【例題11•單選題】已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為l0元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為(　　)。

　　A.6%

　　B.2%

　　C.2.8%

　　D.3%

　　【答案】C

　　【例題12•單選題】下列關(guān)于證券投資組合理論的表述中，正確的是(　　)。

　　A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險

　　B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大

　　C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大

　　D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢

　　【答案】D

　　【解析】證券投資組合不能消除系統(tǒng)風險，因此選項A的說法錯誤;證券投資組合的風險與組合中各資產(chǎn)的風險、相關(guān)系數(shù)和投資比重有關(guān)，與投資總規(guī)模無關(guān)，因此選項B的說法錯誤;最小方差組合是風險最小的組合，但是收益率不是最高的，因此選項C的說法錯誤;隨著投資組合中加入的證券數(shù)量逐漸增加，開始時抵消的非系統(tǒng)風險較多，以后會越來越少，當投資組合中的證券數(shù)量足夠多時，可以抵消全部非系統(tǒng)風險，因此選項D的說法正確。

　　【例題13•單選題】某股票收益率的標準差為0.8，其收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場組合收益率的標準差為0.4。則該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的β系數(shù)分別為(　　)。

　　A.0.192和1.2

　　B.0.192和2.1

　　C.0.32和1.2

　　D.0.32和2.1

　　【答案】A

　　【解析】該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差=0.6×0.8×0.4=0.192，該股票的β系數(shù)=0.6×(0.8/0.4)=1.2。

　　【例題14•多選題】下列關(guān)于β值和標準差的表述中，正確的有(　　)。

　　A.β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度非系統(tǒng)風險

　　B.β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險

　　C.β值測度財務(wù)風險，而標準差測度經(jīng)營風險

　　D.β值只反映市場風險，而標準差還反映特有風險

　　【答案】BD

　　【解析】β值只反映系統(tǒng)風險(也叫市場風險)，而標準差反映的是企業(yè)的整體風險，它既包括系統(tǒng)風險又包括非系統(tǒng)風險(也叫特有風險)，所以選項A的說法錯誤，選項B、D的說法正確;財務(wù)風險和經(jīng)營風險中既可能有系統(tǒng)風險又可能有非系統(tǒng)風險，所以選項C的說法錯誤。

　　【例題15•單選題】關(guān)于股票或股票組合的p系數(shù)，下列說法中不正確的是(　　)。

　　A.如果某股票的β系數(shù)=0.5，表明它的風險是市場組合風險的0.5倍

　　B.如果某股票的β系數(shù)=2.0，表明其收益率的變動幅度為市場組合收益率變動幅度的2倍

　　C.計算某種股票的β值就是確定這種股票與整個股市收益變動的相關(guān)性及其程度

　　D.某-股票的β值的大小反映了這種股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的相關(guān)關(guān)系

　　【答案】A

　　【解析】選項A的正確說法應(yīng)是：如果某股票的β系數(shù)=0.5，表明它的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的0.5倍。

　　【例題16•多選題】下列關(guān)于證券市場線的說法中，不正確的有(　　)。

　　A.證券市場線的斜率指的是β系數(shù)

　　B.證券市場線的截距指的是無風險利率

　　C.風險價格和風險收益率含義相同

　　D.證券市場線比資本市場線的前提寬松

　　【答案】AC

　　【解析】證券市場線的斜率=Rm-Rf，β系數(shù)是證券市場線的橫坐標，由此可知，選項A的說法不正確;風險價格=Rm-Rf，風險收益率=β×(Rm-Rf)，由此可知，選項C的說法不正確。

　　【例題17•單選題】某企業(yè)預計的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例為2：3，債務(wù)稅前資本成本為6%。目前市場上的無風險報酬率為4%，權(quán)益市場風險濫價為12%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為(　　)。

　　A.12.84%

　　B.9.96%

　　C.14%

　　D.12%

　　【答案】A

　　【解析】債務(wù)稅后資本成本=6%×(1—25%)=4.5%，權(quán)益資本成本一4%+1.2×12%=l8.4%，加權(quán)平均資本成本=2÷(2+3)×4.5%+3÷(2+3)×18.4%=l2.84%。

　　【例題18•單選題】下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是(　　)。

　　A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計貝塔值時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算

　　C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

　　【答案】C

　　【解析】估計市場風險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應(yīng)該選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。

　　【例題19•多選題】下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有(　　)。

　　A.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)的比例計量每種資本要素的權(quán)重

　　B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

　　C.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重

　　D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本

　　【答案】ABC

　　【解析】加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，有三種加權(quán)方案可供選擇：賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。賬面價值會歪曲資本成本，市場價值不斷變動，所以，賬面價值加權(quán)和實際市場價值加權(quán)都不理想。目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便，所以，是理想的方法，即選項A的說法正確。因為資本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關(guān)的資本成本是未來的增量資金的邊際成本(屬于機會成本)，而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項B的說法正確。如果發(fā)行費用率比較高，則計算債務(wù)的成本時需要考慮發(fā)行費用。在計算加權(quán)平均成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與沒有發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量它們的成本和權(quán)重，所以，選項C的說法正確。如果籌資公司處于財務(wù)困境或者財務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本，可能會出現(xiàn)債務(wù)成本高于權(quán)益成本的錯誤結(jié)論，所以，選項D的說法不正確。

　　【20•單選題】財務(wù)管理目標是增加股東財富，下列表述正確的是(　　)。

　　A.股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量

　　B.股東財富的增加可以用股東權(quán)益市場價值來衡量

　　C.股價最大化與增加股東財富有同等的意義

　　D.企業(yè)價值最大化與增加股東財富有同等的意義

　　【答案】A

　　【解析】股東權(quán)益市場價值高，不一定表示給股東帶來的財富增加多，因為股東權(quán)益市場價值中包含著股東投入的資本。股東財富的增加可以用權(quán)益的市場增加值表示，即“權(quán)益的市場增加值=股東權(quán)益的市場價值一股東投資資本”，所以選項A正確，選項B不正確。有時，企業(yè)與股東之間的交易也會引起股價變化，但不影響股東財富，如分派股利時股價下跌，股票回購時股價上升，因此只有在股東投資資本不變的前提下，股價最大化才與增加股東財富有同等的意義，選項c沒有說明前提，所以選項C不正確。只有在股東投資資本不變、債務(wù)價值不變的前提下，企業(yè)價值最大化才與增加股東財富有同等的意義，選項D沒有說明前提，所以選項D不正確。

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