2012年注冊會計師綜合階段考試案例分析題(3)

　　1.五力模型是邁克爾·波特提出一種的戰(zhàn)略分析模型。波特認為，五種競爭驅(qū)動力決定了企業(yè)的最終盈利能力。這五力分別是：行業(yè)新進入者的威脅;供應商的議價能力;購買商的議價能力;替代產(chǎn)品的威脅;同業(yè)競爭者的競爭強度。

　　從行業(yè)新進入者的威脅來看：由于醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)受到國家藥品監(jiān)督管理部門的嚴格限制，其行業(yè)內(nèi)企業(yè)均要進行資格審核和獲取許可證書。因此行業(yè)進入壁壘較高，來自于新進入者的威脅較小。

　　從供應商的議價能力來看：由于我國是全球主要的原料藥出口國，擁有大量的原料藥生產(chǎn)廠商。因此，供應商的議價能力相對較低。

　　從購買商的議價能力來看：由于近幾年來，我國藥品批發(fā)企業(yè)向著規(guī)模化、聯(lián)盟化的方向發(fā)展，國藥集團等大型藥品商業(yè)企業(yè)在市場中占的份額不斷擴大，因此，購買商的議價能力相對較強。

　　從替代品的威脅來看：由于藥品具有極強的專業(yè)性，其作用是不能通過保健品或醫(yī)療器械等其他產(chǎn)品所替代，因此，替代品的威脅相對較小。

　　從同業(yè)競爭者的競爭強度看：由于在我國現(xiàn)有的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)中，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)品種的廠商少之又少，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象相當嚴重，因此，同業(yè)競爭強度較大。

　　2.甲公司遭受的風險類型及其影響：(1)信譽風險。甲公司產(chǎn)品不符合外部標準，導致顧客對產(chǎn)品的信心不足;顧客服用甲公司不合格產(chǎn)品，可能導致公司面臨法律訴訟，還將對公司的財務產(chǎn)生不良影響。(2)法律/合規(guī)性風險。甲公司因不遵守藥物安全標準將面臨相關(guān)部門的法律制裁。

　　3.公司總體戰(zhàn)略的主要類型包括：成長型戰(zhàn)略(具體分為：一體化戰(zhàn)略、密集型戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略);穩(wěn)定性戰(zhàn)略(具體分為：維持利潤戰(zhàn)略，無變戰(zhàn)略和暫停戰(zhàn)略);收縮型戰(zhàn)略(扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略、剝離戰(zhàn)略和清算戰(zhàn)略)。

　　根據(jù)甲公司的發(fā)展計劃，該公司總體戰(zhàn)略屬于成長型戰(zhàn)略。

　　4.由于F公司是甲公司的原料供應商，因此甲公司收購F公司屬于一體化戰(zhàn)略中的后向一體化戰(zhàn)略。

　　后向一體化戰(zhàn)略的主要適用條件包括：①企業(yè)現(xiàn)有的供應商供應成本較高或者可靠性較差而難以滿足企業(yè)對原材料、零件等的需求;②供應商數(shù)量較少而需求方競爭者眾多;③企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)的增長潛力較大;④企業(yè)具備后向一體化所需的資金、人力資源等;⑤供應環(huán)節(jié)的利潤率較高;⑥企業(yè)產(chǎn)品價格的穩(wěn)定對企業(yè)十分關(guān)鍵，后向一體化有利于控制原材料成本，從而確保產(chǎn)品價格的穩(wěn)定。

　　5.企業(yè)可選的風險應對策略有風險規(guī)避、風險降低(亦稱風險緩解)、風險轉(zhuǎn)移和風險保留。甲公司出售應收賬款屬于風險轉(zhuǎn)移。

　　6.波士頓咨詢集團于1960年提出了市場增長率與份額矩陣,簡稱波士頓矩陣。

　　波士頓矩陣的縱坐標表示產(chǎn)品的市場增長率，橫標表示本企業(yè)的相對市場份額。根據(jù)市場增長率和市場份額的不同組合，可以將企業(yè)的產(chǎn)品分成四種類型：明星產(chǎn)品、金牛產(chǎn)品、問號產(chǎn)品和瘦狗產(chǎn)品。

 

　　F公司生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于問號產(chǎn)品。理由：市場份額低，市場增長率高。

　　7.戰(zhàn)略發(fā)展方法有：內(nèi)部發(fā)展、并購戰(zhàn)略和戰(zhàn)略聯(lián)盟。甲公司通過收購活動延伸業(yè)務鏈條，屬于并購戰(zhàn)略。

　　8.企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種具體類型包括股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實體現(xiàn)金流量模型。其中實體現(xiàn)金流量模型(或股權(quán)現(xiàn)金流量模型)是最常用的。甲公司最終未采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的原因在于F成立并開業(yè)時間較短，很難估計現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型所需的參數(shù)，比如預測期的年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量、資本成本和后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長率。

　　9.三種最常用的股權(quán)市價比率模型包括市價/凈利比率模型(市盈率模型)、市價/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)、市價/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)。

　　市價/凈利比率模型(市盈率模型)的優(yōu)點有：(1)計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單;(2)市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系;(3)市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。局限性有：(1)如果收益是負值，市盈率就失去了意義;(2)市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降;如果目標企業(yè)的β值為1，則評估價值正確反映了對未來的預期;如果企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小;如果β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。如果是一個周期性的企業(yè)，則企業(yè)價值可能被歪曲。

　　市價/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)的優(yōu)點有：(1)凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè);(2)凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解;(3)凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱;(4)如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。局限性有：(1)賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性;(2)固定資產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義;(3)少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

　　市價/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)的優(yōu)點有：(1)它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù);(2)它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;(3)收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。局限性有：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。

　　以相對價值法評估F公司價值的難點在于選擇可比企業(yè)。建議采用市價/凈利比率模型(市盈率模型)評估F公司價值。影響其估值準確性的主要因素有企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險(股權(quán)資本成本)。

　　10.①甲公司的凈資產(chǎn)符合公司債券的發(fā)行條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬元。在本題中，甲公司2010年12月31日的凈資產(chǎn)為18000萬元(26000-8000)，符合規(guī)定。

　�、诩坠�司可分配利潤符合公司債券發(fā)行的條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，最近3年的平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。在本題中，甲公司最近3年的平均可分配利潤為1600萬元，8000萬元公司債券1年需支付的利息為320萬元，因此，可分配利潤符合公司債券發(fā)行的條件。

　　11.①甲公司發(fā)行的債券數(shù)額不符合規(guī)定。根據(jù)《證券法》規(guī)定，累計債券余額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。在本題中，甲公司債券數(shù)額(8000萬元)超過了公司凈資產(chǎn)(18000萬元)的40%(8000/18000=44.4%)。

　�、诠�司募集資金用途符合規(guī)定。根據(jù)《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。在本題中，公司將募集資金用于收購F公司，屬于生產(chǎn)性支出，符合法律的規(guī)定。

　�、奂坠�司債券的期限符合規(guī)定。根據(jù)《證券法》規(guī)定，公司債券上市交易的，公司債券的期限為1年以上。在本題中，公司的公司債券期限為3年。

　　12. 從稅收成本角度考慮，將營銷機構(gòu)設(shè)為分公司的方案更優(yōu)。

　　理由：根據(jù)《企業(yè)所得稅法》，居民企業(yè)在中國境內(nèi)設(shè)立不具有法人資格的營業(yè)機構(gòu)的，應當匯總(合并)計算并繳納企業(yè)所得稅。子公司作為獨立法人，應各自計算繳納企業(yè)所得稅。因此，設(shè)立分公司可以幫助總分公司的盈虧相抵。降低應納稅所得額，減少應繳企業(yè)所得稅額。

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