2.4 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率的相關(guān)計(jì)算

　　2.4.1 貨幣時(shí)間概念

　　1. 概念

　　將一定數(shù)量的貨幣在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間的價(jià)值差異稱為貨幣時(shí)間價(jià)值。

　　貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，是因?yàn)椋?1)貨幣可以滿足相當(dāng)消費(fèi)或用于投資而產(chǎn)生回報(bào)，貨幣占用具有機(jī)會(huì)成本;(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值;(3)投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　2. 影響貨幣時(shí)間價(jià)值的主要因素

　　(1) 時(shí)間

　　時(shí)間的長(zhǎng)短是影響金錢(qián)時(shí)間價(jià)值的首要因素，時(shí)間越長(zhǎng)，金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值越明顯。

　　(2) 收益率或通貨膨脹率

　　收益率決定一筆貨幣在未來(lái)增值程度的關(guān)鍵因素。

　　(3) 單利與復(fù)利

　　2.4.2 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率的計(jì)算

　　1. 基本參數(shù)

　　現(xiàn)值：貨幣今天的價(jià)值，通常用PV表示。

　　終值：貨幣在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值，通常用FV表示。

　　時(shí)間：金錢(qián)貨幣價(jià)值的參照系，通常用t表示。

　　利率：即影響金錢(qián)時(shí)間價(jià)值程度的波動(dòng)要素，通常用r表示。

　　2. 現(xiàn)值和終值的計(jì)算

　　(1) 單期中的終值(2) 單期中的現(xiàn)值(3) 多期的終值和現(xiàn)值

　　3. 復(fù)利期間和有效年利率的計(jì)算

　　(1) 復(fù)利期間(2) 有效年利率(EAR)

　　4. 年金的計(jì)算

　　年金是在某個(gè)特定的時(shí)段內(nèi)一組時(shí)間間隔相同、金額相等、方向相同的現(xiàn)金流。年金通常用PMT表示。根據(jù)等值現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)不同，年金可分為期初年金和期末年金。

　　2.5 投資理論和市場(chǎng)有效性

　　2.5.1 投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　1. 持有期收益和持有期收益率

　　投資的時(shí)間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR).

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對(duì)象的一段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　2. 預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對(duì)象未來(lái)可能獲得的各種收益率的平均值。

　　3. 風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　就投資而言，風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通�？梢杂脴�(biāo)準(zhǔn)差和方差進(jìn)行衡量。

　　(1) 方差(2) 標(biāo)準(zhǔn)差(3) 變異系數(shù)

　　4. 必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對(duì)象所要求的最低的回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。投資者對(duì)投資的將來(lái)收益不能確定，他將要求對(duì)該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　真實(shí)收益率、通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率。

　　5. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有關(guān)聯(lián)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然風(fēng)險(xiǎn)事件風(fēng)險(xiǎn)等。

　　2.5.2 市場(chǎng)有效性

　　1. 隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性

　　隨機(jī)漫步是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的。

　　在市場(chǎng)均衡的條件下，股票價(jià)格將反映所有的信息。

　　2. 市場(chǎng)有效的三個(gè)層次

　　(1) 弱型有效市場(chǎng)

　　股票已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息。

　　(2) 半強(qiáng)型有效市場(chǎng)

　　證券價(jià)格充分反映了公開(kāi)信息。

　　(3) 強(qiáng)型有效市場(chǎng)

　　證券價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息。

　　3. 有效市場(chǎng)假定對(duì)投資政策的含義

　　如果相信市場(chǎng)無(wú)效，投資者將采取主動(dòng)投資策略;如果相信市場(chǎng)有效，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

　　(1) 主動(dòng)投資策略

　　市場(chǎng)有效性假定意味著只要市場(chǎng)達(dá)到弱有效，技術(shù)分析將毫無(wú)可取之處。

　　市場(chǎng)有效性假定認(rèn)為，如果市場(chǎng)是次強(qiáng)有效，股價(jià)已反映了所有的公開(kāi)信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　　(2) 被動(dòng)投資策略

　　相信市場(chǎng)有效性的投資人采取被動(dòng)投資策略，該策略不試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，取得超額收益。

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