(三)久期

　　1.久期公式

　　久期(也稱持續(xù)期)用于對固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。

　　其中，P為固定收益產(chǎn)品的當(dāng)前價格;△P為價格的微小變動幅度(通常小于1%);y為市場利率;△y為市場利率的微小變動幅度;D為麥考利久期(通常以年為單位)。

　　當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，固定收益產(chǎn)品的價格將發(fā)生反比例的變動，其變動程度取決于久期的長短，久期越長，其變動幅度也就越大。

　　案例分析：

　　假設(shè)某10年期債券當(dāng)前的市場價格為102元，債券久期為9.5年，當(dāng)前市場利率為3%。如果市場利率提高0.25%，則該債券的價格變化為：

　　即該債券的價格將降低2.352元。

　　2.久期缺口

　　久期缺口：可以用來對商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感度進(jìn)行分析，當(dāng)市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負(fù)債價值的變動方向與市場利率的變動方向相反，而且資產(chǎn)與負(fù)債的久期越長，資產(chǎn)與負(fù)債價值變動的幅度越大，利率風(fēng)險也就越高。

　　銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風(fēng)險敞口的影響。

　　則：久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負(fù)債/總資產(chǎn))×負(fù)債加權(quán)平均久期

　　在絕大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時，如果市場利率下降，則資產(chǎn)與負(fù)債的價值都會增加，但資產(chǎn)價值增加的幅度比負(fù)債價值增加的幅度大，銀行的市場價值將增加;如果市場利率上升，則資產(chǎn)與負(fù)債的價值都將減少，但資產(chǎn)價值減少的幅度比負(fù)債價值減少的幅度大，銀行的市場價值將減少。

　　資產(chǎn)負(fù)債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風(fēng)險敞口也越大。

　　(四)收益率曲線：描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，其形狀反映了長短期收益率之間的關(guān)系，是市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷，以及對未來經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期的結(jié)果。

　　圖4-1 收益率曲線的不同形態(tài)

　　●正向收益率曲線：投資期限越長，收益率越高;

　　●反向收益率曲線：投資期限越長，收益率越低;

　　●水平收益率曲線：投資收益率與投資期限長短無關(guān)

　　●波動收益率曲線：不規(guī)則波動

　　投資者可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢，采取相應(yīng)的投資策略。假設(shè)目前市場上的收益率曲線是正向的，如果預(yù)期收益率曲線基本維持不變，則可以買入期限較長的金融產(chǎn)品;如果預(yù)期曲線變陡，則買入短期，賣長期;如果預(yù)期曲線變平坦，買長期，賣短期。

　　收益率曲線的特性：(1)代表性：(2)操作性。(3)解釋性。(4)分析性。

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