采用每股收益無差別點(diǎn)法進(jìn)行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是( )。
A、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為100萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券
B、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為150萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股
C、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為180萬元時，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股
D、當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為200萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券
【正確答案】D
【答案解析】根據(jù)題中的條件可知，當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤小于120萬元時，發(fā)行普通股的每股收益高于發(fā)行長期債券(故選項(xiàng)A的說法不正確)，當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤大于120萬元時，發(fā)行長期債券的每股收益高于發(fā)行普通股(故選項(xiàng)B的說法不正確);當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤小于180萬元時，發(fā)行普通股的每股收益高于發(fā)行優(yōu)先股，當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤大于180萬元時，發(fā)行優(yōu)先股的每股收益高于發(fā)行普通股;另外，由于發(fā)行長期債券的直線在發(fā)行優(yōu)先股的直線的左側(cè)，因此，不管息稅前利潤為多少，發(fā)行長期債券的每股收益總是高于發(fā)行優(yōu)先股。(故選項(xiàng)C的說法不正確，選項(xiàng)D的說法正確)
25.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決策方法的表述中，正確的是( )。
A、最佳資本結(jié)構(gòu)就是使加權(quán)平均資本成本最低，每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)
B、采用資本成本比較法確定的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)
C、采用每股收益無差別點(diǎn)法確定的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)
D、采用企業(yè)價值比較法確定的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)
【正確答案】D
【答案解析】最佳資本結(jié)構(gòu)就是使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。采用資本成本比較法、每股收益無差別點(diǎn)法確定的資本結(jié)構(gòu)為相對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
26.某公司息稅前利潤為500萬元，其中債務(wù)資金200萬元，優(yōu)先股股息50萬元，債務(wù)資本成本為5%，所得稅稅率為25%。普通股的成本為15%，則企業(yè)價值比較法下，公司此時股票的市場價值為( )萬元。
A、2450
B、2100
C、2116.67
D、2433.33
【正確答案】B
【答案解析】股票的市場價值=[500×(1-25%)-200×5%-50]/15%=2100(萬元)
27.當(dāng)邊際貢獻(xiàn)超過固定成本后，下列措施有利于降低總杠桿系數(shù)的是( )。
A、降低產(chǎn)品銷售單價
B、提高資產(chǎn)負(fù)債率
C、增加固定成本支出
D、增加產(chǎn)品銷售量
【正確答案】D
【答案解析】總杠桿系數(shù)與單價、銷售量(銷售額)呈反方向變動，與單位變動成本、固定成本、資產(chǎn)負(fù)債率、利息、優(yōu)先股股利、所得稅稅率呈同方向變動。
28.某公司沒有優(yōu)先股，去年銷售額為2000萬元，息稅前利潤為600萬元，利息保障倍數(shù)為3，變動成本率為50%，則公司的總杠桿系數(shù)為( )。
A、2.5
B、1.5
C、3
D、5
【正確答案】A
【答案解析】利息=600/3=200(萬元)，DTL=2000×(1-50%)/(600-200)=2.5。
29.某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2，并且該公司沒有優(yōu)先股。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)? )。
A、2.4
B、3
C、6
D、8
【正確答案】C
【答案解析】本題考核：杠桿系數(shù)。方法一：邊際貢獻(xiàn)總額=500×60%=300(萬元)，EBIT=300/1.5=200(萬元)，F(xiàn)=300-200=100(萬元)，I=200-200/2=100(萬元)，當(dāng)固定成本增加50萬元時：
DTL=300/(300-100-50-100)=6
方法二：邊際貢獻(xiàn)總額=500×(1-40%)=300(萬元)，固定成本增加前的DTL=1.5×2=3，
固定成本增加后的DTL
=300/[300-F-I-PD/(1-T)-50]，
1/固定成本增加后的DTL=1/固定成本增加前的DTL-50/300=1/3-1/6=1/6
固定成本增加后的DTL=6
30.在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中可能會導(dǎo)致總杠桿系數(shù)提高的是( )。
A、增加產(chǎn)品銷量
B、提高產(chǎn)品單價
C、提高資產(chǎn)負(fù)債率
D、節(jié)約固定成本支出
【正確答案】 C
【答案解析】本題考核：杠桿系數(shù)的影響因素�？偢軛U系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，從而降低總杠桿系數(shù);選項(xiàng)C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)增加，從而提高總杠桿系數(shù)。
31.下列各因素中，與總杠桿系數(shù)成同向變動的有( )。
A、利息費(fèi)用
B、營業(yè)收入
C、變動成本
D、固定營業(yè)成本
【正確答案】ACD
【答案解析】總杠桿系數(shù)=(營業(yè)收入-變動成本)/(營業(yè)收入-變動成本-固定營業(yè)成本-利息費(fèi)用-稅前優(yōu)先股股利)，可見變動成本、固定成本和利息費(fèi)用越大，總杠桿系數(shù)越大;營業(yè)收入越大，總杠桿系數(shù)越小。
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