參考答案及解析：

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是影響經(jīng)營風(fēng)險的因素。影響經(jīng)營風(fēng)險的主要因素有產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調(diào)整價格的能力和固定成本的比重。

　　2.

　　【答案】ACD

　　3.

　　【答案】BD

　　【解析】如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用將冒較大的風(fēng)險，所以A不對;若預(yù)期市場利率會上升，企業(yè)應(yīng)盡量舉借長期負(fù)債，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低水平，所以C不對。

　　4.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是資本結(jié)構(gòu)理論。擴展的權(quán)衡理論即要考慮債務(wù)的代理成本和代理收益，它認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡模型可擴展為有負(fù)債企業(yè)的總價值=無負(fù)債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)的代理成本+債務(wù)的代理收益;優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)融資是有偏好的，內(nèi)部融資優(yōu)于外部債權(quán)融資，外部債權(quán)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資;MM理論認(rèn)為，不論公司資本結(jié)構(gòu)如何變化，公司的加權(quán)平均資本成本都是固定的，公司資本結(jié)構(gòu)與公司總價值無關(guān);有稅市場下的MM理論認(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)的價值越大。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題考核的是影響資本結(jié)構(gòu)的因素。影響資本結(jié)構(gòu)的因素有內(nèi)部因素和外部因素，其中內(nèi)部因素通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等;外部因素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。

　　6.

　　【答案】ACD

　　【解析】完美資本市場下的MM理論認(rèn)為，不論企業(yè)財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定不變的，即計算企業(yè)價值(企業(yè)在未來持續(xù)經(jīng)營的前提下，每年現(xiàn)金流量所折合成的現(xiàn)值之和)的折現(xiàn)率是不變的，因而企業(yè)總價值也是固定不變的。按照該理論，公司不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，籌資決策也就無關(guān)緊要。有稅市場下的MM理論、排序理論和權(quán)衡理論均認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值有關(guān)。

　　7.

　　【答案】ABCD

　　【解析】A、B、C、D表述均正確。E不正確，因為若經(jīng)營杠桿較大，表明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大，此時若財務(wù)杠桿較高，則企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會較高，企業(yè)的總體風(fēng)險會較大。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題考核的是財務(wù)杠桿。C選項不正確：企業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險的控制程度相對而言大于對經(jīng)營風(fēng)險的控制，企業(yè)可以通過財務(wù)政策的選擇，在合理的范圍內(nèi)控制其財務(wù)風(fēng)險，但企業(yè)所采用的經(jīng)營杠桿水平有時候是由企業(yè)經(jīng)營的物質(zhì)需要確定的。

　　9.

　　【答案】BC

　　【解析】本題考核的是總杠桿�？偢軛U(復(fù)合杠桿)系數(shù)是指每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，所以A選項不正確;總杠桿系數(shù)越大，不一定財務(wù)風(fēng)險就越大，因為總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，所以D選項不正確。

　　10.

　　【答案】BC

　　【解析】本題考核的是資本成本比較法。資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風(fēng)險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu);在實際計算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本。

　　11.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題的主要考核點是總杠桿的含義及其作用原理。根據(jù)總杠桿理論，總杠桿是由經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的共同作用形成的。經(jīng)營杠桿是指在一定的固定經(jīng)營成本比重下，銷售量的一定比率變動將使息稅前利潤產(chǎn)生更大比率變動的作用;財務(wù)杠桿是指在一定的固定性融資成本的情況下，息稅前利潤的一定比率變動將使每股收益產(chǎn)生更大比率變動的作用。 有關(guān)杠桿系數(shù)的計算公式為：

　　總杠桿系數(shù)=每股收益變動率÷銷售收入變動率

　　從上式可知，選項A、B、C是正確的�？偢軛U系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，因此總杠桿系數(shù)的變化，反映財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險之間的一種組合關(guān)系，不能表明總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險就越大或者總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就越大。所以，選項D的表述是錯誤的。

　　12.

　　【答案】AB

　　【解析】本題考核的是杠桿原理。由于經(jīng)營杠桿系數(shù)為3，所以銷售量增加5%，息稅前利潤將增加5%×3=15%，選項A正確;由于財務(wù)杠桿系數(shù)為2，所以息稅前利潤增加10%，每股收益將增加10%×2=20%，選項B正確;由于總杠桿系數(shù)為3×2=6，所以如果銷售量增加l0%，每股收益將增加10%×6=60%，選項C不正確;由于復(fù)合杠桿系數(shù)為6，所以每股利潤增加36%，銷售量增加6%，因此，選項D不正確。

　　13.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是MM資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)條件。MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)的直接及隱含的假設(shè)條件除了上述四個選項外，還有一個假設(shè)，那就是全部現(xiàn)金流量是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。

　　14.

　　【答案】ACE

　　【解析】經(jīng)營風(fēng)險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的,通過增加銷售收入,降低成本可以降低經(jīng)營風(fēng)險。

　　15.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點是經(jīng)營風(fēng)險的影響因素。經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的很多方面都會受到來源于企業(yè)外部和內(nèi)部的諸多因素的影響。

　　16.

　　【答案】AC

　　【解析】本題考核的是財務(wù)困境成本現(xiàn)值的決定因素。財務(wù)困境成本的現(xiàn)值由兩個重要的定量因素決定：(1)發(fā)生財務(wù)困境的概率;(2)企業(yè)遭遇財務(wù)困境的成本大小。所以，AC是正確選項。

　　17.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題考核的是優(yōu)序融資理論。當(dāng)管理者認(rèn)為企業(yè)股價被低估時，將會偏好使用留存收益或債務(wù)籌資，而不是依靠股票籌資;當(dāng)認(rèn)為企業(yè)股價被高估時，管理者將偏好股票籌資，而不是靠債務(wù)或留存收益籌資，所以C不正確。

　　18.

　　【答案】AB

　　【解析】 財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的財務(wù)杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務(wù)風(fēng)險，所以 A正確。財務(wù)杠桿作用的大小是用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示的，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大，因此 B為正確選擇。財務(wù)杠桿系數(shù)說明的是息前稅前盈余增長引起的每股盈余的增長幅度，因此C說反了錯誤。D是指經(jīng)營杠桿系數(shù)的含義，所以也不對。

　　19.

　　【答案】ABCD

　　【解析】擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)，對長期資本的需求量大，因此，主要通過長期債務(wù)資本和權(quán)益資本籌資;少數(shù)股東為了保持對公司的控制權(quán)，所以，不希望增發(fā)普通股籌資，更傾向負(fù)債籌資;企業(yè)適用的所得稅稅率越高，負(fù)債利息抵稅利益越大，越偏好負(fù)債籌資;如果預(yù)計未來利率水平上升，則未來長期資本的成本會更高，所以，企業(yè)為了提前將未來資本成本鎖定在較低的水平，應(yīng)選擇長期資本的籌集。

　　20.

　　【答案】AC

　　【解析】本題考核的是權(quán)衡理論。權(quán)衡理論認(rèn)為應(yīng)該綜合考慮債務(wù)利息抵稅收益與財務(wù)困境成本，以確定企業(yè)為最大化企業(yè)價值而應(yīng)該籌集的債務(wù)額，而不是債務(wù)越高，企業(yè)價值越大，所以D選項不正確;債務(wù)的存在可能會激勵管理者和股東從事減少企業(yè)價值的行為，無論是“過度投資問題”還是“投資不足問題”，股東的獲利都是以債權(quán)人的損失為代價的，但是，同財務(wù)困境成本一樣，這些代理成本最終還是要由股東來承擔(dān)，所以B不正確，A正確;按照權(quán)衡理論，在不考慮代理成本與代理收益的前提下：有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值，所以C正確。

　　21.

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業(yè)總風(fēng)險的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，復(fù)合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險;選項C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)增加，復(fù)合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復(fù)合風(fēng)險。

　　22.

　　【答案】BCD

　　【解析】普通股籌資沒有固定的到期還本付息壓力，所以籌資風(fēng)險小，故A不正確;按財務(wù)制度規(guī)定，普通股股利從稅后支付，債券利息是作為費用從稅前支付，具有抵稅作用，所以資本成本相對較低，故 B、D是正確的;財務(wù)風(fēng)險是指借款而增加的風(fēng)險，而財務(wù)杠桿是指債券對投資者收益的影響，故 C是正確的。

　　23.

　　【答案】BD

　　【解析】財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的財務(wù)杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務(wù)風(fēng)險，可見財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險是有關(guān)的，所以C表述錯誤，只有當(dāng)投資報酬率高于債務(wù)利息率時，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，每股盈余才越高，所以A表述錯誤。其余為正確的。

　　24.

　　【答案】BCD

　　【解析】每股收益沒有考慮風(fēng)險因素，所以不能準(zhǔn)確反映財務(wù)杠桿、資本成本與企業(yè)價值的關(guān)系，選項A錯誤;融資的每股收益分析法在判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理時，認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。但是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股盈余最大的資本結(jié)構(gòu)，所以每股收益無差別點分析不能用于確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，B正確;經(jīng)營風(fēng)險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的，并不是經(jīng)營杠桿引起的，但由于存在經(jīng)營杠桿作用，會使銷量較小的變動引起息前稅前利潤較大的變動，C正確;選項D是經(jīng)營風(fēng)險的含義，正確。

　　25.

　　【答案】ACD

　　【解析】企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是由其資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的特性來決定。財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險正相反，它不是由單項資產(chǎn)而是由企業(yè)整體決定的。當(dāng)一個項目失敗以后，企業(yè)仍有可能從其他項目的收入中償還債務(wù),所以A正確;經(jīng)營杠桿系數(shù)一定，權(quán)益乘數(shù)越大，負(fù)債程度越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，總杠桿系數(shù)越大，二者成正比，所以B錯誤;經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大時，說明銷售額處于盈虧臨界水平，企業(yè)利潤為零,所以C正確。財務(wù)杠桿系數(shù)為1，說明沒有債務(wù)利息和優(yōu)先股利，所以D正確。

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